The Daily Obs. #37: Hậu FOMC tháng 3. SNB "chớp mắt trước". Bear steepening hay bull steepening?
Mình vẫn nghiêng về bear steepening và bearish US stocks. USD vẫn khoẻ vì các thằng khác yếu. Nước Mỹ mới có rủi ro 2 mặt còn các ông G7 khác chắc là không.
Recap nhanh FOMC.
Đây là thay đổi của dotplot FOMC tháng 3/2024 so với tháng 12/2023.
Trong The Daily Obs. #34 hôm nọ mình bị thiếu mất đúng cái trường hợp này. Hơi ẩu. Nhưng thú thực mình cũng không tính tới kết quả dot 2024 giữ nguyên mà dot 2025 tới longer-run đều dịch lên.
Tuy là median dot 2024 vẫn ở 4.6, nhưng mà có thể thấy rõ là từ 5 thành viên FOMC nghĩ có nhiều hơn 3 cắt trong 2024, bây giờ chúng ta chỉ còn 1 ông nghĩ thế này. Median dot 2025, 2026 và đặc biệt là longer-run tuy không tăng nhiều nhưng mình nghĩ đủ để cho thị trường dịch chuyển sang hướng “Higher for Longer” nhiều hơn.
Thực tế thì không ăn thua lắm khi thị trường tập trung nhiều vào 3 cắt trong năm nay và một dovish Jay Powell nhiều hơn.
Tóm lại:
Dự báo tăng trưởng GDP thực tăng từ 1.4 lên 2.1.
Tỉ lệ thất nghiệp giảm từ 4.1 về 4.0.
PCE giữ nguyên so với tháng 12 2023, nhưng PCE lõi tăng lên 2.6.
FFR 2024 vẫn ở 4.9 (3 cắt), 2025 tăng lên 3.9, 2026 tăng lên 3.1, longer-run tăng lên 2.6.
Một điểm mình muốn lưu ý anh em ở đây là: tuy rằng mình có nhìn vào dotplot để trade, nhưng mình giao dịch dựa trên mispricing của dotplot và cách thị trường phản ứng với sự dịch chuyển của dotplot. Chứ 100% mình không tin vào khả năng dự báo của dotplot.
Dotplot có 1 track record 12 năm liên tục dự báo sai, bạn là trader bạn có trade cái system nào sai 12 năm liên tục không? (Ngoài ICT traders ra)
Nên theo mình, thay vì việc phân tích khả năng dự báo của FOMC, chúng ta (trader) nên tập trung vào tổng thể bức tranh toàn bộ thị trường và nền kinh tế. Sau đó chọn ra yếu tố nào đang nằm trên ghế lái thị trường, yếu tố nào đang chuẩn bị lên thay, FED đang nhìn vào đâu, FED phản ứng thế nào, và cuối cùng là cách phản ứng từ thị trường. Để từ đó chúng ta có thể phản ứng hợp lý.
Bên cạnh đó, thành viên FOMC đa phần thấy ít rủi ro trong dự báo tỉ lệ thất nghiệp, nhưng lại thấy nhiều rủi ro trong dự báo tình hình lạm phát.
Mình nghĩ đây là lo lắng đúng dựa trên những dữ liệu kinh tế vừa được công bố.
Hậu FOMC tháng 3.
Vậy sau FOMC tháng 3 này, thị trường sẽ đi về đâu?
Đầu tiên là lạm phát, mình cho rằng lạm phát Mỹ sẽ vẫn sticky ở khu vực này và khả năng tăng trở lại trong những tháng tới của 2024 vẫn cao hơn là tụt. Một vài dữ liệu đáng chú ý mình thấy như:
Giá gasoline tại mỹ đã tăng lên $3.5, cao nhất kể từ tháng 10/2023.
S&P US Flash PMI vừa công bố cũng chỉ ra những dấu hiệu của các áp lực từ lạm phát. Lạm phát chi phí đầu vào sản xuất tăng nhanh nhất trong 6 tháng qua, giá thành đầu ra cũng tăng.
Kỳ vọng lạm phát (inflation expectation) và giá dầu đã tăng trong 3 tháng qua.
Với việc phần lớn người tham gia thị trường đều kỳ vọng 3 lần cắt giảm lãi suất của FED trong năm nay, sẽ là có lý khi chúng ta dự đoán “bull steepening” case.
Tuy nhiên với góc nhìn lạm phát như thế kia, mình vẫn cho rằng kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục tăng. Thêm vào đó kỳ vọng về FFR trong dài hạn của các thành viên FOMC cũng đã tăng (thể hiện qua việc dot-plot vừa dịch lên), mình nghĩ US Yields sẽ vẫn tiếp tục tăng, US10Y sẽ tiếp tục outperform US02Y, US03MY. Và base case của mình là “bear steepening”.
Như vậy mình sẽ vẫn duy trì bearish bias đối với US Stocks, Risk assets, T-Notes/Bonds, và bullish bias với USD.
SNB đã chớp mắt. Ai là người tiếp theo?
Xưa trẻ con nó có cái trò thi xem ai không chớp mắt. Mình nghĩ CBs thế giới cũng đang chơi trò này. Ông nào cũng nhìn quanh xem thằng nào chớp mắt (cắt lãi suất) trước.
Hôm qua thì ông SNB đã chớp mắt đầu tiên, cắt lãi suất về 1.5%. Mình đã nói nhiều lần về việc SNB sẽ là CB cắt lãi suất sớm hơn các CB khác, và dừng việc bán ngoại tệ để manipulate CHF từ cuối năm ngoái.
SNB cũng hạ dự báo lạm phát tại Thuỵ Sỹ giảm từ 1.9% về 1.4% trong năm nay. Năm sau, lạm phát được họ kỳ vọng chỉ còn 1.2%.
Hôm qua, ngài Andrew Bailey của BoE cũng nói rằng "We're not yet at the point where we can cut interest rates, but things are moving in the right direction." và "further encouraging signs that inflation is coming down".
Cộng thêm những gì mình đã nói về GBP ở đây, SHORT GBP là sự lựa chọn sáng suốt hơn cả.
Theo mình rất có thể CB tiếp theo sẽ là ECB (tháng 6), BoE, BoC, Riksbank, và RBA.
Thú thực mà nói, phần còn lại của thế giới đang không trải qua một giai đoạn tăng trưởng kinh tế tích cực như nước Mỹ cho lắm. Thêm vào đó là lạm phát tiếp tục giảm, cho nên việc cắt giảm lãi suất đối với họ là một lựa chọn … dễ dàng hơn FED.
Cho nên base case của mình cho USD 2024 vẫn giữ nguyên như đã viết qua ở đây. USD vẫn đang là một “all weather” currency, kinh tế Mỹ vẫn đang vượt trội so với các nền kinh tế lớn khác và phải đối mặt với rủi ro lạm phát quay trở lại.
Liệu thế giới sẽ thế nào khi các quốc gia khác đi vào cuộc đua cắt giảm lãi suất, còn Mỹ thì lại giữ nguyên (hoặc tăng). Chủ đề này có lẽ sẽ để sau rồi thảo luận.
Cheers!
P.S Substack có thêm tính năng DM. Anh em DM mình thoải mái nhé, mình trả lời và nói chuyện với tất cả các traders.
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511