The Daily Obs. #275
Dispersion tiếp diễn ở chứng khoán Mỹ, Nhật Bản (bắt tay Bessent) chật vật bảo vệ đồng Yên. Trông lại chuẩn bị Short JPY được tiếp. Vài suy nghĩ ... lung tung. Lớp TGM #3.
Điểm quan trọng
Thị trường Mỹ vẫn đang trong trạng thái dispersion: nhóm momentum, high beta và bán dẫn điều chỉnh mạnh, nhưng phần còn lại của thị trường vẫn khá khỏe dù hedge fund Situational Awareness vừa trải qua một đợt giảm đòn bẩy lớn.
Nhật Bản có thể đã phải bán lượng lớn trái phiếu Mỹ để hỗ trợ đồng Yên, nhưng nếu không thay đổi chính sách tiền tệ thì việc can thiệp chỉ mang tính tạm thời. Quan điểm tiếp tục tìm cơ hội Short JPY vẫn chưa thay đổi.
Mở đăng ký khóa Trading Global Macro mới xem có khách không. Có thì học, không có thì … thôi 🤷.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Lịch tuần này
Tuần này thì chắc chẳng có gì nhiều nhặn để nói. Các data như ISM PMI, Employment (NFP) thì mình vẫn view như hồi đầu năm tới giờ thôi. Khỏe mạnh bình thường. Chắc sẽ bằng dự báo, nếu có bất ngờ thì khả năng là về phía trên nhiều hơn.
US
Nói chung mình thấy tháng 7 vừa rồi là một tháng khá thú vị ở thị trường chứng Mỹ khi hiện tượng dispersion nó tiếp tục diễn ra.
Momentum factor bị đấm nặng nhất. Nhưng có vẻ chưa là gì mấy khi so sánh với các leg điều chỉnh cũ.
High beta cũng thế
Semiconductor là nhóm bị gõ rát nhất trong tháng 7. SOX giật quả râu tụt gần 30%.
Chúng ta giờ đã biết là hedge fund Situational Anwareness cũng đã nhận ra họ bị kẹp ở trong một cái trade mà cả 2 chân đều đi ngược với mong muốn của họ. Diễn biến này cũng gợi nhớ lại LTCM năm xưa. Nhưng mà nói thế thôi chứ mình thấy còn lâu câu chuyện của SA mới hay được như LTCM. Ai chưa xem thì xem tí cho biết.
Điều đáng chú ý là thị trường bắt đầu ổn định trở lại ngay sau khi quá trình giảm đòn bẩy của SA hoàn tất. VIX cũng khép lại tháng ở mức 16, đây là một mức khá thấp và dường như không hề phản ánh đúng mức độ biến động dữ dội đang diễn ra ở nhiều cổ phiếu riêng lẻ. Hiện tượng dispersion này thầy Chuyện Chàng Đu Đủ có nói với mình từ đầu năm nay. Anh em nào chưa rõ có thể nghe Cem Karsan nói Summer of Gorege để biết thêm về hiện tượng hay ho này trong các mùa hè những năm gần đây (từ 2017) nhé.
Giữa tất cả những biến động đó, Fed vẫn chọn không tăng lãi suất, mặc dù nước Mỹ đang trải qua cơn sóng capex lớn nhất lịch sử hiện đại và cũng đang ghi nhận mức thâm hụt ngân sách kỷ lục. Thị trường phản ứng bằng cách bán tháo UST, đẩy lợi suất tăng mạnh. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cuối cùng cũng chính thức vượt ngưỡng 5%.
Vì sao lợi suất nó tăng cao thế thì cứ giải thích chung chung gộp hết các lý do lại nghe nó cũng ổn anh em ạ. Lạm phát này, Fiscal này, Capex này, Term premium tăng này, hay là đơn giản có thằng vác hàng ra bán này.
Nhân dịp nói có thằng vác hàng ra bán …
JPY
Mình nghĩ cái move của US yields nó liên quan nhiều tới đồng Yen.
Mình thì mình không bất ngờ với việc đồng JPY tăng giá cho lắm (mình còn plan đánh trade BoJ ú òa này vào tuần trước, nhưng bị nó chuyền sửa lưng. Ai mà biết được nó làm vào thứ 5 😂)
Với mình, điều đáng chú ý ở đây là Nhật đã phải bán ra một lượng rất lớn trái phiếu Mỹ mới có thể tạo ra được cú tăng đó. Các ước tính hiện dao động từ trên 50 tỷ USD.
Lượng trái phiếu Mỹ mà Nhật đang nắm giữ rơi vào khoảng 1.2 nghìn tỷ USD. Có thể thấy họ đã phải "đốt" một khoản không hề nhỏ chỉ để đưa đồng JPY quay về mức của một tháng trước. Điều này cũng cho thấy rằng nếu Nhật liên tục can thiệp vào thị trường ngoại hối mà không thay đổi chính sách tài khóa hay tiền tệ, thì dự trữ ngoại hối của họ sẽ nhanh chóng bị tụt giảm.
Thị trường JGBs trông có vẻ giống như đang gây sức ép buộc BoJ phải nâng lãi suất. Nhưng mình đoán là BoJ có lẽ vẫn còn “ám ảnh” với lịch sử những lần tăng lãi suất gần đây đều trùng với các cú sốc lớn như năm 2000 là bong bóng Dot-com, còn năm 2006 là ngấp nghé GFC.
Điều đáng nói là thị trường JGB thường ngửi thấy mùi rủi ro từ rất sớm trong những giai đoạn như vậy. Lần này có lẽ cũng không phải ngoại lệ. Trái phiếu vẫn tiếp tục bị bán, hay nói cách khác là lợi suất JGBs vẫn tăng. Điều đó cho thấy thị trường JGB đang nhìn thấy lạm phát. Mình cũng đồng ý với quan điểm này thôi chứ cũng không biết interpret sao.
BoJ cũng không mua JGB khỏe như trước nữa.
Theo mình, ngày càng có nhiều người bắt đầu nhận ra chúng ta đang bước vào một thế giới với chi phí vốn ngày càng tăng. Nguyên nhân là nhu cầu đầu tư bùng nổ, trong khi cả chính phủ lẫn các NHTW đều không làm đủ để kiềm chế lạm phát.
Và theo mình thì:
Quay lại với đồng Yen, ai là FX trader cũng đều biết cái hiện tượng divergence ở chart dưới này từ sau Liberation Day tới giờ. Ông nào mà không xoay sở kịp với cái correlation break này là cứ thế gáy carry trade unwind với flows quay trở lại JPY gì gì từ năm ngoái để long JPY ý. Còn các trader đọc AHS Trading hay học Trading Global Macro thì khác … hẹ hẹ hẹ
Tuy nhiên chart trên của Apolo là xét chênh lệch lợi suất 10 năm. Nếu xét 2 năm thì diễn biến của đồng JPY hoàn toàn phù hợp với chênh lệch lợi suất từ đầu năm 2026 tới nay.
Một yếu tố khác có thể đang góp phần khiến đồng Yên suy yếu gần đây là những lo ngại về tình hình tài khóa của Nhật. Điều này được phản ánh qua việc chênh lệch lợi suất của JGB siêu dài hạn tăng mạnh như có đề cập ở trên.
Vấn đề là chúng ta không biết chính xác MoF đang theo dõi những yếu tố cơ bản nào và yếu tố nào được họ đặt nặng nhất. Nếu MoF cho rằng các yếu tố cơ bản vẫn đang chỉ ra một xu hướng đồng Yen tiếp tục suy yếu trong thời gian dài, thì bất kỳ nhịp tăng nào của đồng Yên do can thiệp tạo ra cũng có thể bị thị trường xem là cơ hội để mở thêm vị thế Short. Họ không thể đốt dự trữ của họ mãi mà không thay đổi underlying policy/fundamentals. Họ cũng không thể cứ mãi forward guide thị trường bằng mồm mà tay không làm gì cả.
Đây chính là core idea của mình trong việc tiếp tục tìm entry short JPY.
Vậy tóm lại thì sao?
Tóm lại thì mình nghĩ lợi suất Mỹ, Nhật, và cả thế giới nhìn chung là sẽ tăng hết (view macro lớn này mình nói mấy năm nay rồi).
Nó sẽ tăng đến một lúc nào đó mà Trump hoặc doanh nghiệp Mỹ gây áp lực buộc Fed phải “giải cứu” thị trường trái phiếu. Nếu Fed phải quay lại kiểm soát đường cong lợi suất (YCC), tái khởi động QE hoặc triển khai các biện pháp tương tự, thì khi đó chắc vàng mới thực sự có thể tiếp tục bứt phá mạnh.
Nói ngắn gọn, nếu Fed tiếp tục đứng ngoài, lợi suất sẽ còn tăng và thắt chặt thay cho Fed. Còn nếu Fed can thiệp kiểu YCC, QE gì gì, vàng sẽ hưởng lợi.
Vấn đề là hiện tại cách để thị trường tin Fed và để kéo lợi suất trái phiếu dài hạn xuống mình nghĩ là phải có tí Volcker spirit ở đây. Tức là nâng lãi suất ngắn hạn lên cao hơn rất nhiều, có thể cao hơn cả lợi suất trái phiếu 30 năm thì lợi suất dài hạn mới tụt được.
Hoặc không thì phải QT tác động vào BS như Warsh nói mấy lần trước khi nhận ghế.
Mình thì mình không nghĩ Fed sẽ dám làm điều đó 😂.
Nghĩ nhanh vài thứ vụn vặt đầu tuần thế thôi. Không phải bài nào cũng có gì actionable lắm anh em ạ 😂
Chúc anh em giao dịch may mắn.
Cheers 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1
Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)
Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511
Disclaimer
Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.
Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.
Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.