The Daily Obs. #76: ECB vs BoC
Một người "hawkish cut" còn một người "dovish cut"
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Sau đây là những điểm quan trọng trong thư ngày hôm nay:
25bps cắt của ECB và BoC đã được thị trường phản ánh hoàn toàn. Cái chúng ta nên tập trung vào là định hướng kỳ vọng của thị trường từ ECB và BoC.
Tình hình của EU và CA là trái ngược nhau nên có thể chúng ta sẽ có một ECB “hawkish cut”, còn BoC là “dovish cut”
Lịch tuần này.
Tuần này mình nghĩ sẽ là tuần đánh dấu sự bắt đầu của một chu kỳ cắt giảm lãi suất ở Châu Âu và Canada. ECB và BoC sẽ đi theo bước SNB và Riksbank.
Chu kỳ mới này sẽ diễn ra như thế nào thì mình chịu.
Họ cắt nhanh, cắt đều tay, cắt rồi dừng nghe ngóng, hay cắt rồi tăng lại.
Ai mà biết được???
Đối với Madam Largade đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2019 sau khi Madam tăng lãi suất 450bps. Đối với BoC thì đây là lần cắt giảm đầu tiên kể từ năm 2020 sau khi họ nâng 475bps.
Việc cắt giảm 25bps này của ECB đã được phản ánh hết vào giá, cho nên điều quan trọng chúng ta cần tập trung vào là cách định hướng kỳ vọng của thị trường từ ECB. Nói cho dễ hiều là nghe xem Largade nói gì và volatility sẽ đến từ cái này chứ không phải quyết định cắt.
Thị trường đang phản ánh ECB sẽ cắt khoảng 60bps trong năm nay, bất cứ điều gì khiến cho thị trường nghĩ khác về điều này sẽ là tác động chính lên thị trường rates và fx.
Mình đang nghiêng về một “hawkish cut” nhiều hơn do các dữ liệu về lạm phát, tiền lương, tăng trưởng đang chỉ ra xu hướng disinflation ở EU có khả năng tạm dừng. Club Higher for Longer đang vẫy Largade.
Phía BoC cũng tương tự, thị trường cũng đã phản ánh 25bps cắt. Tuy nhiên điểm khác ở đây là dữ liệu kinh tế ở Canada đã yếu đi rõ rệt trong 2024 này. Cộng thêm áp lực lạm phát cũng đã chậm lại, các chỉ số tính lạm phát ưa thích của BoC như median và trim core CPI 3-month growth rate (annualized) đều đã nằm dưới mục tiêu 2%. Club Higher for Longer đang không gọi ngài Tiff Macklem.
Châu Âu.
Tăng trưởng lương ở khu vực đồng Euro đã ở mức cao kể từ năm 2021, đạt 5.2% vào năm 2023, mức cao nhất kể từ khi EUR được đưa vào lưu thông. Tăng trưởng lương cao có thể góp phần gây ra lạm phát cao hơn thông qua nhu cầu cao hơn và chi phí cao hơn cho các doanh nghiệp.
Lương thỏa thuận (Negotiated wages), chiếm khoảng 80% số lao động và được thiết lập thông qua thỏa thuận thương lượng tập thể, là nhân tố chính thúc đẩy tăng trưởng lương chung gần đây. Tăng trưởng lương thỏa thuận đã tăng từ 1,4% năm 2021 lên 4,7% trong quý 1 năm 2024.
Wage tracker của ECB cho thấy áp lực lương đã giảm nhẹ trong năm 2024 so với cuối năm 2023, nhưng tăng trưởng lương dự kiến vẫn ở mức cao và biến động trong năm 2024 do các khoản trả thêm một lần (one-off payments) để bù đắp lạm phát.
Mặc dù dự kiến tăng trưởng lương thỏa thuận sẽ giảm tốc trong năm 2024, nhưng nó vẫn được dự báo ở mức cao, theo đó sẽ tiếp tục đóng góp vào áp lực lạm phát theo dự báo của ECB.
Bên cạnh đó Economic Sentiment trong khu vực đã được cải thiện đáng kể kể từ tháng 10/2023.
Tăng trưởng Retail Sales YoY đã vừa mới >0 trở lại.
Định hướng cho chính sách lãi suất vào tháng 9 là quan trọng hơn cả trong cuộc hợp ECB này, mình thì mình nghĩ họ không có việc gì phải vội vã cả. Mình kỳ vọng họ sẽ làm rõ giai đoạn “reducing the level of monetary policy restriction” và “normalising rates”.
Cùng chờ xem, mình vẫn chưa có kế hoạch mua bán rõ ràng cho EUR. Một mặt vừa muốn đánh run-up trade trước sự kiện, một mặt vừa muốn chờ sau sự kiện.
Anh em có gợi ý gì không.
Canada.
Một loạt các dấu hiệu lạm phát chậm lại hoặc dưới mức kỳ vọng, cùng tín hiệu thị trường lao động yếu kém và nền kinh tế chậm lại đều gợi ý việc BoC sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tuần này.
25bps này cũng đã được phản ánh hoàn toàn vào thị trường.
Tuy nhiên, mình thấy sự chênh lệch giữa lãi suất chính sách của Mỹ và Canada được xem là yếu tố quan trọng cản trở khả năng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của BoC. Đối với năm 2024, thị trường hiện đang định giá 2 lần cắt giảm của BoC so với hơn 1 lần cắt giảm của Fed.
Chênh lệch lãi suất của BoC và Fed có thể “nở” ra bao nhiêu trước khi nó gây ra vấn đề cho đồng CAD là câu hỏi được nhiều anh em FX trader thắc mắc.
Theo BofA, trong 20 năm qua, chênh lệch lãi suất của Fed vs BoC đã đạt tối đa 100 điểm cơ bản vào năm '05 - '07 trong thời điểm CAD mạnh hơn nhiều.
Việc cắt giảm 25bps tại cuộc họp tháng 6 sẽ đưa mức chênh lệch từ 37.5bps lên 62.5bps, tương đương với mức chênh lệch tối đa từ 2017 đến 2019.
Liệu BoC có thể cắt mạnh tay hơn FED và đưa chênh lệch lãi suất này lên 137.5bps vào cuối năm nay hay không?
Các bạn để tôi nghĩ thêm cái đã, nhưng mình nghiêng về phía BoC là CBs có khả năng thực hiện nhiều đợt cắt giảm lãi suất nhất trong số các CBs lớn.
Chúc anh em tuần mới giao dịch cẩn thận.
Cheers! 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511