The Daily Obs. #155: Năm mới, narrative mới đang tới.
Nếu US không tăng trưởng được như kỳ vọng.
Điểm quan trọng.
Tồn kho dầu toàn cầu 2025 đang ở mức thấp nhất trong lịch sử, và chúng ta đang chuẩn bị bước vào giai đoạn có seasonality tích cực.
Jay Powell và Fed đang gặp khó khăn trong việc điều hành được thị trường thông qua định hướng cắt giảm lãi suất. Nếu tiếp tục dovish, thị trường có thể phản ứng tiêu cực với yields cao hơn như giai đoạn 3-4 tháng qua. Mình vẫn nghĩ thầy Jay nên nghiêng hawkish.
nGDP có thể sẽ sai lệch đáng kể so với kỳ vọng do tác động từ việc tăng term premium và thắt chặt financial conditions.
Short USD vẫn đang là ý tưởng tốt nhất của mình, cân nhắc Short thêm US Stocks Indexes để đánh theo kịch bản tăng trưởng yếu hơn kỳ vọng trong tháng 2 sắp tới.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Charts của ngày.
Chart của ngày hôm nay là về tồn kho dầu toàn cầu. Hiện nay mức tồn kho ghi nhận được trong năm 2025 đang là thấp nhất trong lịch sử. Mình nghĩ là OPEC vẫn luôn muốn mang đống supply của họ “xả” vào thị trường, tuy nhiên không phải ở mọi mức giá. Với việc tồn kho dầu thấp, OPEC supply luôn là mối đe dọa đối với các nhà sản xuất non-OPEC. Nói cách khác, OPEC sẽ chỉ cung cấp thêm supply vào thị trường một cách từ từ có khống chế và điều này phụ thuộc nhiều vào mức giá của oil.
Với việc oil demand cao, inventories thấp, mình nghĩ chúng ta sẽ sớm có setup để Long Oil khi đồng chí này chuẩn bị vào giai đoạn seasonality rất tích cực.
Fed, FOMC.
Về cơ bản, cả Fed và các nhà kinh tế ở thị trường đều nhìn vào cùng một tập dữ liệu. Dự báo triển vọng kinh tế của Fed giống y hệt với consensus của các nhà kinh tế. Thông tin bổ sung duy nhất từ FOMC là những gì họ dự định làm với FFR (Fed Funds rate) nếu consensus là chính xác. Đây chính là “reaction function” của Fed, còn thị trường thì price in cái lộ trình lãi suất mà thị trường kỳ vọng. (Đa phần là sai 😂)
Hiện nay mình thấy có vài thứ … không ổn cho lắm:
Thị trường đang price in như thể là chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed sắp kết thúc.
Mặc dù Fed đã cắt 75bps, thị trường vẫn phản ứng tiêu cực vì cho rằng kinh tế Mỹ vẫn nóng, hoặc đang nóng lên.
Toàn bộ yield curve đã tăng ít nhất 100bps trong 4 tháng qua - điều này theo mình làm thắt financial conditions đáng kể.
Fed theo mình là giống như đã mất đi công cụ điều hành thông qua việc định hướng cắt giảm lãi suất thêm. Công cụ duy nhất còn lại của thầy Jay là thể hiện lập trường hawkish hơn. Bởi nếu họ tiếp tục dovish, mình cho rằng thị trường sẽ phản đối và phản ứng như thời điểm tháng 9-10 tới giờ - tức là higher yields.
Nếu Jay Powell hawkish vào FOMC đêm nay, mình nghĩ thầy sẽ tìm cách loại bỏ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và nhấn mạnh “pause” có thể sẽ còn ở đây thêm 1 thời gian nữa. Trường hợp này mình cảm thấy khá là giống với kỳ vọng của thị trường, cho nên có thể chúng ta sẽ thấy yields và dollar tăng, SPX giảm nhưng không bền cho lắm.
Nếu Jay Powell dovish, Jay có thể nói Jay muốn tiếp tục cắt giảm lãi suất bởi lạm phát vẫn đang tiến triển đúng lộ trình và neutral rate ở 3%. Ở trường hợp này, yields và dollar giảm, S&P tăng, vàng tăng, Bitcoin tăng, tuy nhiên có thể chỉ là tạm thời và không aggressive lắm.
Nhưng cũng có thể thầy sẽ tìm cách đi thăng bằng ở giữa bởi Donal Trump cũng chỉ vừa mới bắt đầu công việc mới. Ở trường hợp này mình nghĩ thầy sẽ nhấn mạnh việc dữ liệu lạm phát vẫn đang đi như kỳ vọng và “pause” chỉ là để quan sát.
Hmm. 😂 Đầu đang nhiều bánh chưng nên chắc là suy nghĩ của mình chưa được mạch lạc lắm.
Vào những ngày có sự kiện như đêm nay, trong 3 tháng qua, SPX có độ biến động gấp đôi những ngày không có sự kiện. Năm mới, anh em trading cẩn thận.
Tăng trưởng của US sẽ không được như kỳ vọng.
Giống như nhiều dự đoán về tương lai, consensus dự báo kinh tế thường có mối tương quan cao với các dữ liệu được công bố gần đây và xu hướng của các dữ liệu đó. Các dự đoán về nền kinh tế cũng bị neo bởi các biến có xu hướng thay đổi chậm hay ít biến động như tăng trưởng dân số, năng suất, và hành động của các nhà hoạch định chính sách nhằm định hướng các biến số kinh tế.
Theo quan sát của mình, những dự đoán này không có khả năng dự báo và hiếm khi đúng. Tuy nhiên, chúng vẫn được các nhà đầu tư và hoạch định chính sách sử dụng để đưa ra quyết định. Những quyết định này sau đó tác động đến giá tài sản và nền kinh tế thực.
Timing thị trường theo phong cách contrarian phụ thuộc vào việc mình có quan điểm khác với consensus, thị trường đang được định giá theo consensus, và quan điểm riêng của mình cuối cùng hóa ra là đúng.
Hiện tại, thị trường price in một nền kinh tế Mỹ khỏe mạnh sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt và Fed đã tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất. Tuy nhiên, mình hiện nay đang có quan điểm khác với consensus rằng việc term-premium tăng và việc thắt chặt financial conditions mà nó tạo ra sẽ khiến Nominal GDP sai lệch đáng kể. Cả Fed và các nhà kinh tế đều đang có GDP, PCE consensus y chang nhau.
Xem xét dự báo của các nhà kinh tế, mình thấy nổi bật là không có ông nào dự báo suy thoái. Chưa đầy hai năm trước, nhiều nhà kinh tế đã dự báo suy thoái và một số còn dự đoán sẽ nghiêm trọng.
Deutsche Bank cho rằng bối cảnh kinh tế hiện tại mạnh mẽ và hiếm gặp. Sự kết hợp hiện tại giữa tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng GDP mạnh mẽ chỉ xảy ra khoảng 6% thời gian trong lịch sử. Những giai đoạn tương tự trước đây đã xảy ra trong giai đoạn 1965-1969 và nửa sau những năm 1990.
Và thế là họ cho rằng mọi thứ sẽ vẫn tiếp tục diễn ra tốt đẹp. SPX sẽ vẫn tăng, dollar sẽ vẫn khỏe, etc.
Với trader như mình, quan trọng là có tốt đẹp được như kỳ vọng hay không, chứ còn tốt đẹp hay không không quan trọng.
Mình đang nghiêng về việc Mỹ khó lòng duy trì được sự tăng trưởng vượt kỳ vọng do hiệu ứng thắt chặt financial conditions sẽ bắt đầu có ảnh hưởng. Tất nhiên là hiệu ứng này có lag, nếu độ lag khoảng 3-4 tháng thì tầm giữa tháng 2 sang tháng 3 chúng ta sẽ bắt đầu thấy các dữ liệu kinh tế Mỹ bắt đầu yếu đi (yếu hơn kỳ vọng).
Mình thấy short USD vẫn là trade idea hay nhất. Ngoài ra Short US Equities cũng đang trong tầm ngắm của mình để đánh narrative mới này.
Chúc anh em năm mới giao dịch may mắn.
Cheers 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511