Trade Memo #3: SHORT ES/NQ.
Phải thoải mái với việc trông giống thằng ngu thôi ...
“We believe that the crash risk of the market is extremely high. The short term, however, is unclear. Nothing in the market is certain, but we don’t know any other way to approach the market than to ask “What are the conditions now?” and “How have those conditions historically been resolved?” In this case, we have only one answer.”
- John P. Hussman, Monthly Market Letter, March 7, 2000 -
Ý tưởng.
Chắc không phải bàn nhiều về cái ý tưởng mình nhen nhóm từ khoảng tháng 4, tháng 5 này nữa. Chỉ vì cái ý tưởng chắp vá này mà mình chắp nối vào cái trade Short NQ cũ không chịu take profit, kết quả là đang lãi thì nó … hiếp cho.
Cơ bản thì có một vài notes dưới đây anh em đọc qua để nắm bắt cái ý tưởng này:
Về technical setup anh em tham khảo Chartbook này:
Còn hôm bóp cò thì timing của mình là ở post này (post memo hơi muộn, nhưng anh em nào follow lâu thì biết bias và idea lâu rồi):
Tóm gọn lại thì nó như thế này:
Năm ngoái chị Yến Bộ Ngân khố dùng cái tài khoản TGA và phát hành nhiều Bills hơn cùng với việc Jay Powell pivot pump cả thị trường.
Sang năm nay, chị Yến đã chỉnh sửa lại cấu phần phát hành với % Coupon cao hơn trước.
Dự báo của TBAC và Treasury đều cho thấy Coupon Issuance sẽ tăng trong 2024, và giai đoạn 2025-2026.
Supply về size và duration tăng sẽ khiến term-permium trong thời gian tới tăng và tạo áp lực lên tất cả các tài sản. Đặc biệt là bonds và stocks.
À và …
Ai mua bonds?
Supply tăng, nhưng nếu demand ổn thì … vẫn ổn. Tuy nhiên mình nghĩ demand cũng sẽ yếu.
Anh em có thể tham khảo bài viết cover vấn đề supply-demand này của mấy anh em bên
ở đây:
Mình add thêm vài thứ thế này:
Theo Note mới nhất của FED tiêu đề: Who Buys Treasuries When the Fed Reduces its Holdings?, nhóm hộ gia đình, dealers, các công ty bảo hiểm và các quốc gia khác trên thế giới đã tăng lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc trong giai đoạn này. Hedge Funds trong nước giảm lượng trái phiếu nắm giữ, nhưng Hedge Funds nước ngoài lại gia tăng.
Nhu cầu mua bonds của Hedge Funds thực hiện basis trade (Long spot + Short futures) gần đây đã yếu đi. Check tổng hợp vị thế Net Short futures không tăng nữa.
Flows vào UST của Nhật Bản theo mình là sẽ yếu đi trong thời gian tới. Lý do anh em tìm đọc ở bài này:
Treasury International Capital Data (TIC data) mới nhất cũng có vẻ xác nhận cái này.
Còn Trung Quốc mình nghĩ cũng nghiêng về phía họ là UST seller nhiều hơn. Mặc dù nhiều chuyên gia Trung Quốc (và cả Goldman Sachs gần đây) chỉ ra Trung Quốc custody UST ở Belgium/Luxembourg, nhưng kể cả khi tính cả nhóm này vào thì Trung Quốc có vẻ vẫn là 1 người bán khiêm tốn.
Chart by Brad Setser
Mặc dù thời gian qua US Yields tăng (Bonds up), nhưng mình cho rằng đây là phản ứng ngắn hạn với những disinflationary data gần đây. Với tình trạng supply-demand như thế này và mức term-premium thấp, mình nghĩ yields sẽ tăng, volatility sẽ tăng và đưa stocks-bonds correlation dương trở lại.
The trade.
Giao dịch: Short ES và NQ đã vào như chart dưới.
Thời gian kỳ vọng nắm giữ: Mình nghĩ khoảng 3 tháng là ít. Nếu narrative thay đổi sang economic slowdown (hoặc recession) thì khéo lại còn lâu hơn.
Risk: 2%.
Nếu chạy ổn chúng ta sẽ scale in lên 5%.
Cheers 🍻!
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511