The Daily Obs. #23: SPX overextends? US GDP, PCE, và ISM Manufacturing PMI đều gợi ý dollar khỏe hơn.

Bond investors đang là nhóm bị đấm khổ nhất trong mấy năm qua, và mình nghĩ việc này sẽ còn tiếp diễn dài.

Feb 28, 2024

Chart của ngày.

Chart của ngày hôm nay là SPX và % khoảng cách giữa SPX với đường trung bình động 200-ngày tới từ @AndrewThrasher. (Anh này ngày trước học CMT mình có email hú họa hỏi mấy câu về TA, thế mà ảnh dzả lời tận tình như mình là khách sub ảnh. Nói chung là một Technician đáng để theo dõi và học hỏi)

SPX và % khoảng cách SPX với đường MA 200-ngày

Theo như quan sát của Andrew thì SPX trong bull market không chạy ra quá xa MA 200-ngày. Chỉ có 2 lần vượt quá mức 13% trên đường MA 200 là năm 2011 (15.12%) và 2018 (13.98%). Còn lại các lần SPX vượt xa >13% khỏi đường trung bình động này đều là các lần hồi phục từ bear market.

Hiện tại SPX đang có khoảng cách >13% so với MA 200-ngày.

Comment của mình: Theo mình nghĩ đây là dấu hiệu của overextension (mở rộng quá, hay là quá mua gì đó, gọi sao cũng được) trong bull market. Vì rõ ràng ở vị trí này của SPX, đây không còn được coi là một pha phục hồi giá khỏi bear market nữa.

Nếu nhìn lại lịch sử của indicator này, chúng ta cũng thấy rõ ràng là: một mức % mở rộng cao của SPX khỏi MA 200-ngày không đánh dấu ĐỈNH quan trọng nào của thị trường (THE TOP), mà trái lại là dấu hiệu của một bull market đang diễn ra.

Vị trí này là hợp lý (theo góc nhìn của indicator này) để chúng ta có một pha điều chỉnh giá healthy. Mới đây nhất, SPX cũng đã có một pha điều chỉnh vừa phải khi tiếp cận level này vào tháng 7 2023.

US GDP, PCE, và ISM Manufacturing PMI.

Nếu nhìn tổng quan nước Mỹ một cách khách quan nhất thì nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng tốt. Atlanta Fed vừa cập nhật GDPNow model ngày hôm qua. GDP thực Q1 đang ở 3.2% tăng trưởng năm, tăng từ 2.9%.

GDP thực của mỹ đã tăng 4.9%, và 3.3% trong Q3 và Q4 năm ngoái.

Và note một cái note nhỏ cho anh em là GDPNow của Atlanta Fed outperform tất cả các ông economists từ 2021 tới giờ. Dự báo của model này là hết sức chính xác trong chu kỳ này.

Chu kỳ lần này thì cũng rất khác biệt so với các chu kỳ trước đó. Đáng lẽ ra như trong sách giáo khoa của các thầy tây, nền kinh tế tăng trưởng như thế này được là do tín dụng được tạo ra ở khu vực tư nhân bởi hộ gia đình và doanh nghiệp vay. Việc tín dụng được tạo ra này được củng cố bởi mức tăng trưởng thu nhập, và tiếp tục tác động vào động lực tích cực trong nền kinh tế.

Nhưng mà ngày nay ở US nó lại khác …

How Fast Can Fed Ease_01.png — Chart by Bridge Water Associates

Tăng trưởng tốt nhưng lại đi cùng với sự suy giảm của hoạt động tín dụng của khu vực tư nhân.

Lý do có phân kỳ này theo mình là:

Lãi suất cao hơn làm giảm động cơ cho hộ gia đình và doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy.
Chính sách tài khóa lớn chưa từng có trên lịch sử thế giới mấy năm vừa qua ở US, đi cùng với tăng trưởng thu nhập của khu vực tư nhân.

Phân kỳ này có khả năng sẽ được kết nối lại trong tương lai. Nếu tăng trưởng tín dụng quay trở lại đúng với những gì sách hay viết, trong lúc thu nhập cũng đang tăng trưởng cao, điều này đồng nghĩa với nền kinh tế Mỹ sẽ “tăng tốc”.

Việc quan sát hoạt động tín dụng của khu vực tư nhân là key trong khoảng thời gian tới.

Do vậy mình vẫn nghiêng về phía lạm phát tăng tốc trở lại (hoặc sticky). Đối với lần công bố PCE tuần này, mình không có ý kiến và dự đoán nào cụ thể ở đây. Lý do là dự báo PCE lần này cũng cao (0.4%), để con số thực tế cao hơn dự báo cũng khó nên mình neutral. Tuy nhiên, bet của mình vẫn là dollar khỏe lên.

Thứ 6 tuần này cũng có công bố ISM Manufacturing PMI. Anh em có follow mình thì biết từ cuối năm ngoái, đầu năm nay mình đã bắt đầu bet manufacturing cycle tạo đáy và sẽ tăng trưởng trở lại.

Một vài nước đi trước trong chu kỳ như Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan đang chứng kiến sự hồi phục trong tăng trưởng xuất khẩu.
Các công ty ở Mỹ thì đề cập tới “bottoming”, “green shoots” nhiều hơn hẳn trong các earning calls trong tháng qua.

Chart by Mike Wilson (Morgan Stanley) - thầy bao giờ thì lên nhận sai nhỉ =)

BofA Industrial Momentum Indicator cũng đã phá khỏi 2022 range. Indicator này của BofA dự báo sự hồi phục của Global Manufacturing PMI.

Positioning và Sentiment indicator của Goldman cũng gợi ý điều này cho Global PMI.

Cho nên nói chung mình vẫn nghiêng về phía Mỹ tăng trưởng, lạm phát tăng trở lại (hoặc sticky), đi cùng là US và Global PMI. Tất cả đều bullish dollar và làm giới hạn khả năng nới lỏng của FED.

Bearish bonds (bullish yields) là the best bet ở đây. Còn đối với US Equities mình nghĩ sẽ có điều chỉnh nhỏ (nhưng tradable) ở khoảng thời gian này.