The Daily Obs. #112: Jackson Hole 2024.
Theme vòng qua, vòng lại vẫn tiếp tục.
Điểm quan trọng.
Mình nghiêng về trường hợp một Jay Powell hawkish so với những gì thị trường kỳ vọng.
Các theme/narrative vẫn đang được đảo qua, đảo lại liên tục. Vừa mới khủng hoảng đến đít, giờ đã lại tăng trưởng vẫn mạnh mẽ.
Vị thế các đồng GBP, CHF đã nhẹ bớt. JPY thì đã được flip nhanh chóng. Còn CAD vẫn cực đại.
Dự báo nhu cầu dầu của IEA và OPEC tiếp tục bị cắt giảm.
Bias tuần này: Bearish ES/NQ, Bullish USD.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Lịch tuần này - Jackson Hole.
Tuần này chúng ta không có quá nhiều các công bố dữ liệu kinh tế quan trọng. Tuy nhiên, sẽ có rất nhiều thông tin đáng chú ý đến từ hội nghị Jackson Hole, Wyoming mà anh em trader chúng ta phải quan sát.
Hội nghị năm nay có chủ đề "Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy". Mình thấy chủ đề rất hấp dẫn, chắc các CBs sẽ đưa ra được một hoặc vài research paper hay về chủ đề này.
Quan trọng nhất vẫn sẽ là buổi phát biểu của Jay Powell vào 21:00 thứ 6 ngày 23/08. Sự chú ý được hướng nhiều vào việc Jay sẽ định hướng thị trường thế nào về chính sách vào tháng 9.
Để cho đơn giản chúng ta có thể breakdown ngắn gọn thế này:
Dovish:
Đưa ra tín hiệu 25bps cut, và không loại bỏ khả năng 50bps cut.
Cái trường hợp này theo mình đã được price in hoàn toàn vào thị trường. Nếu rơi vào đây thì khả năng phản ứng từ thị trường sẽ rất ít.
Đưa ra tín hiệu 50bps cut.
Mặc dù là đọc là dovish, nhưng nếu rơi vào đây, mình nghĩ phản ứng từ các tài sản rủi ro sẽ khá tệ. Do việc gấp rút phải cắt 50bps như thế này thường được nhìn nhận là FED đang lo lắng về tăng trưởng.
Tiếp tục nhấn mạnh vào việc phụ thuộc vào các dữ liệu kinh tế, và lean hướng cắt ngay khi có thể.
Hawkish:
Đưa ra tín hiệu 25bps cut, nhưng loại bỏ khả năng 50bps cut.
Đưa ra tín hiệu 25bps cut, và gợi ý không nhất thiết phải cắt liên tục (như ECB).
Tiếp tục nhấn mạnh vào việc phụ thuộc vào các dữ liệu kinh tế, nhưng gợi ý không nên cắt pre-mature.
Thêm vào đó, do FED đã quay trở lại với dual mandates của họ, chúng ta cũng nên tập trung hơn đến quan điểm của JP về dữ liệu thị trường lao động và lạm phát. Ngoài ra việc xác nhận cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sẽ mở ra rất nhiều câu hỏi liên quan tới QT và chính sách về balance sheet của họ.
Mình vẫn nghiêng về hướng 1 hawkish Jay Powell hơn là 1 dovish Jay Powell do góc nhìn về tình hình kinh tế và lạm phát của mình ở camp “Higher for Longer” như anh em có biết bao lâu nay.
Với việc các dữ liệu kinh tế vừa được công bố vẫn chứng minh người tiêu dùng vẫn tiêu dùng, chủ doanh nghiệp nhỏ vẫn lạc quan, thị trường lao động không quá tệ, và lạm phát đang giảm dần về 2%, mình nghĩ base case cho Jay Powell vào thứ 6 sẽ là:
Tiếp tục nhấn mạnh nền kinh tế đang ổn, lạm phát đang đi đúng hướng mặc dù chậm.
Hướng thị trường tới 25bps cut vào tháng 9, tuy nhiên push back kỳ vọng của thị trường cho 50bps cut.
Nhắc lại việc FED phụ thuộc vào dữ liệu để đưa ra quyết định.
Rất có thể số lượng rate cuts đã được price in sẽ lại bị price out, lòng vòng như từ năm ngoái tới giờ.
Nhân nói tới chuyện lòng vòng, cái call theme và narratives sẽ đảo qua đảo lại cho nhau vào tháng 6 của mình tới giờ đang diễn ra khá chuẩn.
Từ bấy tới giờ chúng ta không có 1 theme nào thực sự ổn định cả, vừa mới “khủng hoảng”, “cắt khẩn cấp” xong thì vèo một cái chúng ta lại trở lại “kinh tế tăng trưởng tốt”.
Sau công bố NFP hôm 2/8, mình có viết:
“… các con số công bố sắp tới sẽ tiếp tục “beat forecast”, đặc biệt là trong bối cảnh hơi “hỗn loạn” bây giờ, các nhà dự báo sẽ có xu hướng dự báo hơi xấu đi 1 tí.” - The Daily Obs. #106 (06/08/2024)
Gần như tất cả các econ data của Mỹ được công bố sau đó đều cao hơn dự báo.
Theo mình những ông Fund Managers nghĩ chính sách đang quá là “siết chặt” sẽ còn tiếp tục thất vọng dài.
FX.
Theo FX Holdings data từ State Street, khách hàng của họ mới chỉ flip từ short Yen sang Long Yen từ 25/07, hiện tại vẫn đang overweight Yen.
Dưới đây là 20-ngày flows và holdings của các đồng tiền lớn tại State Street custody.
Chúng ta có thể thấy hành vi tương tự của nhóm Large Speculator (hoặc AM, LM) tại hợp đồng 6J.
Mình cảm thấy tiếp tục Long Yen ở đây không hấp dẫn cho lắm.
Vị thế của 6B (GBP), 6S (CHF) cũng đã nhẹ đi nhiều so với khoảng 4 tuần trước khi mình có flag cho anh em.
Chỉ duy có 6C (CAD) là mình thấy positioning vẫn còn cực đại.
Như vậy kết hợp với dữ liệu positioning từ 1 vài shops như State Street, hay BofA, mình vẫn đang thấy Long CAD là lựa chọn hợp lý.
Ngoài ra Long AUDNZD như hôm trước cũng vẫn okay, né FED trú bão quá hợp lý.
Các đồng khác chắc để mình xem thêm cái đã.
US Equities.
Chúng nó bắt đáy ngay lập tức, lại overweight equities như bình hường. Theo mình đây là một hành vi cần phải có để chúng ta có leg down tiếp theo.
Dầu - nhu cầu bị cắt giảm.
Trong tuần trước, IEA và OPEC đều thông báo rằng nhu cầu dầu mỏ đang chậm lại, đồng thời điều chỉnh giảm các dự báo nhu cầu trước đó cho năm nay và trong tương lai.
Thế giới đang chứng kiến sự suy giảm lớn trong tăng trưởng nhu cầu dầu, dẫn đầu bởi Trung Quốc, với dự báo tồn kho sẽ tăng vào năm tới ngay cả khi OPEC+ trì hoãn kế hoạch nới lỏng cắt giảm sản lượng. Trong khi đó, cũng theo dự báo của IEA, sự tăng trưởng từ Mỹ sẽ không thể bù đắp được sự suy giảm từ Trung Quốc.
"In June, Chinese oil demand contracted for a third consecutive month, driven by a slump in industrial inputs... By contrast, demand in advanced economies, especially for US gasoline, has shown signs of strength in recent months. The US economy, where one third of global gasoline is consumed, has outperformed peers, with a resilient service sector buttressing miles driven," - IEA
OPEC cũng điều chỉnh giảm dự báo nhu cầu dầu mỏ trong năm 2024, 2025.
"Market sentiment was further affected by uncertainty surrounding central bank monetary policies, particularly prospects for prolonged high interest rates in the US as a means of addressing ongoing inflation. Additionally, concerns about China's economic performance and demand growth, coupled with a slower-than-expected onset of the driving season, contributed to the downward pressure on prices,"
3-2-1 Crack Spread cũng gợi ý giá dầu thấp hơn.
Bias.
Với góc nhìn Jackson Hole như trên, cộng thêm việc các dữ liệu kinh tế khỏe hơn dự báo, và pricing hiện tại của thị trường, bias giao dịch của mình tuần này như sau:
Về interest rate, front-end của đường cong coi như đã hết nước để vắt với việc chúng nó priced in >4 lần cắt giảm lãi suất.
Bearish 2-year.
USD theo mình sẽ dịch chuyển ra bên khóe môi chứ không còn ở giữa như giai đoạn vừa rồi.
Bullish USD. USDJPY, USDCHF, GBPUSD, NZDUSD là những con cho vào watchlist của mình.
Về chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ, mình sẽ vẫn giữ nguyên bias bearish SPX, NDX của mình. Mặc dù trong pha selloff đầu tiên vừa rồi rất nhiều vị thế đã bị shake out, sentiment đã được reset, dispersion trade cũng đã được unwind, etc. nhưng mình nghĩ quá trình deleveraging hiện tại sẽ diễn ra lâu hơn.
Bearish NQ.
Okay, đầu tuần cứ thong thả cái đã. Chắc gì đã đánh được gì =))
Cheers! 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511