The Daily Obs. #61: Chị Yến về phe thầy Jay. QRA/FOMC prep.
Sẽ không có chuyện Yellen pump thị trường vì năm nay là năm bầu cử. Coupon Issuance >$500B thì mình bearish tài sản.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Sau đây là những điểm quan trọng trong thư ngày hôm nay:
Cờ đang trong tay chị Yến, lần này khả năng chị sẽ phất cờ ủng hộ thầy Jay nhiều hơn là phất cờ ngáng đường.
Công bố QRA sẽ có 2 con số quan trọng: (1) là headline gross/net issuance (rạng sáng thứ 3) và (2) cấu phần Coupon/Bills (tối thứ 4).
Nếu Net Coupon Issuance cao hơn $500B thì mình bearish tài sản.
Cuộc họp FOMC lần này FED sẽ nghiêng về hướng hawkish như kỳ vọng của thị trường và không đưa ra lịch trình cụ thể nào cho QT Taper.
SHORT US Equity Indexes, Bonds, Gold, Bitcoin cho base case. Còn nếu QRA/FOMC không như dự tính thì tay làm ngược lại.
Các cụ nhà ta có câu cờ đến tay ai người đấy phất.
Từ năm ngoái tới giờ cờ đang trong tay chị Yến (Jenet Yellen), chứ không phải trong tay thầy Jay Powell. Chị chọn phất cờ như thế nào là việc chúng ta (trader) cần quan sát trong QRA tuần này.
Chị chọn phất cờ cùng chiều với Jay Powell để kiềm chế lạm phát.
Hay chị chọn phất cờ ngược chiều với Jay Powell?
Mình không biết.
Câu trả lời sẽ có vào rạng sáng thứ ba và tối thứ tư (giờ VN), khi Bộ Ngân khố Mỹ công bố số lượng trái phiếu, tín phiếu (nợ) và cấu phần thời hạn sẽ phát hành cho 3Q2024.
Mình nghiêng về hướng Yellen sẽ duy trì việc phát hành Coupon cao để giúp FED thành công trong đoạn đường cuối cùng đưa lạm phát về 2%, thay vì tiếp tục nới lỏng Financial Conditions như bây giờ. Điều này có nguy cơ làm đảo ngược các nỗ lực của FED trong 2 năm qua.
Nếu Bộ Ngân khố làm việc này, mình cho rằng FED sẽ thành công trong mục tiêu kiềm chế lạm phát của mình.
Nếu Bộ Ngân khố không làm như vậy, mình nghĩ tình hình sẽ tương tự như tháng 10 năm ngoái. Thị trường sẽ tăng, Financial Conditions sẽ được nới lỏng hơn, lạm phát sẽ tăng cùng tăng trưởng kinh tế. Ở trường hợp thứ 2, mình cho rằng FED sẽ phải nâng lãi suất nhiều hơn nữa để có thể đạt được mục đích của họ.
Do vậy mình hi vọng là chị Yến sẽ phất cờ đi cùng Jay Powell trong lần công bố QRA này (đồng lòng với nhau như Halloween năm ngoái vậy).
Bộ Ngân khố giữ nguyên (hoặc tăng) phát hành Coupon cho 3Q2024 và giá các tài sản giảm là base case của mình.
QRA.
Mình không có đủ khả năng dự báo được con số nợ và cấu phần sẽ phát hành. Mình đi đọc các shops chuyên về món này cũng không thấy ai có đủ tự tin làm được việc này.
Mình cũng cho rằng kể cả khi dự đoán chính xác được, chúng ta cũng không thể trade được trước.
Do vậy cách tốt nhất là mình sẽ chờ con số được công bố, sau đó dành thời gian diễn giải ý nghĩa con số này và phản ứng sau đó.
Anh em có thể thấy ở chart dưới, bills được phát hành vượt trội so với bonds từ 2023.
Còn đây là Net Issuance từ 2022.
Có thể thấy Net Issuance của bills cho 2Q2024 công bố vào tháng 1 vừa rồi giảm, cùng với đó là tỉ lệ bonds nhiều hơn hẳn. Không phụ thuộc lắm vào các chi tiết trong QRA, mình nghĩ cái xu hướng này sẽ tiếp tục.
Như vậy anh em chúng ta sẽ chỉ tập trung vào 2 con số:
(1) là headline issuance (Estimate of Financing) sẽ được công bố trước vào rạng sáng thứ 3 (2:00AM).
(2) là cấu phần bên trong, cụ thể là % Bills/Coupon issuance, công bố vào tối thứ 4 (7:30PM).
4 yếu tố quyết định nhu cầu tài chính mới Chính phủ Mỹ là:
Quy mô thâm hụt tài khóa (Fiscal deficit size).
Runoff bảng cân đối kế toán của FED.
Thay đổi của tài khoản TGA.
Chương trình Buybacks trái phiếu của chị Yến.
Trong 4 cái này, mình nghĩ chỉ có Runoff BS của FED (QT) và TGA là quan trọng. 2 cái kia nếu có thì cũng từ từ.
Bỏ qua các chi tiết trong 4 yếu tố trên để có thể dự đoán ra con số cuối cùng, mình có đọc reports của rất nhiều shop thì họ có range dự đoán con số nhu cầu tài chính của chính phủ Mỹ trong 3Q2024 là tầm từ $475B đến $700B.
Chúng ta sẽ lấy con mẹ luôn cái range này làm dữ liệu để lên kế hoạch (chứ dại đ gì tự dự đoán 😂).
Okay vậy là 1 biến trong số 2 biến quan trọng trên đã có.
Giờ là % bills và coupon trong con số được phát hành.
Cái % này nó gọi là Issuance Composition, sẽ được recommended bởi TBAC. Mình nghĩ là Bộ Ngân khố sẽ giữ nguyên mức Coupon Issuance như quý trước bởi:
Term premium có tăng nhưng vẫn thấp nếu đem so với lịch sử, và khả năng tiếp tục tăng cao hơn.
Bills outstanding cao và lợi suất bills đã tăng lên từ quý trước.
Nếu mà chị Yến chọn Bills, điều này sẽ yêu cầu số dư trong TGA cao hơn.
Chị Yến sẽ không muốn đi ngược lại FED trong thời gian này và sắp tới, để mà phải đối mặt với việc Jay tăng lãi suất.
Còn nhớ Halloween năm ngoái, chị quyết định trì hoãn việc tăng phát hành Coupon. Cùng ngày luôn, thầy Jay Powell bắt đầu pivot sang hướng dovish qua việc tuyên bố rằng FFR đã restrictive và đường đi của lạm phát đang rất thuận lợi. Sau đó Waller lên bơm cho thầy bằng việc gợi ý cắt trong 3 tháng nữa (LOL). Như vậy anh em có thể thấy, Treasury của chị Yến và FED của thầy Jay đồng lòng với nhau cuối năm vừa rồi. Bây giờ mình nghĩ tình hình đã đảo ngược, trong lần QRA/FOMC lần này, FED đã rất rõ ràng trong việc giao tiếp với thị trường rằng họ lo lắng về lạm phát. Mình không nghĩ việc giảm % Coupon Issuance lại phù hợp với mục tiêu của FED.
Để đơn giản hóa mọi chuyện ở đây, mình sẽ lấy $500B Coupon Issuance làm threshold. Tức là con số cuối cùng mà chỉ ra chị yến phát hành Coupon >$500B thì mình sẽ bearish tài sản, <$500B thì mình sẽ neutral cho tới bullish tài sản.
FOMC.
Mình nghĩ FED sẽ KHÔNG công bố bắt đầu QT Taper vào cuộc họp lần này (do phải chờ chị Yến ngửa bài), và họ sẽ thêm vào statement chút ít ngôn từ hawkish.
Mình cũng nghĩ trong Q&A, Jay Powell sẽ đẩy lùi các câu hỏi liên quan tới QT Tapering và việc kết thúc QT.
Lý do thì mình có nói một vài lần trong các The Daily Obs. trước, đó là do tài khoản RRP sẽ không tụt về 0 như nhiều người dự đoán. Thay vào đó RRP sẽ ổn định trên $400B trong 2024 này. Như vậy FED không cần phải vội taper làm gì cả. Kể cả khi FED taper, mình nghĩ điều này sẽ không ảnh hưởng tới term-premium lắm bởi duration mới là thứ ngồi trên ghế thị trường chứ không phải số dư reserves.
Nếu chị Yến tiếp tục việc giảm bills issuance, việc này sẽ khiến tiền của MMFs quay trở lại RRP. FED không cần taper.
Cộng thêm các dữ liệu kinh tế và các câu chuyện thị trường gần đây không ủng hộ cho công cuộc chống lạm phát của FED, Jay Powell sẽ báo hiệu việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 là “unlikely” (delay tới bao giờ mình không biết).
Mình kỳ vọng một FED hawkish, nhưng sự hawkish này không phải là thứ quan trọng để chúng ta giao dịch, bởi cả thị trường đều đang kỳ vọng điều này rồi.
Phản ứng của thị trường và kế hoạch.
Nếu kết quả QRA đúng như những gì mình kỳ vọng, tức là Net Coupon Issuance >$500B, các tài sản sẽ điều chỉnh giảm giá.
Rất nhiều các pro trên X, ví dụ như Alf, cho rằng chị Yến sẽ pump thị trường như năm ngoái do các lý do chính trị (năm nay là năm bầu cử). Mình thì mình thấy lập luận này không thuyết phục. Năm 2000, 2008 đều là năm bầu cử, nó phang thị trường ra ngô ra khoai cmnl.
Để bày tỏ cái góc nhìn này lên thị trường, mình sẽ từ từ xây dựng danh mục các SHORT tiềm năng nhất ví dụ như Stocks và Bonds. NQ, ES, RTY là lựa chọn đầu bảng. Sau đó là TLT. Có thể mình sẽ short cả Vàng và Bitcoin (small size) nếu mình có setup vừa miếng.
Nếu những gì mình kỳ vọng về QRA và chị Yến là sai, tức là chị Yến cắt giảm Coupon Issuance <$500B, mình sẽ tua lại các trade 2 tháng cuối năm ngoái. Mình sẽ tìm cách Long Stocks, Vàng, Dầu, và Bitcoin.
Tất nhiên là làm gì mình sẽ ping anh em trên tele và ở đây.
Cheers! 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511