The Daily Obs. #212: Thị trường kỳ vọng Fed sẽ đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất vào tháng 7. Mình thì không.

FOMC, BoJ, SNB, BoE prep. Fed có thể sẽ nghiêng hawkish hơn là dovish như thị trường kỳ vọng. Nếu Fed signal cắt, USD selloff có thể sẽ mở ra cơ hội Long USD trong tháng tới.

Jun 16, 2025

Điểm quan trọng

Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này. Tâm điểm sẽ vẫn nằm ở SEP, và họp báo như các cuộc họp khác. Consensus của thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ đưa ra tín hiệu cắt giảm cho cuộc họp tháng 7, tuy nhiên mình không ở camp này do góc nhìn về lạm phát vẫn sticky.
Mình lean FOMC sẽ hawkish hơn kỳ vọng của thị trường, nhưng nếu thực sự Jay Powell đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất thì USD selloff lần này cũng có thể sẽ tạo thành tradable low cho USD.
BoJ sẽ vẫn giữ chính sách cực kỳ thận trọng dù áp lực tăng cao. Khó có thay đổi gì lớn trong kỳ họp này.
BoE giữ nguyên lãi suất, giọng điệu cân bằng nhưng không quá dovish. Kinh tế UK yếu, nhưng BoE muốn thận trọng trong việc nới lỏng chính sách.
SNB: Lạm phát Thụy Sĩ rơi vào giảm phát, thị trường kỳ vọng cắt 25bps hoặc 50bps. SNB có thể can thiệp tỷ giá, mình bearish CHF nhưng không hiểu timing con này thế nào đây.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Nếu bạn là một retail trader chưa có nhiều kinh nghiệm giao dịch các tài sản tài chính toàn cầu như FX, Hàng hóa, Chỉ số chứng khoán, Bonds, Bitcoin thì mình nghĩ bạn nên thử cân nhắc khóa học Trading Global Macro Masterclass mình vừa ra mắt. Khóa học sẽ giúp bạn suy nghĩ và giao dịch thị trường như một trader chuyên nghiệp.

Trading Global Macro Masterclass

Let’s go!!!!

Lịch tuần này

Tuần này là một tuần lễ vô cùng sôi nổi đối với anh em giao dịch thị trường tài chính thế giới. Chúng ta có một loạt các cuộc họp NHTW quan trọng như BoJ, FOMC, BoE cộng thêm Riksbank, và Norges.

Consensus của thị trường hiện nay là:

Lạm phát tại Mỹ đang có xu hướng giảm rõ ràng và Fed nên cắt giảm lãi suất nếu không muốn bị … muộn.
Chính sách của Fed hiện tại có vẻ "chặt” hơn các NHTW khác.
Có thể dễ dàng thấy điều này thông qua việc so sánh chênh lệch giữa interest rates vs inflation rate
BoJ thì ngược lại, họ vẫn cực kỳ thận trọng và chậm trong việc thay đổi chính sách của mình mặc dù giá gạo tăng vọt, JPY yếu, và lạm phát ở mức cao.
Pricing của thị trường hiện tại là BoJ, BoE, Fed pause. Trong khi đó SNB cắt 25bps với 25% khả năng cắt 50bps.

Cũng giống như mọi cuộc họp NHTW khác, các ngân hàng này sẽ giữ nguyên (hoặc cắt) đúng với pricing của thị trường. Điểm quan trọng là trong statements, và họp báo họ đưa ra tín hiệu nào cho chính sách trong thời gian tới.

Bây giờ chúng ta sẽ cùng đi nhanh vào từng ông một.

BoJ.

Quan điểm mình vẫn giữ nguyên như post trước nên sẽ không đi sâu thêm gì ở đây.

The Daily Obs. #209: Short JPY run-up trade tới 20/6

Hoang Nguyen

Jun 9

Read full story

Tuy nhiên có lưu ý với anh em là trade này không thể entry được vào tuần trước do CPI không như kỳ vọng và chart setup không cho mình bóp cò.

Trade này có thể sẽ phải đẩy ra sau FOMC hoặc hết tuần.

Đối với BoJ, họ đang ở trong thế khó với đủ các gọng kìm kẹp: từ lạm phát, tình hình lợi suất JGBs, kế hoạch phát hành JGBs của MoF, cuộc bầu cử tại Nhật đang tới gần, cho tới tình hình bất ổn trên thế giới.

Thế nên trong cuộc họp lần này Ueada chắc sẽ thi triển bài “The art of saying nothing”.

BoE

Cuộc họp tháng 5 của BoE gây bất ngờ ở kết quả bỏ phiếu: 5-2-2. Việc BoE cắt giảm lãi suất thì không bất ngờ, nhưng 5-2-2 là vote không hề dovish như thị trường kỳ vọng.

Ngài Bailey cho rằng tốc độ nới lỏng chính sách hiện tại đang “ẩn chứa nhiều bất định” và cần phải “dần dần và cẩn trọng” hơn. Như vậy có thể BoE sẽ đưa ra tín hiệu họ chuẩn bị dừng cắt giảm trong thời gian tới.

Mình nghĩ với tình hình kinh tế UK khởi đầu Q2 khá yếu với GDP giảm 0,3%. Thêm vào đó dữ liệu việc làm cũng tệ, số lượng employees giảm 9/10 tháng gần nhất là tốc độ cũng đang gia tăng sẽ khiến cho việc BoE nghiêng về phía hawk ở cuộc họp này là khó.

Mình nghĩ BoE sẽ cố gắng cân bằng ở cuộc họp này, và sau đó khi cắt vào tháng 8 một lần nữa thì họ sẽ đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về việc tạm dừng.

Thị trường vẫn đang kỳ vọng 2 lần cắt giảm nữa trong 2025

FOMC

Fed sẽ pause, nhưng điều quan trọng trong cuộc họp này là chúng ta cần nghe ngóng xem Jay Powell có đưa ra tín hiệu cắt giảm trong cuộc họp kế tiếp hay không.

Thị trường hiện đang có góc nhìn đồng thuận là Fed sẽ đưa ra tín hiệu này với lý do là các dữ liệu kinh tế vừa công bố ủng hộ việc cắt giảm.

Hiện tại cuộc họp tháng 7 mới chỉ đang được thị trường price in ~20% khả năng cắt giảm, nếu Fed đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn vào đêm thứ 4 mình nghĩ tỉ lệ này có thể tăng mạnh lên 70-80%.

Nếu đúng thế thì USD vẫn là để … Short.

Tuy nhiên, thị trường forward looking chứ không nhìn vào quá khứ, hay hiện tại.

Điều này là khác hẳn với cách điều hành của Fed. Họ nhìn vào các dữ liệu bị … lag so với thực tế. Nếu họ thực sự đưa ra tín hiệu cắt giảm vào tháng 7 do sự tự tin vào tình hình lạm phát, theo mình điều này sẽ là sai lầm và USD selloff sẽ mở ra cơ hội cho chúng ta Long vào khoảng tháng 7-8.

Lý do mình tin là lạm phát vẫn sticky và các ảnh hưởng của thuế quan sẽ sớm xuất hiện trong những tháng tới.

Thứ nhất, luôn tồn tại độ trễ trong việc truyền tải các cú sốc thuế quan đến lạm phát. Các doanh nghiệp đã front-run nhập khẩu hàng hóa sớm để đón đầu thuế quan, điều này khiến thâm hụt thương mại gia tăng mạnh hồi đầu năm. Hiện nay họ đang bán ra lượng hàng tồn kho được nhập trước khi thuế được áp dụng. Rõ ràng, lượng hàng tồn này sẽ sớm cạn kiệt, nên tác động kiềm chế lạm phát từ yếu tố này chỉ là tạm thời.
Thứ hai, Trung Quốc đang tích cực sử dụng các nước thứ ba ở châu Á để trung chuyển hàng hóa sang Mỹ. Đây là lý do tại sao xuất khẩu của Trung Quốc sang Thái Lan, Việt Nam và nhiều quốc gia khác tăng mạnh trong năm nay. Vì đây được xem là hành vi lách thuế, Mỹ khó có thể dung thứ, nên yếu tố này cũng chỉ mang tính tạm thời.
Thứ ba, dữ liệu lạm phát của Mỹ từ sau COVID bị ảnh hưởng bởi yếu tố mùa vụ (seasonality). Cụ thể, trong quý I hàng năm, lạm phát thường tăng bất ngờ, rồi giảm vào giữa năm. Chúng ta hiện đang ở trong giai đoạn giảm tạm thời của lạm phát theo mùa vụ này và một lần nữa, yếu tố này cũng sẽ dần biến mất khi bước sang nửa cuối năm 2025.

Mình thì mình tin là Fed biết rõ điều này và sẽ rất cẩn thận trong việc nghiêng về phía dovish quá mạnh hay quá sớm. Có ai còn nhớ pha bóng Jackson Hole năm ngoái khi Jay Powell cắt thẳng vào đáy của lợi suất Mỹ không. Pha này đánh dấu luôn cú Long USD đi ngược consensus của mình.

Mình thấy rất có thể chúng ta sẽ có một trade ngược consensus như thế này trong thời gian tới.

Fed có thể công bố những thay đổi trong chính sách tái đầu tư và một số điều chỉnh khác liên quan đến bảng cân đối kế toán, như một phần trong quá trình rà soát khung chính sách 5 năm.

Tuy nhiên, dựa vào những phát ngôn gần đây của các thành viên FOMC, bất kỳ điều chỉnh nào về bảng cân đối cũng sẽ đi ngược chiều với hướng đi của BoE và BoJ, tức là họ không mở rộng bảng cân đối thêm nữa.

Xét 3 năm vừa qua, Fed luôn can thiệp để bảo vệ lợi suất dài hạn trên thị trường trái phiếu mỗi khi xuất hiện dấu hiệu căng thẳng, nên mình không kỳ vọng nhiều rằng Fed sẽ rút lại sự hỗ trợ này để bình thường hóa bảng cân đối.

Các thứ khác như trần nợ, RRP, TGA, QRA, hay bank capital regulatory reform chắc cũng sẽ được hỏi và đề cập qua qua trong cuộc họp này. Mình sẽ ngồi xem xem có gì quan trọng không và báo cáo với anh em.

Tóm lại thì:

Mình kỳ vọng Fed sẽ pause và không đưa ra thay đổi gì về các chính sách liên quan tới bảng cân đối.
Báo cáo NFP vừa rồi cũng ủng hộ lập trường pause.
Tình hình lạm phát cần thận trọng như có trình bày ở trên chứ không thể nháo nhào lên đưa ra tín hiệu cắt giảm được.
Mình cũng kỳ vọng SEP sẽ chỉ ra tăng trưởng chậm hơn tí, lạm phát dính hơn tí, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp trong năm 2025 này.
Median dotplot vẫn sẽ chỉ ra 2 lần cắt giảm trong 2025.
Ở họp báo, Jay Powell vẫn nhấn mạnh chính sách hiện nay vẫn đang “well positioned” và Fed không việc gì phải vội với tình hình hiện tại. Tức là ngược với kỳ vọng đưa ra tín hiệu cắt giảm vào tháng 7 của thị trường.
Mình cũng kỳ vọng Fed sẽ không cắt giảm gì trong 2025 này và toàn bộ pricing của rate cuts sẽ được dịch dần sang 2026.
SEP lần này chắc chắn sẽ có phần về tariffs và lạm phát, có một cái chúng ta nên đọc luôn.
Đa số các thành viên FOMC sẽ sẵn sàng chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp cao hơn bình thường một chút để đổi lấy mục tiêu đưa lạm phát về mục tiêu ở 2%

Đây có thể sẽ là một FOMC hawkish hơn kỳ vọng của thị trường một chút và Long USD nên nằm trong kế hoạch của anh em. Kể cả khi Fed đưa ra tín hiệu cắt giảm vào cuộc họp sau, hay bằng cách nào đó JP nghiêng về phía dovish, USD selloff này rất có thể sẽ đánh dấu một tradable bottom của nó trong thời gian tới.

SNB

Ông CHF và SNB này là một biến hơi đau đầu với mình. Mình có bearish bias CHF được 1 thời gian nhưng chưa làm gì được với nó cả.

Lạm phát Thụy Sĩ tháng 5 rơi vào giảm phát (-0.1% YoY), sau khi đã chạm 0% vào tháng 4. Nguyên nhân chính là giá hàng nhập khẩu giảm mạnh (-2.4%), đồng CHF thì khỏe và giá năng lượng toàn cầu giảm (-8.3%).

SNB đối mặt với áp lực phải hành động.

Hiện nay, SNB được thị trường kỳ vọng sẽ cắt giảm 25bps vào 19/6 và sau đó là 25bps nữa vào tháng 9 (đưa lãi suất về mức âm -0.25%). Cũng có một số anh em price in khả năng SNB sẽ cắt 50bps luôn vào tuần này.

SNB cũng được kỳ vọng sẽ can thiệp tỷ giá để làm suy yếu CHF, nhưng hành động này có vẻ sẽ bị hạn chế do những lo ngại bị Mỹ chỉ trích thao túng tiền tệ.

Tình hình này cộng thêm tình hình ở các NHTW khác theo mình tạo ra một môi trường hấp dẫn để short CHF.

Ơ thế mà mãi nó vẫn cứ khỏe.

Không biết phải timing thế nào đây.