The Daily Obs. #195: FOMC. Fed không QE
Định không viết TDO hôm nay nhưng có đứa bảo Fed QE nên đành viết tí
Điểm quan trọng
Retail mua dip, Hedge Funds & Institutions bán ròng: Dữ liệu từ BofA cho thấy nhà đầu tư cá nhân liên tục mua vào, trong khi các tổ chức và quỹ phòng hộ bán ròng từ đầu năm; chưa rõ ai đúng ai sai, nhưng mình không đứng về phe retail.
Thị trường đang kỳ vọng 3–4 đợt cắt giảm lãi suất trong 2025 do lo ngại tăng trưởng, nhưng Fed dưới thời Jay Powell vẫn thiên về chống lạm phát cho nên rủi ro ở FOMC này nằm ở chỗ số lượng cắt có thể bị re-pricing ít đi.
Tin đồn Fed bơm tiền là hiểu sai; Fed chỉ tái đầu tư trái phiếu đáo hạn trong danh mục SOMA mà không tăng quy mô bảng cân đối hay làm biến động thị trường—khác hoàn toàn với QE.
Xin chào Trader.
Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.
Chart của ngày
Hôm qua BofA có đăng cái chart này. Chart so sánh net flows 4-tuần của Hedge Funds, Institutionals, và Private clients (retail).
Chúng ta có thể thấy rõ anh em retail liên tục mua dips, còn 2 ông kia là net sellers từ đầu năm tới giờ.
Ai đúng ai sai đây? Mình thì mình thường không ở team … retail 😂
FOMC
Hiện tại thị trường đang price in khả năng cắt 3-4 cắt trong năm 2025 này nhiều nhất.
Lý do thị trường phản ứng thế này thì phần lớn là do những lo ngại về tăng trưởng bị ảnh hưởng bởi chiến tranh thương mại, thuế quan, và những yếu tố không chắc chắn.
Tuy nhiên Fed và Fed của Jay Powell lo lắng về lạm phát chứ không chỉ yếu tố tăng trưởng. Nhất là khi kỳ vọng lạm phát không được neo tốt.
Các nhà kinh tế cũng đồng tình dự báo xu hướng lạm phát core PCE trong năm nay sẽ tăng.
Cho nên rất khó để Jay Powell “nói” gì đó làm thị trường price in 3-4 cắt này rõ ràng hơn hay price in nhiều cắt hơn.
Như vậy rủi ro sẽ nằm ở phía Jay Powell hơi lean hawkish khiến thị trường nghĩ lại số lượng cắt giảm lãi suất này.
Mình thì mình thấy không rõ ràng và không có asymetry bet nào ở FOMC lần này cả. Đã nói mấy lần trong các số TDO gần đây rồi.
Fed không QE - Quá trình tái đầu tư của Fed
Sáng ngủ dậy thấy anh em đưa nhau cái tin Fed QE.
Tóm lại là không phải như thế. Đây chỉ là hoạt động cân đối danh mục SOMA của họ.
Nôm na nó như thế này.
Fed cầm một danh mục gọi là System Operation Market Account - hay còn gọi là SOMA (Xô-ma). Danh mục này cầm đủ thứ, đa phần là trái phiếu các loại.
Khi trái phiếu đáo hạn, Fed nhận lại tiền và có 2 lựa chọn:
Một là kệ mẹ, không làm gì nữa thì là QT (runoff)
Cầm chỗ tiền nhận lại này mua trái phiếu mới thì là tái đầu tư
Tái đầu tư thì 100% không phải là QE. QE là Fed tạo ra tiền mới để mua thêm trái phiếu. Tái đầu tư chỉ đơn giản là Fed thay thế trái phiếu cũ đã đáo hạn bằng trái phiếu mới - tổng số không đổi.
Quá trình này gọi là “Add-on”. Nó kiểu kiểu như này:
Treasury tổ chức đấu giá bình thường cho các nhà đầu tư
Anh em ùa vào mua tự do và quyết định giá và lãi suất
Fed tham gia riêng biệt, mua trái phiếu với giá thị trường mà không làm ảnh hưởng lên giá (lãi suất)
Ví dụ: Treasury tổ chức bán $50B trái phiếu 10-năm cho các nhà đầu tư. Fed cần múc $10B, thì Treasury vẫn bán $50B cho các nhà đầu tư kia trả giá bình thường. Xong xuôi hết cục $50B thì phát hành cục $10B cho Fed với cùng mức giá thị trường (lệnh không cạnh tranh). Như vậy phiên đó Treasury phát hành $60B.
Điểm quan trọng khi Fed thực hiện việc tái đầu tư này là:
Tổng số trái phiếu Fed nắm giữ không đổi (neutral)
Reserves không đổi (neutral)
Tổng nợ chính phủ không đổi (neutral)
Kết quả, nhà đầu tư tư nhân vẫn nhận đủ số lượng trái phiếu dự kiến, giá không bị ảnh hưởng, và Fed vẫn duy trì quy mô bảng cân đối.
Đây là cách Fed quản lý danh mục đầu tư mà không gây xáo trộn thị trường
Điều đảm bảo hai điều quan trọng:
Tính toàn vẹn thị trường: Fed không làm méo mó giá cả thị trường vì họ chấp nhận mức giá do thị trường quyết định
Không giảm nguồn cung: Các nhà đầu tư khác không phải cạnh tranh với Fed để mua trái phiếu vì Bộ Tài chính tăng tổng khối lượng phát hành
Khi bạn nghe tin "Fed QE 20 tỷ USD" thì đây là những gì thực sự diễn ra. Không phải QE, không ảnh hưởng đến thị trường, chỉ đơn giản là duy trì quy mô danh mục đầu tư hiện tại của họ.
Chúc anh em giao dịch FOMC thành công.
Cheers 🍻
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511