The Daily Obs. #127: Cắt 50bps nhưng yields lại tăng.

Ơ kìa 😂 Thị trường phản ứng với 50bps rất hợp bias bearish tất cả của mình.

Sep 19, 2024

Điểm quan trọng.

FOMC Recap. Fed cắt 50bps nhưng lợi suất Mỹ hết phiên lại cao hơn, thị trường đang muốn nói gì?
Short-term bias của mình vẫn là sell all assets.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

FOMC recap.

Như vậy vào cuộc họp FOMC tháng 9 đêm qua theo giờ Việt Nam, Fed đã cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Việc này đã kết thúc chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ bắt đầu từ tháng 3 năm 2022, nhằm kéo lạm phát trở lại mức 2.0%, ngay cả khi điều đó có thể gây ra suy thoái. Đây cũng là lần đầu tiên kể từ năm 2007, Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất bằng một 50bps cắt.

Sau đây là một vài gạch đầu dòng của mình sau cuộc họp này:

Quyết định cắt 50bps tuy có hơi bất ngờ hơn so với các cuộc họp FOMC khác (vì thường trước khi xảy ra cuộc họp FOMC, thị trường đã pricing in 90-100% khả năng rồi) nhưng cũng không thực sự gây ra bất ngờ lớn với thị trường. Một lần nữa Nikkileaks chứng minh Fed vẫn chọn anh là cái loa phóng thanh.
Việc cắt 50bps này nhiều người cho rằng nó phản ánh sự lo lắng của Fed về tình hình thị trường lao động đang suy yếu trong bối cảnh lạm phát giảm. Theo quan điểm của mình (và hôm qua thầy Jay cũng dùng từ này nhiều), Fed chỉ đang thực hiện risk management, chứ thực sự họ đang nhìn nhận nền kinh tế Mỹ khỏe và chắc chắn.
- Tuy nhiên cũng phải lưu ý ở đây là thầy Jay Powell cũng đồng tình với việc dữ liệu việc làm NFP là nhiễu và không chính xác khi liên tục được điều chỉnh.
Tổng hợp dotplot:
- Có thể thấy dotplot cao hơn pricing hiện tại của thị trường như mình có dự đoán trong TDO #125. Median dot 2024 ngụ ý sẽ có thêm một đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 11 và tháng 12, tổng cộng là 100bps trong năm nay, và sau đó sẽ có thêm 100bps nữa trong 8 cuộc họp của năm 2025.
- Điều bất ngờ nhất trong dotplot này và cả họp báo theo mình là về neutral rate. Tuy mới chỉ dừng lại ở việc thảo luận và JP nói qua qua ở họp báo về việc neutral rate khó quay trở lại mức thấp như trong 20 năm qua và cảm giác neutral rate sẽ được giữ ở mức cao. Nhưng chúng ta có thể thấy neutral rate đang tăng qua các cuộc họp FOMC và Fed có vẻ bắt đầu chấp nhận neutral rate cao hơn. Điều này rõ ràng là không tốt cho các tài sản.
Fed cắt 50bps và lợi suất các kỳ hạn tăng. Điều này có thể bất ngờ đối với nhiều người, nhưng không bất ngờ lắm đối với mình. Theo mình một vài lý do có thể kể đến như:
- Thị trường bonds đã pricing in xong hoặc gần như xong cái viễn cảnh cắt giảm lãi suất 50bps vào tháng 9 này từ trước rồi.
- Thị trường trái phiếu kỳ hạn dài không ủng hộ việc Fed nới lỏng chính sách tiền tệ quá mạnh mẽ vì lo ngại về lạm phát.
- Neutral rate được dự báo tăng lên và sẽ giữ “Higher for Longer”. It’s a fucking bear steepner.
Phản ứng từ thị trường ủng hộ cho góc nhìn SELL ALL ASSETS có nhen nhóm bao lâu nay của mình.
- Dow -0.25%, S&P 500 -0.29%, Nasdaq -0.45%, Vàng spike lên 2627.2 nhưng sau đó bị bán mạnh và kết phiên ở 2598.6 (-1.09% swing).

Tiếp theo là gì?

Trong short-term mình nghĩ có mấy cái này đáng chú ý:

USDJPY không tạo đáy mới và trái phiếu (tín phiếu) không tạo đỉnh mới trong ngày khi Fed cắt giảm lãi suất 50bps. Điều này cho thấy vị thế Long trái phiếu và Short USD đang overcrowded và bị kẹt. Cộng thêm việc khả năng BoJ nâng lãi suất đã được price in, rủi ro nghiêng về phía USDJPY rally nhiều hơn là rớt tiếp. Mình nghĩ cái leg giảm giá từ đầu tháng 7 của USDJPY tới đây sẽ tạm dừng 1 thời gian.
Nếu đúng là thị trường lợi suất kỳ hạn dài lo lắng về lạm phát và đánh giá chu kỳ cắt giảm của Fed là aggressive. Thêm vào đó là neutral rate cao hơn, mình nghĩ chúng ta sẽ thấy bear steepner trong thời gian tới. Short Vàng mình thấy là một trade đáng để cân nhắc. Mình vào sẽ ping anh em.
- Reaction của Vàng hôm qua cũng là đáng để lưu ý, vì Vàng thường được đánh giá là có phản ứng rất tích cực đối với cắt giảm lãi suất.
Nếu xét giá đóng cửa, SPX vẫn chưa tạo ATH, nhưng intraday thì đã có rồi. Mình vẫn đang chờ điều kiện SPX tạo ATH mới và NDX thì không để còn hành động. Có lẽ đã đến lúc phải thử zoom in vào chart intraday tìm setup để vào.
Ý tưởng Long USD vs các đồng tiền khác như EUR, GBP, CHF mình thấy cũng vẫn ổn khi trong thời gian qua chúng ta chứng kiến các dữ liệu kinh tế từ Mỹ liên tục đánh bại dự báo. Trong khi đó Econ Surprise của UK đã và đang ở trend giảm, và sắp chuyển sang âm.