The Daily Obs. #107: Uchida là noise, Ueda mới là signal.
Credit Spread không giãn, thị trường không sợ khủng hoảng - chỉ có mấy thằng permabear mới sợ và dọa.
Điểm quan trọng.
Credit Spread không tăng theo vol spike những ngày qua. Giống short vol bị squeeze hơn là thị trường sợ khủng hoảng.
Uchida phát biểu cũng … bình thường, consistent với những phát biểu từ trước đến giờ của ổng. Uchida là noise, hãy cứ tập trung vào Ueda.
Đa phần các shops đều có dự đoán FED sẽ bắt đầu cắt giảm vào tháng 9 và cho rằng 50bps được thị trường price in là hơi quá đà.
Các Sentiment indicators đều đang chỉ ra thị trường rơi vào vùng sợ hãi quá. Dễ có “nảy” ở đây.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Charts của ngày.
Cách đây mấy hôm ở số TDO #104 mình có post cái chart Volatility vs Credit Spread, hôm nay thấy Yardeni post cái chart tương tự.
Nhìn vào chart trên, chúng ta có thể thấy mối tương quan giữa vol và credit spread, trong những ngày qua mặc dù vol tăng mạnh nhưng credit spread vẫn chưa nở ra tí nào cả.
Điều này theo mình gợi ý rằng thị trường không sợ khủng hoảng cho lắm, mà thay vào đó đây là phản ứng của thị trường đối với short vol trade vốn đã rất lớn từ năm ngoái tới giờ.
BoJ Summary of Opinion.
Văn bản tóm tắt ngắn gọn ý kiến của các thành viên BoJ - kiểu kiểu FOMC Minutes. Anh em có thể đọc ở đây.
Dưới đây là vài đoạn mình thấy nổi bật:
“Even if the Bank raises the policy interest rate, the nominal interest rate will continue to be at a highly accommodative level of 0.25 percent, and there is no change in the Bank's stance to firmly support the economy.”
BoJ thấy rằng lãi suất ở mức 0.25% vẫn rất nới lỏng.
“Assuming that the price stability target will be achieved in the second half of fiscal 2025, the Bank should raise the policy interest rate to the level of the neutral interest rate toward that time. As the level of the neutral rate seems to be at least around 1 percent, in order to avoid rapid hikes in the policy interest rate, the Bank needs to raise the policy interest rate in a timely and gradual manner, while paying attention to how the economy and prices respond.”
Mục tiêu của BoJ là nâng lãi suất tới mức lãi suất neutral, tức là ít nhất ở mức 1%.
“Since there is little data confirming sustainable growth in Japan's economy at this point, the Bank should decide on changing the guideline for money market operations after assessing key economic data at the next MPM. I am therefore in dissent with raising the policy interest rate at this MPM.”
Câu này chắc của Uchida rồi.
“Reducing the Bank's purchase amount of JGBs can be seen as being the same as issuing JGBs, in that it increases JGB supply in the market. Given this, it can be considered that, with the reduction proposed at this MPM, the market will enter a phase of historically large JGB issuances. With possible changes in the structure of JGB holdings in mind, it is important for the Bank to monitor developments in the market and investor behavior.”
Tăng cung JGBs, yields ở Nhật nhiều khả năng sẽ vẫn tiếp tục trend tăng như trong thời gian qua. Chênh lệch lợi suất giữa Nhật Bản và các nước khác sẽ được thu hẹp. Tuy nhiên anh em cũng nên lưu ý là kể cả nó được thu hẹp, nhưng spread vẫn là đủ lớn và hấp dẫn cho carry trade tiếp tục diễn ra.
Nhìn chung BoJ lean hawkish. Mọi chuyện diễn ra đúng như những gì mình có phân tích ở The Daily Obs. #87.
Mình sẽ tiếp tục theo sát tình hình lạm phát và tiền lương tại Nhật và cập nhật cho anh em.
Trong 1 diễn biến khác, …
Uchida: “Therefore, the Bank will not raise its policy interest rate when financial and capital markets are unstable.”
Nói chung mình không thấy BoJ pivot, hay sợ hãi, hay bla bla bla như báo đài nói mấy ngày nay.
Phát biểu của Uchida được thực hiện ở Hakodate (một thành phố nhỏ) với các lãnh đạo doanh nghiệp. Việc 1 thành viên BoJ đi vòng quanh cả nước nói chuyện với lãnh đạo các doanh nghiệp là việc bình thường, một năm họ phải làm ít cũng 2 chục tour.
Còn việc của nhà báo là giật tít.
Mình không biết là các ông nhà báo có bấm vào đọc cả bài phát biểu hay không, hay là bắt đc một câu mang ra giật.
BoJ cho rằng chính sách hiện tại là vẫn đang rất nới lỏng và Uchida xác nhận điều này.
Uchida là 1 con chim bồ câu (dove) ổn định bao năm nay rồi, việc vừa rồi phát biểu của ông có nghiêng 1 tí dovish trong khi Ueda hawkish là điều bình thường. Điều này không làm thay đổi gì hướng đi chính sách của BoJ cả.
Mình không ở camp của thầy mình cho lắm 😂
Kết luận, Uchida là noise, anh em hãy tập trung vào Ueda.
Tuy nhiên, mình không bullish JPY ở vị trí này nữa. Mình vẫn cho rằng chênh lệch lợi suất vẫn hấp dẫn cho carry trade, chỉ cần vol ổn định trở lại là anh em lại “carry on”.
Mình tạm thời neutral → bearish JPY từ đây.
FX.
BofA có cái chart mình thấy hay, họ tổng hợp tình hình vị thế và valuation (Real Effective Exchange Rate) của G10 lại.
Chart này lại càng củng cố bias từ cuối tháng 7 của mình đó là: Bullish CAD, Bearish GBP.
Cắt tháng 9?
Các sellside shops đa phần đều có base case là FED sẽ cắt vào tháng 9.
Hiện tại thị trường đang price in 50bps cut nhiều khả năng xảy ra hơn trong tháng 9. Theo mình thì như thế hơi bị “quá”.
Sentiment.
Dưới đây là một vài chart cập nhật các sentiment indicators phổ biến:
Nhìn chung là anh em sợ. Sợ thế này thì nó dễ bounce ở đây lắm.
Chúc anh em giao dịch kỷ luật.
Cheers! 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511