The Daily Obs. #1: Base case từ giờ cho tới FOMC tháng 3 và tháng 5?
Chấp thuận spot Bitcoin ETFs bằng dòng tiền vào nhiều hơn? ON RRP và QT Tapering. USDJPY vs Nikkei 225. US CPI hôm nay.
Chart của ngày.
Vậy là spot Bitcoin ETFs đã được Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) phê duyệt sau nhiều năm trì hoãn. Chart của ngày hôm nay là dự báo ước tính dòng tiền vào các spot Bitcoin ETFs này của Standard Chartered.
Theo Standard Chartered, họ cho rằng giá $BTC cuối năm 2025 ở $200,000 là khả thi. Các chuyên gia phân tích ở đây ước tính rằng sẽ có khoảng 437,000 tới 1.32M Bitcoin được nắm giữ bởi các spot ETFs cho tới cuối năm 2024. Về mặt giá trị dollar là khoảng 50-100 tỉ đô dòng tiền vào.
Comment của AHS: Theo mình thì phân tích kiểu này cũng chỉ để đọc cho biết. Dòng tiền vào ETFs mua spot Bitcoin thì tức là phải có thằng khác bán cho chứ. Thế có đếm những thằng bán Bitcoin đi là dòng tiền ra không các bạn. Thêm vào đó, nếu dòng tiền vào ETFs cao mà bằng với giá cao hơn thì xin mời các bạn xem lại một vài ví dụ như dòng tiền vào SLV 0.00%↑ những năm đầu 2010s, hay như mới đây là dòng tiền vào TLT 0.00%↑ 2022-2023. Vào thì lắm, mà tụt thì vẫn tụt.
Overnight Reverse Repo (ON RRP) và việc giảm dần quy mô QT (QT Tapering).
Câu chuyện (narrative) chính hiện tại của thị trường xoay quanh ON RRP và việc giảm dần quy mô QT. Đặc biệt là sau khi Lorie Logan phát biểu như sau vào cuối tuần trước:
“I’d note that the current pace of asset runoff is around twice what it was in the first half of 2019. And while the current level of ON RRP balances provides comfort that liquidity is ample in aggregate, there will be more uncertainty about aggregate liquidity conditions as ON RRP balances approach zero.
So, given the rapid decline of the ON RRP, I think it’s appropriate to consider the parameters that will guide a decision to slow the runoff of our assets. In my view, we should slow the pace of runoff as ON RRP balances approach a low level. Normalizing the balance sheet more slowly can actually help get to a more efficient balance sheet in the long run by smoothing redistribution and reducing the likelihood that we’d have to stop prematurely.”
Phần phát biểu này của Logan theo mình là có sức ảnh hưởng và quan trọng hơn bài phát biểu hôm qua của Williams. Bài phát biểu này của Logan đánh dấu một khả năng thay đổi đáng kể trong chính sách liên quan tới bảng cân đối của FED. Và nó đi theo hướng bồ câu (dovish).
Mình có đọc loanh quanh thì đa phần mọi người và các shops đều dự đoán ON RRP về 0 trong khoảng tháng 5-6 năm nay. Như vậy điều này làm nổi lên base case để trade từ giờ tới FOMC tháng 3 và tháng 5 là QT Tapering.
Theo GS, họ cho rằng FOMC sẽ công bố việc giảm tốc độ runoff tài sản vào cuộc họp tháng 5 và bắt đầu thực hiện việc này sớm ngay sau đó. Họ cũng dự đoán runoff dừng vào khoảng quý 1 2025.
Theo mình thì việc này đi kèm với một câu hỏi quan trọng: Liệu FED có muốn cắt lãi suất và công bố QT tapering ở trong cùng 1 cuộc họp FOMC hay không? Vì có lẽ làm thế thì hơi bị … quá khi mà nền kinh tế Mỹ, và thị trường lao động vẫn khỏe. Và đặc biệt là khi họ đang muốn đẩy lùi cái câu chuyện 6 lần cắt lãi suất mà thị trường price in. (Đọc hôm qua Williams nói thì thấy).
Tất cả mấy việc này làm mình đang suy nghĩ về trade Short USD cho tới tháng 3. Có thể FOMC tháng 3 sẽ là một cuộc họp super dovish nhưng không có cắt giảm lãi suất nào. Hmm.
Cứ tiếp tục suy nghĩ về mấy cái này.
USDJPY và Nikkei 225
Anh em báo đài đang giải thích cái việc Nikkei 225 ($NK225) tăng giá là do JPY nó yếu. Mình thì thấy không đúng lắm.
Trông kiểu … chả liên quan lắm. Mình không thấy có một mối liên quan ổn định gì ở đây cả.
Nào giờ thử xem cái mấy cái chart này:
Cứ để mấy cái charts này ở đây để anh em suy nghĩ cái đã. Tuy nhiên mình đang nghĩ cái theme cho USDJPY vào đầu 2024 này vẫn sẽ na ná như 2023 đó là:
Đa phần mọi người nghiêng về bias Short xxxJPY vì nghĩ BoJ sẽ normalize chính sách và lãi suất.
Tuy nhiên BoJ hiện tại vẫn thế … (It’s a trap). Và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ quan trọng hơn.
USDJPY có thể outperform lợi suất khi $VIX và FX Vol thấp bởi thị trường nghiêng về phía carry trade xxxJPY hơn.
Tăng trưởng tiền lương (Wage growth) vẫn chưa đủ để BoJ đổi giọng.
Công bố US CPI tối nay.
Mình không có ý kiến rõ ràng nào về CPI tối nay cho lắm nên sẽ không có ý tưởng giao dịch gì ở đây cả. Mình nghiêng về phía dữ liệu được công bố sẽ giống như dự đoán của các nhà dự báo. Nếu có gì bất ngờ chắc là Core CPI MoM ở 0.3 (vs dự báo 0.2) và Core CPI YoY ở 3.9 (vs dự báo 3.8).
Mình nghĩ những vấn đề xung quanh supply chain 1 tháng trở lại đây cần một vài tháng để phản ánh vào dữ liệu CPI.
Base case của mình cho tình hình lạm phát của Mỹ năm nay là transitory disinflation do (1) cải thiện tình hình supply chain khả năng là đã kết thúc, (2) sức mua của hộ gia đình tăng, (3) và một vài yếu tố khác. Mình sẽ nói về góc nhìn về lạm phát của mình trong các note khác sắp tới.
Cheers!
Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy
Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511