The Daily Obs. #78: Vòng qua, vòng lại.
Theme lòng vòng. FOMC Prep. Dot plot cheat sheet.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Sau đây là những điểm quan trọng trong thư ngày hôm nay:
Theme chính bây giờ khéo nó lại giống hồi đầu 2023, tức là cứ vòng qua vòng lại các narrative.
FED sẽ nghiêng hawkish FOMC lần này, dot plot 2024 và 2025 sẽ dịch lên 1 nấc.
Dotplot cheat sheet.
Nếu có đi khỏi club “No Landing”/”Higher for Longer” thì bến đỗ tiếp theo của mình chắc sẽ là "Recession” chứ không phải “Soft Landing”.
Lịch tuần này.
Tuần này cái gì quan trọng thì anh em nhìn vào lịch cũng rõ rồi.
Để không lằng nhằng, mở bài luôn.
Vòng qua, vòng lại.
Kể từ cuối tháng 4 khi US10Y tạo đỉnh ở 4.7%, các dữ liệu kinh tế ở Mỹ đã gây bây ngờ về phía dưới nhiều hơn.
Điều này là lý do chính khiến lợi suất Mỹ tụt khoảng 35bps trên cả đường cong lợi suất.
Thị trường “dịch” cái dữ liệu kinh tế yếu hơn kỳ vọng này là thuận lợi cho kịch bản “Soft-landing” đã được chờ đợi từ lâu.
Cộng thêm việc các loại hàng hóa đều bị bán tối mặt trong thời gian qua, điều này như mang lại thêm sự phấn khích cho các anh em Softlander.
Cảm nhận economic slowdown tới gần, những người tham gia thị trường cũng hưng phấn hơn với khả năng FED sẽ gia nhập club cắt giảm lãi suất. Thị trường chứng khoán Mỹ thì tăng xồng xộc dù là tin tốt hay tin xấu.
“Goldilocks ở đây rồi!” - Softlander nói.
Tuy nhiên, soft landing theme này vừa quay lại được một thời gian đã gặp chút trắc trở vào công bố NFP thứ 6 vừa rồi.
Mỹ đã bổ sung thêm 272k việc làm trong tháng 5, tăng so với mức 165k được điều chỉnh giảm của tháng trước và cao hơn nhiều so với ước tính 185k.
AHE mạnh mẽ ở 0.4% MoM và 4.1% YoY (cả 2 đều cao hơn dự báo).
Dự đoán GDP thực của model Atlanta Fed GDPNow thực hiện luôn 1 pha hồi phục chữ V từ 1.8 lên 3.1%.
Và thế là thị trường quay đầu đi sang club Higher for Longer. Mình có cảm giác như chúng ta sẽ quay lại đầu năm 2023 khi các macro theme/narrative đổi nhau liên tục. Hết soft landing, no landing, lại tới hard landing.
Bây giờ có thể là No Landing ←→ Soft Landing. Vòng qua, vòng lại.
Việc nâng lãi suất khả năng cao là không thể thực hiện được, trừ trường hợp lạm phát tăng tốc trở lại hoặc nó quá “dính” ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu. Đặc biệt khi Powell & Co. đã ngửa bài rõ ràng bias là sẵn sàng cắt khi cần thiết.
Tuy nhiên, mình cho rằng chúng ta sẽ thấy trong SEP Dot plot lần này khả năng cắt giảm lãi suất trong 2024 và 2025 có thể giảm nữa. Mình kỳ vọng một số nhân vật bồ câu ở FED như William dịch chuyển dot plot một chút khiến 2024 chỉ còn dự báo 1 lần cắt giảm. 2 lần cắt hiện nay chắc là đã “nấu” chín con mẹ trong giá rồi.
Quan điểm của mình từ Q4 năm ngoái tới giờ vẫn là Tăng trưởng tốt, lạm phát “dính” a.k.a No Landing/Higher for Longer. Mình thì không phải ở camp soft-landing, mình nghĩ trường hợp này rất khó để đạt được nếu lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ không tăng và thực hiện công việc thắt chặt Financial Conditions thay cho FED.
Do đó, mình không có mong đợi FED sẽ cắt giảm lãi suất trong năm 2024. Nhưng mình cũng không mong đợi FED sẽ loại bỏ hoàn toàn sự lựa chọn này ra khỏi các công cụ định hướng thị trường mà họ có.
Mình nghĩ rằng bias của Fed về điều kiện tài chính “lỏng” hơn sẽ phản tác dụng trong công cuộc khống chế lạm phát của họ. Và chiếc máy bay “nền kinh tế” sẽ tiếp tục đi vòng qua, vòng lại giữa “mạnh mẽ” và “yếu đi” trong thời gian tới, trong khi đó lạm phát tiếp tục “dính” ở mức cao.
Như vậy, nếu có rời khỏi club “Higher for Longer”, bến đỗ tiếp theo của mình sẽ là club “Recession” chứ không phải “Soft landing”.
Mình thực sự không có góc nhìn thuyết phục nào về báo cáo CPI lần này. Mình chỉ thấy nếu CPI nóng sẽ buộc FED đưa ra tín hiệu chỉ cắt giảm một lần vào năm 2024 và ép thầy Jay đảo ngược lập trường “bồ câu” của thầy.
Góc nhìn có sức thuyết phục nhất của mình vẫn nằm ở việc term premium tăng do QT và Coupon supply. Mình bearish tất cả các tài sản có thể kể đến như: Cổ phiếu, Cryptos, Kim Loại, và nhất là Bonds.
Các yếu tố technicals cũng đang cung cấp nhiều bằng chứng về việc S&P 500 đang tiếp cận một đỉnh có thể giao dịch được nhiều hơn là tiếp diễn cái trend tăng.
Tuy nhiên ở lần timing này, mình sẽ cẩn thận hơn vì rất có thể chúng ta sẽ còn đi vòng qua vòng lại ở các narratives kia trước khi thực sự có 1 theme ổn định để trade.
FOMC prep.
Ngắn gọn mà nói, mình kỳ vọng FED và thầy Jay Powell sẽ nghiêng “diều hâu”. Làm điều này là để nâng cái xác suất tạo ra viễn cảnh “soft landing”. Cái viễn cảnh mà lạm phát quay trở lại mục tiêu đi kèm với việc giảm thiểu thiệt hại cho nền kinh tế.
Lập trường “diều hâu” này theo mình là có lý hơn cả.
SEP Dot.
Áp lực lạm phát, thị trường lao động khỏe, và một nền kinh tế vẫn tăng trưởng tốt tạo áp lực lên tất cả các “dot” nghiêng về hướng hawkish.
SEP Dot plot tháng 3 vừa rồi chúng ta có 2024 FED Funds Rate ở 4.625 (làm tròn thành 4.6). 10 ông chấm dot ở 4.625 hoặc thấp hơn.
Mình nghĩ FOMC lần này sẽ chứng kiến tất cả các thành viên dovish dịch lên 2 lần cắt (4.9 2024 FFR). Còn các thành viên hawkish có thể sẽ ở 1 lần cắt hoặc ít hơn.
Do vậy base case của mình lần này là:
2024 Fed Funds Dot (FFD) sẽ dịch lên 4.9.
2025 FFD sẽ dịch lên 4.1.
Longer-run chắc sẽ không dịch chuyển gì hoặc có thì loanh quanh 2.6
Dưới đây là các trường hợp dot và bias của mình (làm cái bảng như hồi tháng 3 ý):
Họp báo.
Kỳ vọng vào 1 thầy Jay “diều hâu” đa phần là đem lại kết quả không như ý. Tuy nhiên, nếu dữ liệu lạm phát CPI công bố trước đó mà bằng hoặc cao hơn ước tính thì mình nghĩ thầy nên … như vậy.
Trong Q&A, Jay Powell sẽ nghiêng “diều hâu” kể cả khi dot plot công bố giống như kỳ vọng của mình. “Hà Nội không vội được đâu” vẫn sẽ là vibe chính trong cuộc họp báo này.
Tạm thời hôm nay gõ vội thế đã. Mai sẽ tiếp tục các chủ đề của tuần này.
Chúc anh em Long Short cẩn thận.
Cheers! 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511