The Daily Obs. #3: Góc nhìn đồng thuận quá "phổ biến" về tăng trưởng sẽ lại sai. Vì sao narrative này của thị trường sẽ thay đổi?

Vị thế quá nghiêng về một phía khiến thị trường "dễ bị tổn thương". Ai là ông sắp "sai" ở đây? Trái phiếu, cổ phiếu, hàng hoá, hay tiền? Inflation/Reflation trade.

“When all the experts and forecasts agree – something else is going to happen.” - Bob Farrell

Thường thì cứ khi nào tất cả mọi người cùng đồng ý với 1 góc nhìn thị trường thì góc nhìn đấy sẽ sai. Ví dụ thì các anh em cứ nhìn quả dự báo khủng hoảng năm 2023 là rõ nhất.

Một quan sát khác nữa mình thấy đúng đó là mỗi khi mọi người cố gắng giải thích và tìm lý do cho những gì đã xảy ra trong thị trường, thường thì lúc ấy là đã muộn. Nó chỉ là một cách để nhìn về quá khứ. Trong khi đó trading là nhìn về tương lai.

“Never, ever invest in the present. It doesn’t matter what a company's earning, what they have earned.” - Stan Druckenmiller

Anh em để ý mà xem: không một ai quan tâm tới term premium, và việc phát hành trái phiếu vào nửa đầu năm 2023, tự dưng tới Q3 nó lại quan trọng. Lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm từ Q3 vừa qua hoàn toàn là do tăng trưởng, và FED đã ủng hộ quan điểm này vào tháng 12 (anh em nên nhớ là FED luôn luôn muộn).

Đáng lẽ ra bây giờ mọi người nên lo lắng về câu chuyện lạm phát sticky và có khả năng tăng trở lại, đi kèm với tăng trưởng → Inflation/Reflation (hay disinflation is transitory). Thì qua survey của BofA chúng ta lại thấy quan điểm đồng thuận dưới đây về tăng trưởng kinh tế:

Với góc nhìn thế này, mình không ngạc nhiên lắm khi anh em người ta vào hàng, phân bổ tài sản kiểu thế này:

Tất nhiên bonds sẽ là bet đầu bảng (cộng thêm ít defensives bên equity):

Vấn đề lớn ở đây là cái viễn cảnh về một cuộc suy thoái nhẹ theo mình là đã được price in xong rồi. Thứ hai, cái viễn cảnh hạ cánh cứng đã được price in một phần và sẽ được price in ngay khi nó có cơ hội.

Đây chính là sự đồng thuận của thị trường. Đây chính là góc nhìn phổ biến của thị trường.

Và bài học lớn nhất trading 2022-2023 của mình là tiền lớn kiếm được không nằm ở giao dịch giống với số đông.

Vậy cái gì đang không được price in và cái gì đang không phải là một góc nhìn có được sự đồng thuận. Theo mình đó có khả năng là: Lạm phát tăng trở lại do tiền lương, đi kèm với tăng trưởng kinh tế.

A reflation trade.

Ông sắp sai và phải trả giá ở đây theo mình là bonds.

Và khi đó một câu chuyện (narrative) mới sẽ được sinh ra. Chúng nó sẽ gọi narrative mới này là gì thì mình không rõ. Nhưng sẽ khá kỳ lạ với nhiều anh em vì lạm phát tăng lại nhưng cổ phiếu lại tăng.

Bây giờ còn khá sớm để trade cái narrative này. Nhưng mình viết ra đây để anh em chú ý vào những điều bất ngờ có thể xảy ra này.

Cheers!

---

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511