Lịch sử cho thấy các Chủ tịch Fed mới thường mở màn khá “diều hâu”, chủ yếu để xây dựng uy tín và khẳng định sự độc lập. Nếu Warsh làm điều tương tự thì cũng không phải điều quá bất ngờ.
Thị trường hiện đang đặt cược khá lớn vào USD theo vị thế COT.
BoJ vẫn là ẩn số đáng chú ý. Sau các đợt can thiệp tỷ giá, BoJ từng nhiều lần gây bất ngờ bằng việc thắt chặt chính sách. Dòng tiền vào JGB cũng bắt đầu xuất hiện một vài tín hiệu đáng để theo dõi.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Chart của ngày
Positioning mà xem kiểu COT này ở FX thì mình thấy không chắc chắn lắm do futures chỉ là một sản phẩm quá nhỏ bé trong FX. Tuy nhiên nếu bỏ qua điều này, nhìn vào xu hướng có thể thấy những người tham gia thị trường đã đặt cược nhiều vào đồng USD trong năm nay.
Có thể là họ repricing hawkish Fed, growth, inflation bla bla bla. Không quan trọng lắm vì anh em ta đánh Long USD trước khi mọi chuyện này được nói ra rả trên báo chí rồi. Chỉ mới flip & flop gần đây.
Với positioning như này và việc Fed hawkish được cả thị trường kỳ vọng thì chúng ta cũng nên chuẩn bị tinh thần cho một kịch bản là Warsh hike nhưng là cơ hội để cho các vị thế này unwind. USD có thể yếu đi, yields có thể tụt và lúc này thì bond bulls sẽ bảo là: Đấy, thị trường nghĩ Fed ahead of the curve mà.
Mình thì không ở camp này nhé. Nhưng cứ flag trước cho a e đỡ ú ớ.
FOMC
Tối hôm qua mình vừa nằm gác chân đọc substack, vừa trading US Open thì thấy có bài này hay thế.
Thế là phải tranh thủ bật dậy làm tí nói chuyện với em Cờ-lau-dé về thị trường.
Luyên thuyên một lúc thì ra cái bảng này.
Anh em có thể thấy có một điểm khá thú vị trong lịch sử Fed là đa số các Chủ tịch mới lên đều rất thích thể hiện mình là người “diều hâu”. Nghĩa là chỉ sau một thời gian ngắn, họ đã sẵn sàng tăng lãi suất để chứng minh rằng ta đây cứng rắn, ta đây “kinh”, ta đây “độc lập” trong cuộc chiến chống lạm phát.
Thực ra điều này cũng khá dễ hiểu. Khi vừa ngồi vào chiếc ghế quyền lực nhất, ai cũng muốn xây dựng uy tín. Họ không muốn bị thị trường hay các đồng nghiệp đánh giá là quá mềm mỏng hoặc dễ dãi. Thành ra cách nhanh nhất để khẳng định vị thế là... tăng lãi suất.
Người hiếm hoi không đi theo kịch bản đó là chị Yến. Chị Yến gần như chỉ tiếp tục lộ trình thu hẹp QE mà Fed trước đó đã vạch sẵn, thay vì vội vàng tạo dấu ấn bằng các đợt tăng lãi suất. Mình thì mình đoán là do chị là phụ nữ, chứ nếu là “anh” Yến thì khéo cũng làm phát hike cho chúng nó biết bomaylaai rồi.
Ngày xưa, khoảng một tháng sau khi Alan Greenspan trở thành Chủ tịch Fed, ông đã quyết định tăng lãi suất. Ngay sau đó, người tiền nhiệm Paul Volcker gọi điện chúc mừng và nói đại ý là “Chào mừng đến với hội những Fed chairs thực thụ.”
Ý của Volcker nôm na là chỉ khi dám tăng lãi suất thì đồng chí mới được xem là một Chủ tịch Fed đúng nghĩa.
Điều hài hước là trước khi chúc mừng, Volcker lại mở đầu bằng việc gọi Greenspan là đồ phản bội.
Lý do là bởi trước khi được bổ nhiệm, Greenspan được White House xem là người khá ôn hòa, thậm chí có phần đứng về phía chính quyền Reagan. Họ kỳ vọng ông sẽ theo đuổi chính sách tiền tệ mềm mỏng hơn. Nhưng vừa ngồi vào ghế Chủ tịch Fed, Greenspan lập tức chuyển vế đổi dấu, tăng lãi suất và chứng minh rằng Fed vẫn phải độc lập với chính trị. Credibility game 🤷.
Nếu anh Kevin Warsh này cũng làm giống Greenspan, thị trường có lẽ sẽ phản ứng không mấy tích cực. Tuy nhiên, xét trong bối cảnh lạm phát hiện tại, đó cũng không phải là điều quá bất ngờ hay phi lý.
Nói vậy để thấy một điều là đừng quá ngạc nhiên nếu Warsh lên rồi lại hawkish hơn mọi người nghĩ.
Lịch sử Fed trước giờ cũng diễn ra kiểu vậy khá nhiều lần rồi. Một phần là vì kinh tế, nhưng cũng không nhỏ là vì các thầy muốn xây dựng uy tín và khẳng định sự độc lập của mình.
Tranh thủ đà nói chuyện với con AI thì mình cho nó làm luôn cái chart này.
Biểu đồ cho thấy lợi suất US10Y đều tăng trong khoảng 6 tháng đầu nhiệm kỳ của các chủ tịch Fed. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng vị Chủ tịch mới sẽ có lập trường cứng rắn hơn với lạm phát và sẵn sàng tăng lãi suất.
Arthur Burns lại là ngoại lệ.
Điều buồn cười là ngày nay ông nổi tiếng vì quá mềm với lạm phát. Thế mà lúc mới lên ghế, thị trường trái phiếu lại chẳng buồn “test” ông giống những người khác.
Nói chuyện loanh quanh với Claude xong thấy khéo nó hike hôm nay thì đúng là … hay 😂.
BoJ
Mình không có nhiều ý tứ để nói về BoJ cho lắm. Nhưng mình thấy ý tưởng này của Brent Donnelley khá hay nên copy paste luôn ra đây cho anh em đọc.
In July 2024, USDJPY was making new highs above 160.00 and the world was freaking out about a potential JPY crisis. The MOF intervened on July 11 and July 12 and then the BOJ hiked rates on July 31. That sequence of events took USDJPY from 161.85 to 142.00 in less than a month as it was followed by a surprisingly weak jobs report (4.3% vs. 4.1% expected Unemployment Rate). USDJPY spent the rest of 2024 recovering back to 158.00 before it swooned back down to 140.00 on Liberation Day.
The hike in July 2024 is the only real surprise hike from the Bank of Japan in recent memory, though there have been other policy tweaks that came as a surprise. The biggest one was when the BOJ widened the YCC band on December 20, 2022, again shortly after three MOF interventions in September and October 2022.
Now, you have a 40-year low in the yen, a recent intervention (late April and early May), Katayama talking about bold action, Takaichi asking GPIF to turn the boat a bit, falling government approval ratings, nothing priced in for BOJ, and a market mega long USDJPY on a fairly simple (but logical) thesis: Loose fiscal/loose monetary.
The key thing to note here is that BOJ surprises tend to follow interventions.
There are some differences from the 2023 and 2024 experience. First of all, 5 out of 56 economists were calling for a rate hike at that July 2024 meeting whereas exactly zero are calling for a hike next week. Another difference is that the July 2024 hike did not go particularly well—the Nikkei sold off 9% or so afterwards.
So, this is new information that might scare the BOJ if they were considering a hike next week. Finally, USDJPY hasn’t rallied that much. The level is high, yes, but the rate of change is fairly slow. Here is the same chart as above except I replaced the USDJPY price with 3-month runup and drawdown in USDJPY.
So maybe things are not as urgent? It’s hard to say. If things were not urgent, why would Katayama keep using the bold action language?
As Simon Flint has pointed out that Tobias Harris has pointed out, the Takaichi government is becoming less popular. If they feel any of this has anything to do with inflation and the weak yen, they might be motivated to take some actual bold action. There is little doubt that part of the popularity problem comes from cost-of-living concerns.
To summarize all this: Takaichi is in a tough spot, Katayama is chirping, GPIF is being asked to turn the ship a tad. Positioning, price action, and sentiment are one way. Nothing is priced in. The past two MOF interventions were followed by surprise tightening from the BOJ. I am generally anti-lottery ticket because of favorite/longshot bias and because lotto tickets are usually exciting but negative EV. But sometimes lottery tickets are positive EV! To be perfectly honest: I did not think any of these things before I started typing this morning. I write to find out what I think. The idea just kind of came together here so I want to let it percolate over the weekend before putting on any trades. Let me know if you think it’s a bad idea or a good idea—sometimes reader feedback can help me determine whether I am barking up the correct or incorrect tree.
Regardless, it’s an interesting setup.
Nói chung điểm quan trọng để làm JPY khỏe lên như các ông JPY bulls muốn là flows nó phải có.
Thường thì giới đầu tư hay nhìn vào dòng tiền của nhóm Trust Banks trên số liệu JSDA để đoán bước đi của GPIF, vì quỹ này ủy thác quản lý tài sản qua đây rất nhiều. Nếu GPIF thực sự quay xe gom JGB, con số mua ròng của nhóm Trust Banks phải tăng vọt. Nhưng số liệu tháng 6 mới ra theo thống kê của BofA cho thấy tổng lượng mua ròng JGB kỳ hạn trung đến siêu dài của nhóm này lại giảm từ 2,1 nghìn tỷ Yên (tháng 5) xuống còn 1,2 nghìn tỷ Yên. Nghĩa là chưa hề có bằng chứng cho thấy họ đang dốc túi mua mạnh trái phiếu nội địa.
Tuy nhiên, soi kỹ hơn một chút trong báo cáo của BofA thì mình thấy điểm này hay. Lượng mua của nhóm Others (GPIF, BoJ, MoF, JPB, JPI, và các cá mập khác) lại tăng từ 0,9 nghìn tỷ lên 1,5 nghìn tỷ Yên trong tháng 6. Cho dù bóc tách riêng phần mua của BoJ ra, thì con số mua ròng của nhóm này vẫn tăng từ 0,5 nghìn tỷ lên 1,1 nghìn tỷ Yên. Điều này cho thấy lực cầu mua JGB kỳ hạn siêu dài từ các tay to ngoài kênh Trust Bank đang âm thầm tăng lên.
Tất nhiên, chỉ dựa vào dữ liệu một tháng thì chưa thể kết luận 100% là GPIF đã ra tay. Nhưng cộng gộp các yếu tố lại: cầu ở nhóm “Khác” nhích lên, các đợt đấu thầu JGB 30 năm và 40 năm trong tháng 7 vừa qua diễn ra rất mượt, cộng thêm việc rủi ro tài khóa sẽ tạm thời êm ắng ít nhất là cho tới kỳ họp Quốc hội bất thường vào mùa thu tới, rất có thể chúng ta đang tiến gần tới một pha Long JPY … để đời 😂.
Plan cho USDJPY
Do mình có Long USD rồi nên mình sẽ không đánh Long USDJPY nữa. Plan của mình là nếu Fed hike (hoặc pause nhưng hawkish) → USD khỏe lên → tận dụng để sell USDJPY cho bet “BoJ surprise” vào thứ 6.
Trade vui vẻ, không phải high conviction. Anh em cân nhắc.
Chúc anh em giao dịch may mắn.
Cheers 🍻
Cảm ơn anh em vì đã đọc Anh Họa Sỹ Trading. Nếu thấy hay hãy chia sẻ cho các trader khác nhé anh em!
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511
Thanks for reading Anh Họa Sỹ Trading! Subscribe for free to receive new posts and support my work.
Disclaimer
Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.
Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.
Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.
