The Daily Obs. #208: ECB hawkish cut

DXY vs Rate Differential. Madam Lagarde gợi ý pause.

Jun 06, 2025

Điểm quan trọng

Chênh lệch lợi suất ủng hộ USD tăng nhưng hiện nay xu hướng tháo chạy khỏi Mỹ vẫn đang được nhà đầu tư nước ngoài ủng hộ nên USD chưa thể bứt phá.
Lagarde hawkish hơn kỳ vọng, gợi ý dừng cắt giảm lãi suất mùa hè này, nhưng EUR phản ứng giá không thực sự quá tích cực.
BoC giữ nguyên lãi suất, data-dependent, ít forward-looking hơn; cơ hội short CAD nếu kinh tế Canada suy yếu hơn.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Nếu bạn là một retail trader chưa có nhiều kinh nghiệm giao dịch các tài sản tài chính toàn cầu như FX, Hàng hóa, Chỉ số chứng khoán, Bonds, Bitcoin thì mình nghĩ bạn nên thử cân nhắc khóa học Trading Global Macro Masterclass mình vừa ra mắt. Khóa học sẽ giúp bạn suy nghĩ và giao dịch thị trường như một trader chuyên nghiệp.

Trading Global Macro Masterclass

Let’s go!!!!

Chart của ngày

Loại bỏ đi tất cả các câu chuyện nhiễu loạn, cốt lõi của FX fundamental vẫn là rate differential.

Hiện tại chênh lệch lợi suất giữa US vs G10 đang gợi ý DXY cao hơn. Tuy nhiên sự phân kỳ này có thể được diễn giải bằng xu hướng “Tháo chạy khỏi Mỹ”, rất nhiều nhà đầu tư nước ngoài cắt giảm tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu Mỹ do họ đánh giá lại triển vọng tăng trưởng của Mỹ so với thế giới. Trong quá trình này, lợi suất và chênh lệch lợi suất đóng vai trò thứ yếu.

Nhưng cũng có thể USD selloff hiện tại chỉ đang là một momentum trade. Hoặc là 1 bet US Econ yếu đi trong thời gian tới.

Tóm lại chúng ta đang trong một trading regime … mới mà mình vẫn đang cố gắng hiểu nó hơn.

ECB gợi ý dừng cắt giảm lãi suất

Như vậy đúng như kỳ vọng của thị trường, ECB đã hạ lãi suất xuống 2%, mức thấp nhất kể từ tháng 12/2022. Áp lực lạm phát giảm nhanh là lý do và điều kiện chính khiến ECB nhanh chóng đưa lãi suất trở về mức trung lập.

Tuy nhiên điều thú vị ở cuộc họp này nằm ở việc Madam Lagarde đã đưa ra một vài tín hiệu hawkish về khả năng dừng cắt giảm lãi suất vào mùa hè này. Madam cho rằng kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì ở mức 2% một cách bền vững trong trung hạn. Largade cũng nhấn mạnh rằng dự báo 1,6% cho năm tới chỉ phản ánh các yếu tố tạm thời. Bà nhấn mạnh rằng dự báo trung hạn (2027) vẫn ở mức 2%, và các dự báo về lạm phát cơ bản nhìn chung không thay đổi, vẫn duy trì gần mức 2% trong suốt thời gian dự báo.

Hiện tại, ECB cũng coi việc áp lực giảm phát gia tăng chủ yếu là tạm thời do giá năng lượng và đồng euro mạnh lên. Trừ khi căng thẳng thương mại quay trở lại một cách dữ dội mình nghĩ ECB (giống như các NHTW khác) sẽ sử dụng cách tiếp cận “chờ đợi và quan sát” trong suốt mùa hè.

Đồng thời, ECB vẫn duy trì cái nhìn lạc quan hơn về triển vọng tăng trưởng dài hạn, nhờ vào các gói kích thích tài khóa của Đức và các kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng của châu Âu. Chính sự lạc quan này cũng sẽ hạn chế phần nào các đợt cắt giảm tiếp theo.

Điều này cho thấy không có lý do ngay lập tức nào để điều chỉnh lập trường chính sách thêm hay over-cut làm gì cả.

Nói chung mọi thứ diễn ra đúng với kỳ vọng của mình có nói trong số TDO prep đầu tuần. EUR mạnh lên chút ít và sau đó điều chỉnh trong phiên Mỹ.

Tuy nhiên nhìn chung phản ứng của EUR cũng không được thuyết phục lắm khi ECB hawkish nhưng hành động giá lại không phản ánh nhiều điều này, vào phiên Mỹ không những không có follow up mà còn bị bán.

Rate diffs vẫn đang gợi ý 1 EURUSD thấp hơn

Tạm thời chưa có gì thuyết phục thực sự nên sẽ không đánh gì anh em nhé.

BoC

BoC giữ nguyên lãi suất ở 2,75% lần thứ 2 liên tiếp như kỳ vọng của phần đông thị trường (trong đó không có mình 😂).

Câu nói quan trọng nhất cả cuộc họp chắc là câu này:

“At this decision there was a clear consensus to hold policy unchanged as we gain more information. We also discussed the path ahead for the policy interest rate. Here, there was more diversity of views. On balance, members thought there could be a need for a reduction in the policy rate if the economy weakens in the face of continued US tariffs and uncertainty, and cost pressures on inflation are contained. Faced with unusual uncertainty, Governing Council is proceeding carefully, with particular attention to the risks. This means we are being less forward-looking than usual."
“Tại cuộc họp lần này, đã có sự đồng thuận rõ ràng về việc giữ nguyên chính sách khi chúng ta tiếp tục thu thập thêm thông tin. Chúng tôi cũng đã thảo luận về lộ trình tiếp theo của lãi suất chính sách. Tại đây, quan điểm có phần đa dạng hơn. Nhìn chung, các thành viên cho rằng có thể cần phải cắt giảm lãi suất chính sách nếu nền kinh tế suy yếu do tác động của các mức thuế quan của Mỹ kéo dài và sự bất định, trong khi áp lực chi phí lên lạm phát vẫn được kiểm soát. Trong bối cảnh bất định bất thường này, Hội đồng Thống đốc đang tiến hành một cách thận trọng, đặc biệt chú trọng đến các rủi ro. Điều này có nghĩa là chúng tôi sẽ ít dự báo hơn bình thường.”

Tức là các ông BoC này sẽ vẫn data-dependent và bớt forward-looking hơn. Nói thật là các NHTW đã luôn là người dựa chủ yếu vào các dữ liệu cứng có độ trễ lớn để ra quyết định rồi mà giờ còn giảm bớt forward-looking đi.

Như vậy theo mình sẽ càng tạo ra mispricing trên thị trường giúp anh em ta khai thác.

Mình bearish CA Econ, soft-data ở Canada cũng yếu nhưng hard data vẫn đang neo tốt. Short CAD là một trade khá ổn để đánh theme kinh tế Canada yếu đi trong thời gian tới, quan trọng là timing thế nào.

Anh em cứ chờ mình ngâm thêm một thời gian nữa.