Điểm quan trọng

• Tuần này econ events khá nhạt 😂. Cái đáng chú ý hơn là VIX options đáo hạn thứ Tư và OpEx thứ Sáu. Khi lượng gamma/delta lớn này roll off, SPX và VIX có thể unpin và chạy thoải mái hơn.

• VIX giảm, dispersion cũng bị unwind mạnh, single-stock vol hạ nhiệt. Nhưng correlation vẫn thấp. Đây có thể là mảnh ghép còn thiếu trước khi một đợt vol expansion thực sự xuất hiện.

• Front-end gần như đã bỏ khả năng Fed hike tháng 9, nhưng long-end vẫn bị bán rất mạnh. Consensus giờ cũng bắt đầu nghiêng hẳn sang bearish bonds, với fiscal, AI capex và lạm phát được xem là những vấn đề mang tính dài hạn. Lacy Hunt capitulated.

• Còn bên ngoài equities thì long gold và short USD vẫn là những trade được nhắc đến nhiều nhất. AI capex cũng chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, với câu hỏi lớn vẫn là: đây thực sự là một capex cycle khổng lồ, hay chúng ta đang nhìn vào một circular financing bubble?

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Không có gì để nói 😂 mà đúng hơn là mình đang chán mấy cái econ events này rùi 🤷 hè này còn đang chưa đi đâu chơi đây. Lễ 2/9 này chắc mình phải nghỉ để thải độc chart.

Opex

Có chăng cái quan trọng hơn của tuần này là VIX option expiring vào thứ 4 và OpEx vào thứ 6.

Thị trường không có nhiều biến động vào tuần trước. S&P 500 kết thúc tuần chỉ nhích nhẹ và từ đầu tháng đến nay gần như đi ngang trong vùng khoảng 7.750–7.800.

VIX giảm mạnh về 14.25, sát với mức thấp nhất của range gần đây.

Thấy anh Jim Carroll ở Vixology bảo gần đây SPX và VIX hay đi cùng nhau là hiện tượng nói chung không bình thường cho lắm (vì thường là SPX và VIX đi ngược nhau).

Cá nhân mình thì zoom in vào quá nó cũng không thực sự hữu ích mấy, cứ làm kiểu nông dân zoom out ra như anh em kẻ vẽ khéo lại hay. Ví dụ …

Spread VIX3M so với VIX cũng cao nhưng mình hay dùng bắt đáy hơn là đỉnh.

Mà cafe cà pháo với thầy thì thầy dạy cái việc Vol tăng giá tăng này này nó không hiếm. Và nó nhiều khi cũng không phải là tín hiệu cho thấy một đợt giảm mạnh sắp xảy ra. Lắm lúc nó chỉ là do … công thức nó thế, các mức strike mới được đưa vào phép tính VIX ở phía call hay gì nữa thì mình quên rùi.

Nói chung mình chưa học đến nơi đến chốn món này lắm nên thôi … flag tí cho anh em thế thôi.

Bên cạnh đó thì dispersion trade - trade được ưa thích của mùa hè - cũng được unwind khá đáng kể trong vài tuần qua. Single-stock volatility đã giảm mạnh.

Volatility breadth của S&P 500 cho thấy câu chuyện tương tự. Một tháng trước, trước mùa công bố kết quả kinh doanh, khoảng 60% số cổ phiếu có implied volatility ở gần mức cao nhất trong vòng một năm. Hiện tại, tỷ lệ này đã giảm mạnh xuống chỉ còn 6%. Ngược lại, tỷ lệ cổ phiếu có implied volatility ở gần mức thấp nhất một năm đã tăng từ gần như 0% lên 36%.

Đối với skew, khoảng 19% số cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức skew thấp nhất trong một năm, trong khi chỉ khoảng 2% ở mức cao nhất. Điều này cho thấy nhu cầu đối với call vẫn khá mạnh, trong khi nhu cầu đối với put không lớn, đồng thời implied volatility trên toàn thị trường tiếp tục giảm.

Nhưng mình thấy SKEW index đang tăng lại, nói chung cũng không phải tín hiệu xấu gì cả. Big players well hedged thì SPX dễ tăng ý chứ.

Mình nghĩ là tuần này sau khi đi qua đáo hạn VIX và OpEx thì các vị thế gamma, delta lần lượt đáo hạn và roll off, chắc là cả SPX và VIX đều hết bị pin và có thể dịch chuyển tự do hơn.

Điều này có thể bắt đầu làm realized volatility tăng lên, và cả IV nữa. Mình vẫn nghĩ chúng ta đang bước vào mùa vol tăng trở lại.

Quan trọng hơn, diễn biến này có thể hoàn thiện mảnh ghép còn thiếu trong bức tranh hiện tại: VIX đã giảm, dispersion cũng giảm, nhưng correlation vẫn đang ở mức thấp.

Nếu correlation bắt đầu tăng, trong bối cảnh VIX hiện đang ở mức thấp như hiện nay, thị trường có thể chứng kiến một đợt gia tăng volatility mạnh hơn đáng kể, đồng thời kéo theo khả năng S&P 500 điều chỉnh. Hmm, tất nhiên timing mình thấy chưa phải lúc này.

Tất cả mới chỉ là những tín hiệu mang tính suy luận từ dữ liệu hiện tại, chứ chưa phải cái gì chắc chắn cả. Nhưng dựa trên những gì thị trường đang cho thấy, mình sẽ view tạm thời là chopchop up → vol expansion → SPX điều chỉnh trong tháng 9.

Một vài thứ khác

Mình đang hơi lười không nghĩ được gì nhiều lắm nên sẽ tổng hợp một vài thứ hay ho khi đọc vòng vòng các newsletters, twitter, và report cho anh em:

Phần front end của lãi suất đã gần như loại bỏ hoàn toàn khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 khỏi định giá. Tuy nhiên, ở long end, trái phiếu lại đang bị bán tháo mạnh. Cụ thể, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2001, trong khi lợi suất 10 năm đang ở mức tương đương năm 2007.

Nói cách khác, thị trường đang định giá theo hai hướng khá khác nhau ở hai đầu đường cong: phần ngắn cho thấy kỳ vọng Fed không tăng lãi suất trong tháng 9, trong khi phần dài lại phản ánh sự lo lắng về lạm phát.

Với sự kiện US30Y tăng như vậy thì consensus bây giờ là ai cũng bearish bonds (🤷 các bạn đọc AHS Trading 2 năm nay thì cũng biết ai là the biggest bond bear rùi đấy). Consensus giờ đều bảo trend này của bond là structure, đến từ fiscal, capex, lạm phát.

Và thế là the biggest bond bull trong 40 năm qua, Lacy Hunt, đã capitulate. Thầy đã flip sang làm bond bear. Welcome to the club sir.

Bên cạnh đó thì làn sóng tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI đang trở thành chủ đề lớn nhất trên thị trường, với thương vụ 500 tỷ USD của Nvidia là ví dụ tiêu biểu. Thị trường vẫn tranh luận gay gắt về việc đây thực sự là một Capex cycle quy mô lớn, hay đang hình thành một bong bóng circular financing bubble, khi vốn được luân chuyển giữa các bảng cân đối trong cùng hệ sinh thái.

Long Vàng quay trở lại là trade có mức độ đồng thuận cao và rõ ràng nhất từ newsletter, report, cho tới twitter. Câu chuyện debasement trade quay trở lại, kéo theo một loạt các narratives khác như kỷ luật tài khóa suy yếu, rủi ro địa chính trị và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương.

Ngoài ra là trade short USD. USD suy yếu, trong khi khả năng can thiệp vào JPY được đánh giá là khó đạt hiệu quả nếu BoJ không thay đổi chính sách. View đa phần là short USD nhưng không có conviction cao như long vàng.

Mình thì nghĩ trade này đánh được thêm thời gian ngắn nữa thôi là trade USD khỏe lên sẽ trở lại. Thesis sao thì từ từ chia sẻ.

Trading Global Macro

Mình đang định mở lớp thứ 3 nếu đủ anh em đăng ký. Mọi người nếu có nhu cầu, hay có ai đang giao dịch đã lâu mà thích nghạch này thì giới thiệu giúp mình nhé 😁

Cảm ơn anh em.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• NFP tháng 7 messy thật, nhưng mình chưa thấy có lý do gì để flip view về labor market Mỹ chỉ vì một report.

• Tuần này CPI/PPI mới là thứ đáng quan tâm. Mình vẫn nghiêng về inflation sticky, nên CPI nóng lại thì market sẽ rất nhanh quay lại câu chuyện Fed hawkish.

• RBA thì hold gần như đã price-in, nhưng mình nghiêng về hawkish hold. Nếu statement cứng hơn dự kiến thì khả năng hike cuối năm có thể được market lôi lại.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Tuần này chúng ta có công bố CPI và PPI là sự kiện quan trọng nhất. Fed hiện tại tập trung nhiều vào cuộc chiến lạm phát hơn các thứ khác.

Phần nào nó quan trọng cũng là do chúng ta có một NFP tụt bất ngờ so với dự báo, đi kèm là UR chặt hơn và tốt hơn so với dự báo. Điều này chắc sẽ khiến 4 con diều hâu (mới bổ sung thêm 1 con) trong FOMC suy nghĩ về việc có nên tiếp tục pressing hay không.

Mình thì mình nghĩ như thầy Brent Donnelly. Thầy có chỉ ra rằng NFP tháng 7 này giống NFP tháng 2, hồi đấy thì NFP được công bố -92k so với dự báo +55k và yields gần như không có phản ứng gì đặc biệt. Sau đó lại tiếp tục trend tăng như không có chuyện gì xảy ra.

Đối với mình thì overall trend quan trọng hơn 1 single print data. Thị trường phản ứng như vậy trông cũng giống noise hơn là signal. Quan điểm về thị trường lao động Mỹ của mình vẫn như ở đây chưa thay đổi.

Trong khi đó thì các economist ở X cứ nói kiểu kiểu thế này …

Thế giờ sang NFP tháng 8 nó lại tốt, CPI tháng 8 nó nóng thì chị lại flip à … flip flop Fed trông còn mất uy tín hơn. Hãy cứ để thị trường guide như anh Warsh anh ý muốn.

Với thật ra sau khi đọc kha khá các ý kiến của chuyên gia từ sellside cho tới pro về mảng này như mình cũng thấy báo cáo lần này nó cứ messy khó hiểu.

Cũng có cái hơi lạ là WC 2026 không giúp ích được mấy.

Ngành dịch vụ lưu trú và ăn uống, giải trí (Leisure & Hospitality) tiếp tục mất thêm 40.000 việc làm trong tháng 7, sau khi giảm 43.000 việc làm trong tháng 6 và tăng 42.000 việc làm trong tháng 5.

Đáng chú ý, số liệu của hai tháng trước cũng đã được điều chỉnh: tháng 6 từ -61.000 lên -43.000, còn tháng 5 từ +40.000 lên +42.000.

Tính chung trong 3 tháng gần nhất, bất chấp tác động được kỳ vọng từ World Cup, ngành Leisure & Hospitality vẫn mất ròng 41.000 việc làm.

Tóm cái váy lại thì mình sẽ để thị trường tự interpret cái data này và chỉ lối, chúng ta giờ cứ làm theo anh Warsh.

CPI/PPI

Lạm phát hiện đang là vấn đề quan trọng nhất đối với chính sách tiền tệ. Vì vậy, hai bộ số liệu CPI và PPI hàng tháng sắp tới sẽ có vai trò đặc biệt quan trọng trong việc quyết định hướng đi của Fed tại cuộc họp tháng 9.

Mình tiếp tục kỳ vọng lạm phát sticky và overall trend sẽ vẫn là tăng. Còn để đoán từng lần công bố dữ liệu thì mình thấy khó.

CPI tháng 7 này mình kỳ vọng sẽ tăng trở lại sau mức tăng thấp bất thường vào tháng trước. Theo mình câu hỏi quan tọng nhất lúc này là liệu tháng 6 có đánh dấu sự bắt đầu một xu hướng giảm lạm phát bền vững, hay nó chỉ đơn giản là ổ gà trên đường thôi.

Nếu số liệu thực tế nhìn chung bám sát dự báo, Fed sẽ vẫn cảm thấy đủ thoải mái để giữ nguyên lập trường chính sách hiện tại. Ngược lại, nếu CPI cao hơn đáng kể so với kỳ vọng, tranh luận về khả năng Fed cần tiếp tục thắt chặt chính sách sẽ nhanh chóng quay trở lại và quên hết NFP vừa rồi nó là cái gì. Đặc biệt nếu mức tăng đến từ những nhóm giá có tính dai dẳng, chẳng hạn như tiền thuê nhà.

Đây là dự báo của WF

RBA

Đọc qua thì thấy các major sell side banks cover RBA và cả thị trường đều kỳ vọng RBA hold trong tuần này và thậm chí là hết năm.

Lạm phát tháng vừa rồi thấp hơn so với dự báo tuy nhiên vẫn cao hơn mục tiêu của RBA. Thêm vào đó thị trường lao động ở Úc vẫn có sức chống chịu tốt nên việc anh em dự báo RBA hold là hợp lý.

Nhưng hawkish hold hay dovish hold?

Mình thì nghiêng về phía hawkish hold. Mình đoán là RBA sẽ tiếp tục lo ngại về lạm phát ở mức cao và nhắc lại rằng họ sẵn sàng tăng lãi suất một lần nữa nếu cần. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, chưa có nhiều lý do để thắt chặt thêm, nếu xét đến tổng thể các số liệu kinh tế kể từ tháng 6.

Chẳng may mà có một vài phát biểu hawkish hơn, hoặc có dấu hiệu bất đồng giữa các thành viên trong RBA thì có thể khiến thị trường price in khả năng RBA tăng lãi suất một lần nữa trong năm nay.

Trading Global Macro

Mình đang định mở lớp thứ 3 nếu đủ anh em đăng ký. Mọi người nếu có nhu cầu, hay có ai đang giao dịch đã lâu mà thích nghạch này thì giới thiệu giúp mình nhé 😁

Cảm ơn anh em.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• ISM Manufacturing PMI của Mỹ tăng lên 55,6 – mức cao nhất kể từ năm 2022 – tiếp tục củng cố kịch bản Reacceleration + Reflation cho kinh tế Mỹ trong năm 2026.

• Nhật Bản lần này hỗ trợ đồng Yên thông qua FIMA Repo Facility thay vì bán trực tiếp trái phiếu Kho bạc Mỹ, giúp tránh tạo áp lực bán lên UST trong ngắn hạn.

• Nhật vẫn còn rất nhiều “hỏa lực” ngoài BoJ (dự trữ ngoại hối, GPIF, các ngân hàng công...), nhưng về dài hạn, can thiệp ngoại hối khó bền vững nếu không đi kèm thay đổi chính sách tiền tệ hoặc các yếu tố nền tảng.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

US ISM Manufacturing PMI của Mỹ công bố ở mức 55,6 đánh dấu tháng mở rộng thứ 7 liên tiếp. Điều này cũng nói lên ngành sản xuất của Mỹ đang tăng trưởng tốt, với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2022 và vượt mọi kỳ vọng ở hàng loạt sub-components.

Theo Bloomberg thì chỉ số Production trong ISM PMI đã ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong bất kỳ khoảng thời gian 7-tháng nào kể từ năm 1951. Đây là tín hiệu tích cực cho tăng trưởng GDP và việc làm trong lĩnh vực công nghiệp.

Như vậy có thể nói góc nhìn Reacceleration + Reflation trong outlook 2026 của mình cũng đúng tàm tạm (chỉ tạm tạm thôi nhé).

Nhiều ông trên Twitter mang chart ISM PMI ra bảo hồi 2022-2024 chỉ số này dưới 50 là suy yếu. Nói chung phân tích hơi … lởm.

Mình có nói về việc ISM PMI dưới 50 này nhiều lần thời gian đó lắm rùi. Tìm lại thì có bài này giải thích chút chút. Anh em thích thì kéo xuống dưới đọc. Đây cũng là một điểm xem/phân tích/đọc số liệu mình dạy trong khóa học Trading Global Macro.

Nhưng không giống như 4-5 năm vừa qua, mình bây giờ chả có ý tưởng đánh đấm xoay quanh ISM PMI gì.

Yentervention.

Thôi quay lại với chuyện thú vị hơn.

Hôm qua thì Scott Bessent công bố là hỗ trợ đồng Yen bằng FIMA Repo Facility.

À thế là hóa ra hôm thứ 5 thứ 6 tuần trước nó không vác hàng ra bán mà dùng cái công cụ này.

Cơ chế nó kiểu kiểu thế này.

• MoF dùng UST họ có làm tài sản thế chấp, đưa cho Fed và Fed đưa cho MoF USD.

• Ở phía Fed thì tài sản (FIMA Repo) tăng lên.

• Đồng thời khoản nợ phải trả (foreiegn central bank reserves) cũng tăng lên.

• Kết quả là cái BS của Fed cũng tăng lên.

Sau đó thì ông MoF này dùng số USD vay được để mua JPY. Về mặt kỹ thuật thì điều này có nghĩa là khoản nợ phải trả của Fed sẽ dịch chuyển, nhiều khả năng sang dự trữ các NHTM Mỹ nhưng cũng có thể chuyển sang các khoản mục khác như RRP, hoặc các khoản nợ khác trên cân đối.

Việc dùng FIMA repo này cho phép MoF can thiệp vào thị trường FX mà chưa cần phải bán UST ngay. Nói cách khác 2 ông Fed và MoF bắt tay nhau “đòn bẩy” lên để support đồng JPY. Theo thời gian thì (repo mà) giao dịch này sẽ được đảo ngược lại khi MoF bán UST để hoàn trả khoản vay FIMA cho Fed.

Điều này đi ngược lại cái bài hôm qua mình viết vì mình nghĩ ông BoJ vác hàng của MoF ra táng.

Tuy nhiên, FIMA Repo không phải là một chương trình có quy mô vô hạn. Khi hạn mức của chương trình được sử dụng hết, Fed sẽ phải quyết định có mở rộng quy mô chương trình hay không.

Nói ngắn gọn, thông thường mỗi khi MoF can thiệp để hỗ trợ JPY thì họ phải bán UST, và điều đó gây bất lợi cho thị trường trái phiếu. Nhưng lần này thì khác. Nhờ FIMA Repo, việc can thiệp không còn gây áp lực bán trực tiếp lên UST trong ngắn hạn. Điều đó không có nghĩa là FIMA Repo là tin tốt cho trái phiếu Mỹ, mà chỉ đơn giản là nó giúp tránh được một yếu tố tiêu cực đi kèm với các đợt can thiệp FX.

Bài này của FT có cover ý kiến của các chuyên gia trong ngành mình thấy khá là … ưng.

Nhật hiện vẫn đang có:

• ~1,2 nghìn tỷ USD dự trữ ngoại hối (ngay cả sau các đợt can thiệp gần đây)

• khoảng 900 tỷ USD tài sản ngoại tệ unhedged trong quỹ hưu trí GPIF

• ~1 nghìn tỷ USD tài sản nước ngoài đã hedge tại các ngân hàng và tổ chức tài chính công như Japan Post Bank và Norinchukin (Nochu) – những khoản này hoàn toàn có thể bị yêu cầu chuyển về đầu tư vào JGB như tin tức đồn thổi mấy tháng qua.

• Ngoài ra, chính phủ cũng có thể sử dụng các quy định để buộc hệ thống tài chính giảm hoặc đóng các vị thế ngoại tệ đang mở.

Vì vậy, BoJ tất nhiên vẫn rất quan trọng, nhưng đó không phải là quân bài duy nhất của Nhật. Sức mạnh từ bảng cân đối kế toán của Nhật cũng là một yếu tố không thể xem nhẹ.

Mình cũng đồng tình với quan điểm của Mark Dowding trong bài.

The slide in the yen “risked undermining” JGBs and “contributing to higher long-dated yields globally, something the US is very sensitive to”, said Mark Dowding, fixed-income chief investment officer at RBC BlueBay Asset Management.

Và nếu phải đoán, thì có lẽ một phần động cơ của Scott Bessent là muốn đảm bảo Nhật không sử dụng hết tất cả những công cụ mà họ đang có. Bởi nếu Nhật buộc phải dùng đến những biện pháp mạnh hơn, một số trong đó có thể tạo ra tác động ngược trở lại đối với thị trường UST và toàn bộ thị trường fixed income của Mỹ.

Quote này của bài mình thấy đồng tình và thú vị nhất 😂

“The irony of the guy working for Soros and [Stanley] Druckenmiller who broke the Bank of England back in ‘92 pretending that you can do FX intervention alone, and lastingly defend a currency, is just amazing,” said Adam Posen, president of the Peterson Institute and an expert on the Japanese economy.

Thật là hay ho. Trade short JPY sắp tới chắc sẽ ….

Trading Global Macro

Mình đang định mở lớp thứ 3 nếu đủ anh em đăng ký. Mọi người nếu có nhu cầu, hay có ai đang giao dịch đã lâu mà thích nghạch này thì giới thiệu giúp mình nhé 😁

Cảm ơn anh em.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Thị trường Mỹ vẫn đang trong trạng thái dispersion: nhóm momentum, high beta và bán dẫn điều chỉnh mạnh, nhưng phần còn lại của thị trường vẫn khá khỏe dù hedge fund Situational Awareness vừa trải qua một đợt giảm đòn bẩy lớn.

• Nhật Bản có thể đã phải bán lượng lớn trái phiếu Mỹ để hỗ trợ đồng Yên, nhưng nếu không thay đổi chính sách tiền tệ thì việc can thiệp chỉ mang tính tạm thời. Quan điểm tiếp tục tìm cơ hội Short JPY vẫn chưa thay đổi.

• Mở đăng ký khóa Trading Global Macro mới xem có khách không. Có thì học, không có thì … thôi 🤷.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch tuần này

Tuần này thì chắc chẳng có gì nhiều nhặn để nói. Các data như ISM PMI, Employment (NFP) thì mình vẫn view như hồi đầu năm tới giờ thôi. Khỏe mạnh bình thường. Chắc sẽ bằng dự báo, nếu có bất ngờ thì khả năng là về phía trên nhiều hơn.

US

Nói chung mình thấy tháng 7 vừa rồi là một tháng khá thú vị ở thị trường chứng Mỹ khi hiện tượng dispersion nó tiếp tục diễn ra.

Momentum factor bị đấm nặng nhất. Nhưng có vẻ chưa là gì mấy khi so sánh với các leg điều chỉnh cũ.

High beta cũng thế

Semiconductor là nhóm bị gõ rát nhất trong tháng 7. SOX giật quả râu tụt gần 30%.

Chúng ta giờ đã biết là hedge fund Situational Anwareness cũng đã nhận ra họ bị kẹp ở trong một cái trade mà cả 2 chân đều đi ngược với mong muốn của họ. Diễn biến này cũng gợi nhớ lại LTCM năm xưa. Nhưng mà nói thế thôi chứ mình thấy còn lâu câu chuyện của SA mới hay được như LTCM. Ai chưa xem thì xem tí cho biết.

Điều đáng chú ý là thị trường bắt đầu ổn định trở lại ngay sau khi quá trình giảm đòn bẩy của SA hoàn tất. VIX cũng khép lại tháng ở mức 16, đây là một mức khá thấp và dường như không hề phản ánh đúng mức độ biến động dữ dội đang diễn ra ở nhiều cổ phiếu riêng lẻ. Hiện tượng dispersion này thầy có nói với mình từ đầu năm nay. Anh em nào chưa rõ có thể nghe Cem Karsan nói Summer of Gorege để biết thêm về hiện tượng hay ho này trong các mùa hè những năm gần đây (từ 2017) nhé.

Giữa tất cả những biến động đó, Fed vẫn chọn không tăng lãi suất, mặc dù nước Mỹ đang trải qua cơn sóng capex lớn nhất lịch sử hiện đại và cũng đang ghi nhận mức thâm hụt ngân sách kỷ lục. Thị trường phản ứng bằng cách bán tháo UST, đẩy lợi suất tăng mạnh. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cuối cùng cũng chính thức vượt ngưỡng 5%.

Vì sao lợi suất nó tăng cao thế thì cứ giải thích chung chung gộp hết các lý do lại nghe nó cũng ổn anh em ạ. Lạm phát này, Fiscal này, Capex này, Term premium tăng này, hay là đơn giản có thằng vác hàng ra bán này.

Nhân dịp nói có thằng vác hàng ra bán …

JPY

Mình nghĩ cái move của US yields nó liên quan nhiều tới đồng Yen.

Mình thì mình không bất ngờ với việc đồng JPY tăng giá cho lắm (mình còn plan đánh trade BoJ ú òa này vào tuần trước, nhưng bị nó chuyền sửa lưng. Ai mà biết được nó làm vào thứ 5 😂)

Với mình, điều đáng chú ý ở đây là Nhật đã phải bán ra một lượng rất lớn trái phiếu Mỹ mới có thể tạo ra được cú tăng đó. Các ước tính hiện dao động từ trên 50 tỷ USD.

Lượng trái phiếu Mỹ mà Nhật đang nắm giữ rơi vào khoảng 1.2 nghìn tỷ USD. Có thể thấy họ đã phải "đốt" một khoản không hề nhỏ chỉ để đưa đồng JPY quay về mức của một tháng trước. Điều này cũng cho thấy rằng nếu Nhật liên tục can thiệp vào thị trường ngoại hối mà không thay đổi chính sách tài khóa hay tiền tệ, thì dự trữ ngoại hối của họ sẽ nhanh chóng bị tụt giảm.

Thị trường JGBs trông có vẻ giống như đang gây sức ép buộc BoJ phải nâng lãi suất. Nhưng mình đoán là BoJ có lẽ vẫn còn “ám ảnh” với lịch sử những lần tăng lãi suất gần đây đều trùng với các cú sốc lớn như năm 2000 là bong bóng Dot-com, còn năm 2006 là ngấp nghé GFC.

Điều đáng nói là thị trường JGB thường ngửi thấy mùi rủi ro từ rất sớm trong những giai đoạn như vậy. Lần này có lẽ cũng không phải ngoại lệ. Trái phiếu vẫn tiếp tục bị bán, hay nói cách khác là lợi suất JGBs vẫn tăng. Điều đó cho thấy thị trường JGB đang nhìn thấy lạm phát. Mình cũng đồng ý với quan điểm này thôi chứ cũng không biết interpret sao.

BoJ cũng không mua JGB khỏe như trước nữa.

Theo mình, ngày càng có nhiều người bắt đầu nhận ra chúng ta đang bước vào một thế giới với chi phí vốn ngày càng tăng. Nguyên nhân là nhu cầu đầu tư bùng nổ, trong khi cả chính phủ lẫn các NHTW đều không làm đủ để kiềm chế lạm phát.

Và theo mình thì:

Quay lại với đồng Yen, ai là FX trader cũng đều biết cái hiện tượng divergence ở chart dưới này từ sau Liberation Day tới giờ. Ông nào mà không xoay sở kịp với cái correlation break này là cứ thế gáy carry trade unwind với flows quay trở lại JPY gì gì từ năm ngoái để long JPY ý. Còn các trader đọc AHS Trading hay học Trading Global Macro thì khác … hẹ hẹ hẹ

Tuy nhiên chart trên của Apolo là xét chênh lệch lợi suất 10 năm. Nếu xét 2 năm thì diễn biến của đồng JPY hoàn toàn phù hợp với chênh lệch lợi suất từ đầu năm 2026 tới nay.

Một yếu tố khác có thể đang góp phần khiến đồng Yên suy yếu gần đây là những lo ngại về tình hình tài khóa của Nhật. Điều này được phản ánh qua việc chênh lệch lợi suất của JGB siêu dài hạn tăng mạnh như có đề cập ở trên.

Vấn đề là chúng ta không biết chính xác MoF đang theo dõi những yếu tố cơ bản nào và yếu tố nào được họ đặt nặng nhất. Nếu MoF cho rằng các yếu tố cơ bản vẫn đang chỉ ra một xu hướng đồng Yen tiếp tục suy yếu trong thời gian dài, thì bất kỳ nhịp tăng nào của đồng Yên do can thiệp tạo ra cũng có thể bị thị trường xem là cơ hội để mở thêm vị thế Short. Họ không thể đốt dự trữ của họ mãi mà không thay đổi underlying policy/fundamentals. Họ cũng không thể cứ mãi forward guide thị trường bằng mồm mà tay không làm gì cả.

Đây chính là core idea của mình trong việc tiếp tục tìm entry short JPY.

Vậy tóm lại thì sao?

Tóm lại thì mình nghĩ lợi suất Mỹ, Nhật, và cả thế giới nhìn chung là sẽ tăng hết (view macro lớn này mình nói mấy năm nay rồi).

Nó sẽ tăng đến một lúc nào đó mà Trump hoặc doanh nghiệp Mỹ gây áp lực buộc Fed phải “giải cứu” thị trường trái phiếu. Nếu Fed phải quay lại kiểm soát đường cong lợi suất (YCC), tái khởi động QE hoặc triển khai các biện pháp tương tự, thì khi đó chắc vàng mới thực sự có thể tiếp tục bứt phá mạnh.

Nói ngắn gọn, nếu Fed tiếp tục đứng ngoài, lợi suất sẽ còn tăng và thắt chặt thay cho Fed. Còn nếu Fed can thiệp kiểu YCC, QE gì gì, vàng sẽ hưởng lợi.

Vấn đề là hiện tại cách để thị trường tin Fed và để kéo lợi suất trái phiếu dài hạn xuống mình nghĩ là phải có tí Volcker spirit ở đây. Tức là nâng lãi suất ngắn hạn lên cao hơn rất nhiều, có thể cao hơn cả lợi suất trái phiếu 30 năm thì lợi suất dài hạn mới tụt được.

Hoặc không thì phải QT tác động vào BS như Warsh nói mấy lần trước khi nhận ghế.

Mình thì mình không nghĩ Fed sẽ dám làm điều đó 😂.

Nghĩ nhanh vài thứ vụn vặt đầu tuần thế thôi. Không phải bài nào cũng có gì actionable lắm anh em ạ 😂

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Một cú blow-up của một hedge fund trẻ một lần nữa nhắc nhở anh em chúng ta rằng đòn bẩy quá mức luôn có cái giá phải trả. Margin, options hay concentration đều có thể trở thành “con dao hai lưỡi”.

• High beta và nhóm momentum đang bị bán tháo mạnh, hedge fund cũng giảm đòn bẩy với tốc độ hiếm thấy. Tuy nhiên, phần còn lại của thị trường vẫn khá khỏe khi S&P 500 equal-weight vẫn tăng và market breadth chưa xấu đi rõ rệt.

• BoJ giữ nguyên lãi suất nhưng phát tín hiệu diều hâu hơn về lạm phát. Mình đang suy nghĩ về việc quay trở lại với trade short JPY.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

Chart này của Bespoke Investment khá là … thú vị (mặc dù nó cũng hơi chart crime tí, kiểu bốc ngày bắt đầu cho 2 cái line nó khít ý). Chúng ta có thể thấy Nasdaq chatGPT era đang đi khá là on track so với Nasdaq Netscape era, LTCM xảy ra cũng loanh quanh giai đoạn này trong bull market.

Tình hình là từ tối qua đến giờ cả cái X chỉ có nhao nhao lên vụ thanh niên tài năng Leopold (founder của Situational Awareness) blowup cái portfolio của cậu ý. Câu chuyện cụ thể như nào anh em có thể nghe cái pod này, Martin cover cũng đầy đủ.

Nói tóm lại nghe với đọc xong mình cũng thấy … bình thường. Mình ở trên thị trường cũng đủ lâu để nghe quá nhiều câu chuyện chết chóc kiểu này. Và mình cũng từng bị thị trường nó nhặt xác trả về cho gia đình cũng kiểu kiểu thế này rồi 🤷.

Câu chuyện lại làm chúng ta nhớ đến …

Có một vài cách để leverage như vay tiền (margin), sử dụng levered position kiểu futures, options, concentration, volatility, hay sâu hơn là underlying companies mà mình hold họ cũng leverage chẳng hạn.

Ấy thế mà chàng trai tài năng dùng hết thì phải. Đến khổ. Nhưng mà vẫn còn tiền, chưa phải đóng cửa fund. Nên thôi, còn thở là còn gỡ.

Tình cờ là mình vừa flag margin ở Mỹ đang nóng mấy hôm trước xong.

Thị trường chứng khoán

1 big player trên thị trường blow up, capitulate thường cũng sẽ hay gắn với một cái đáy nào đó (đáy thật hay đáy vờ thì từ từ mới biết). Có ai còn nhớ trade Long China 2024 của chúng ta?

Thế là hôm qua nó rally thẳng vào mồm ý tưởng Short AUDUSD và S&P 500 của mình. Đang ngon thì chắc là sắp SL rùi. Thị trường chắc vẫn đang express cái view Kevin Warsh “mềm”.

Thôi thì cuộc sống mà, ai mà call đúng suốt được 🤷. Mấy nữa anh em thấy mình quote lại cái bài peak hawkishness, peak USD thì giữ gìn trật tự tí để mình còn có khách nhé. Cảm ơn anh em 😂.

Quay lại chuyện thị trường.

Các cổ high beta, momentum vừa trải qua một đợt drawdown lớn, những ông cầm cổ này thì tưởng như là đang có khủng hoảng. Tuy nhiên thị trường đang dispered, các ông cổ khác thì vẫn mạnh khỏe, ATH là đằng khác.

Trong khi nhóm cổ phiếu bán dẫn đã giảm hơn 25%, thì S&P 500 equal-weight lại vẫn đang tăng giá.

GS momo index crash hơn 30% trong khi SPX vẫn loanh quanh ở đỉnh.

GS report hôm thứ 4 thì cho thấy các quỹ hedge fund tiếp tục có thêm một đợt giảm đòn bẩy mạnh vào thứ Ba, với quy mô lên tới 3,5 stdev – một sự kiện cực kỳ hiếm gặp. Đây là đợt giảm gross exposure trong 3 ngày lớn nhất kể từ tháng 11/2022, đồng thời cũng là đợt cắt giảm vị thế ở các cổ phiếu riêng lẻ lớn nhất kể từ tháng 3/2025.

Trong khi đó theo thì tỷ lệ giao dịch giữa Leveraged ETF Long vs Short đã và đang tăng mạnh tới mức cực đoan thường thấy ở các đỉnh thị trường.

Nói chung mình thấy khá là …bearish. Tuy nhiên với những development gần đây của S&P 500 breadth (market internals) thì mình thấy cũng có thể chúng ta có ATH nữa rồi mới top.

Timing thì … để mình nghe nhạc hiệu đoán chương trình.

Ở xứ sở kim chi, JPMorgan cho biết phần lớn các ETF sử dụng đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã bị thanh lý. JPM cũng ước tính quá trình giảm đòn bẩy của các quỹ hedge fund hiện đã hoàn thành khoảng 90%.

KOSPI thì đang hết sức volatile. Mình nghĩ behavior nó giống đỉnh hơn là đáy.

Nói chung là mình sẽ vẫn hold Short S&P 500 cho tới khi bị SL thì thôi. Không việc gì phải nghe team cằn nhằn Kevin Warsh nhiều làm gì. Khéo sang tuần là quên hết.

BoJ

Kế hoạch ăn cắp ăn trộm quả Long JPY nhân dịp “BoJ surprise” vào hôm nay bị bể do các ông MoF can thiệp cmnl vào hôm qua.

>2% drop ở USDJPY trong phiên thứ 5.

Nhưng nói thật là chả ai biết có phải chúng nó can thiệp không nữa hay chỉ “rate check” … mình không biết gì nhé, mà nói thật cũng chả tin ai nói cả.

Về cuộc họp hôm nay, Ueda hawkish hơn lần trước với việc nhấn mạnh rằng lạm phát cơ bản có thể vượt mục tiêu 2% trong thời gian tới.

Lãi suất giữ nguyên ở mức 1% và được thông qua với tỷ lệ 8 phiếu thuận và 1 phiếu chống. Thành viên hội đồng Hajime Takata là người duy nhất phản đối khi ông cho rằng BoJ nên tiếp tục nâng lãi suất lên 1,25%.

BoJ cũng hạ dự báo lạm phát cho năm tài khóa 2026 xuống còn 2,5%, từ mức 2,8% trước đó. Nguyên nhân chủ yếu là các biện pháp hỗ trợ của chính phủ nhằm giảm chi phí điện và năng lượng cho các hộ gia đình trong mùa hè. Đối với năm tài khóa 2027, BoJ cũng nâng dự báo lạm phát lên 2,4% (từ 2,3%) và tăng dự báo tăng trưởng GDP lên 0,8% (từ 0,7%).

Thị trường phản ứng không tích cực lắm với JPY sau cuộc họp ngày hôm nay. Giờ thì mình lại tiếp tục muốn bet JPY yếu đi như có nói ra rả từ 2025 tới giờ.

Nhưng nếu bet luôn thì hơi giống tung đồng xu quá. Level cũng lửng lơ. Chờ thử thêm xem sao.

Margin Call (2011)

Trong mấy bộ phim về thị trường tài chính mình mê nhất phim này. Jeremy Irons đúng là legend.

Anh em nào chưa xem, rảnh rỗi nên xem thử.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Warsh có thể không hề “dovish” như thị trường nghĩ, mà đang chủ động để lợi suất dài hạn tăng và để thị trường trái phiếu tự thắt chặt financial conditions thay Fed.

• Nếu term premium tiếp tục tăng, kịch bản hợp lý là USD mạnh hơn, trong khi cổ phiếu và vàng vẫn chịu áp lực.

• Dòng tiền rebalancing cuối tháng nhiều khả năng không lớn, nhưng chắc là sẽ có áp lực bán lên cả cổ phiếu và trái phiếu.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

Sau cuộc họp FOMC ngày hôm qua, thị trường rates đã có một phản ứng hiếm có trong lịch sử FOMC khi US30Y tăng mạnh còn ngược lại US02Y giảm mạnh.

Nhìn vào chart của Sherwood (Luke Kawa) có thể thấy bình thường, khi Fed ra quyết định, cả hai đầu đường cong lợi suất (ngắn hạn và dài hạn) có xu hướng di chuyển cùng chiều vì phần lớn thời gian, một quyết định của Fed dù dovish hay hawkish cũng đều truyền tín hiệu cho toàn bộ yield curve, nên cả 2 năm lẫn 30 năm đều tăng hoặc đều giảm cùng nhau.

Nhiều người cho rằng thị trường phản ứng như thế này vì nó đang muốn pricing lại term premium và rủi ro lạm phát trong dài hạn. Nhiều pundits đánh giá Kevin Warsh đã mắc sai lầm dovish trong cuộc họp FOMC vừa xong.

FOMC - nghệ thuật của việc không nói gì.

Sáng nay dậy đọc các takes từ báo đài cho tới twitter thì mình thấy đa phần mọi người đều bảo cuộc họp này là credibility loss của Kevin Warsh.

Mình thì mình không thấy thế lắm.

Đúc kết lớn nhất của mình sau buổi họp FOMC đêm qua là việc Kevin Warsh không muốn Fed tự tay can thiệp vào thị trường rates nữa, anh muốn để chính thị trường trái phiếu tự làm công việc tightening cho Fed.

Theo như lý thuyết kinh tế “mainstream” thì muốn diệt được lạm phát bắt buộc phải để lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên.

Khi nhìn lại vài năm qua, từ đợt SVB sập, Halloween 2023, cho đến QT taper, QT kết thúc, RMO etc. cho đến việc hạ 175bps mặc dù lạm phát chưa về target có thể thấy Fed lúc nào cũng sợ thị trường trái phiếu bị bán tháo nên họ phải nhảy vào can thiệp. Họ ưu tiên thị trường trái phiếu thay vì bảo vệ sức mua hiện tại.

Nhưng hiện giờ mình thấy điều này đã thay đổi. Mình thấy việc anh Warsh “buông” chính là việc làm hợp lý.

Nói chung phản ứng của thị trường cũng rõ ràng. Khi Fed dừng forward guide, term premium (risk premium) tăng. Điều này kéo cả chứng khoán lẫn trái phiếu giảm.

Mình nghĩ trend này sẽ kéo dài và như thế thì overall chắc đồng USD sẽ vẫn tiếp tục khỏe. Vàng chắc cũng sẽ tiếp tục trend giảm vì real rates tăng.

Các chuyên gia vĩ mô trên mạng thì đa phần đang nghĩ theo một kịch bản khác. Họ cho rằng Warsh “mềm”, là “đệ” của Trump, hay trách anh không tăng lãi suất để "ra uy”, để có uy tín vvv.

Thật ra, Warsh mới ngồi ghế Chủ tịch được 8 tuần, uy tín chưa gãy mà cũng chưa dựng xong, ảnh ấy chắc thừa khôn để hiểu mình đang làm gì. Nếu Warsh thực sự buông xuôi cho lạm phát hoành hành, chứng khoán hôm nay đã phải quạt trần bay bay phấp phới rồi, đằng này bảng điện lại đỏ.

Tất nhiên, thị trường không bao giờ ngấm một tư duy mới chỉ sau một đêm. Nó giống như kiểu hồi giữa tháng 12/2021, đã thấy trước làn sóng thắt chặt QT tận 7-8 tuần trước khi Fed chính thức thừa nhận và derisk, nhưng đám đông (trong đó có mình) lúc đó vẫn trơ ra cho đến tận Q1/2022 mới bắt đầu cú sập lịch sử. Hiện tại chắc là 90% giới phân tích vẫn nghĩ Warsh mất uy tín.

Thôi cứ từ từ xem tiếp.

Nhưng tóm lại thì sau cuộc họp hôm qua mình thấy vẫn nên tiếp tục bullish USD, bearish S&P 500, bearish vàng.

Cuối tháng

Anh em nào follow mình lâu chắc cũng biết mình hay nói về các effects cuối tháng.

Mình nghĩ với việc cả cổ phiếu và trái phiếu đều giảm trong tháng 7 nên các quỹ 60/40 chắc chả có mấy việc để mà rebalancing.

S&P 500 giảm nên chắc USD sẽ có flows khỏe vào hôm nay ngày mai.

Volatility) thì các quỹ quản lý theo vol-targeting phải giảm tỷ trọng cả trái phiếu lẫn cổ phiếu. Quy mô bán thì thấy GS bảo ở mức nhỏ đến trung bình. Cái này chắc phải hỏi thầy chứ còn mình không đánh giá được.

Tổng hợp tất cả các yếu tố, dòng tiền rebalancing cuối tháng theo mình sẽ nghiêng về xu hướng bán ròng trên hầu hết các loại tài sản.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Lịch sử cho thấy các Chủ tịch Fed mới thường mở màn khá “diều hâu”, chủ yếu để xây dựng uy tín và khẳng định sự độc lập. Nếu Warsh làm điều tương tự thì cũng không phải điều quá bất ngờ.

• Thị trường hiện đang đặt cược khá lớn vào USD theo vị thế COT.

• BoJ vẫn là ẩn số đáng chú ý. Sau các đợt can thiệp tỷ giá, BoJ từng nhiều lần gây bất ngờ bằng việc thắt chặt chính sách. Dòng tiền vào JGB cũng bắt đầu xuất hiện một vài tín hiệu đáng để theo dõi.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

Positioning mà xem kiểu COT này ở FX thì mình thấy không chắc chắn lắm do futures chỉ là một sản phẩm quá nhỏ bé trong FX. Tuy nhiên nếu bỏ qua điều này, nhìn vào xu hướng có thể thấy những người tham gia thị trường đã đặt cược nhiều vào đồng USD trong năm nay.

Có thể là họ repricing hawkish Fed, growth, inflation bla bla bla. Không quan trọng lắm vì anh em ta đánh Long USD trước khi mọi chuyện này được nói ra rả trên báo chí rồi. Chỉ mới flip & flop gần đây.

Với positioning như này và việc Fed hawkish được cả thị trường kỳ vọng thì chúng ta cũng nên chuẩn bị tinh thần cho một kịch bản là Warsh hike nhưng là cơ hội để cho các vị thế này unwind. USD có thể yếu đi, yields có thể tụt và lúc này thì bond bulls sẽ bảo là: Đấy, thị trường nghĩ Fed ahead of the curve mà.

Mình thì không ở camp này nhé. Nhưng cứ flag trước cho a e đỡ ú ớ.

FOMC

Tối hôm qua mình vừa nằm gác chân đọc substack, vừa trading US Open thì thấy có bài này hay thế.

Curiosity Pocket

Cuộc đua xem ai không đi lùi

Trái Đất quay từ Tây sang Đông với vận tốc 1.670 km/h…

Read more

24 days ago · 60 likes · 2 comments · Vincent.P

Thế là phải tranh thủ bật dậy làm tí nói chuyện với em Cờ-lau-dé về thị trường.

Luyên thuyên một lúc thì ra cái bảng này.

Anh em có thể thấy có một điểm khá thú vị trong lịch sử Fed là đa số các Chủ tịch mới lên đều rất thích thể hiện mình là người “diều hâu”. Nghĩa là chỉ sau một thời gian ngắn, họ đã sẵn sàng tăng lãi suất để chứng minh rằng ta đây cứng rắn, ta đây “kinh”, ta đây “độc lập” trong cuộc chiến chống lạm phát.

Thực ra điều này cũng khá dễ hiểu. Khi vừa ngồi vào chiếc ghế quyền lực nhất, ai cũng muốn xây dựng uy tín. Họ không muốn bị thị trường hay các đồng nghiệp đánh giá là quá mềm mỏng hoặc dễ dãi. Thành ra cách nhanh nhất để khẳng định vị thế là... tăng lãi suất.

Người hiếm hoi không đi theo kịch bản đó là chị Yến. Chị Yến gần như chỉ tiếp tục lộ trình thu hẹp QE mà Fed trước đó đã vạch sẵn, thay vì vội vàng tạo dấu ấn bằng các đợt tăng lãi suất. Mình thì mình đoán là do chị là phụ nữ, chứ nếu là “anh” Yến thì khéo cũng làm phát hike cho chúng nó biết bomaylaai rồi.

Ngày xưa, khoảng một tháng sau khi Alan Greenspan trở thành Chủ tịch Fed, ông đã quyết định tăng lãi suất. Ngay sau đó, người tiền nhiệm Paul Volcker gọi điện chúc mừng và nói đại ý là “Chào mừng đến với hội những Fed chairs thực thụ.”

Ý của Volcker nôm na là chỉ khi dám tăng lãi suất thì đồng chí mới được xem là một Chủ tịch Fed đúng nghĩa.

Điều hài hước là trước khi chúc mừng, Volcker lại mở đầu bằng việc gọi Greenspan là đồ phản bội.

Lý do là bởi trước khi được bổ nhiệm, Greenspan được White House xem là người khá ôn hòa, thậm chí có phần đứng về phía chính quyền Reagan. Họ kỳ vọng ông sẽ theo đuổi chính sách tiền tệ mềm mỏng hơn. Nhưng vừa ngồi vào ghế Chủ tịch Fed, Greenspan lập tức chuyển vế đổi dấu, tăng lãi suất và chứng minh rằng Fed vẫn phải độc lập với chính trị. Credibility game 🤷.

Nếu anh Kevin Warsh này cũng làm giống Greenspan, thị trường có lẽ sẽ phản ứng không mấy tích cực. Tuy nhiên, xét trong bối cảnh lạm phát hiện tại, đó cũng không phải là điều quá bất ngờ hay phi lý.

Nói vậy để thấy một điều là đừng quá ngạc nhiên nếu Warsh lên rồi lại hawkish hơn mọi người nghĩ.

Lịch sử Fed trước giờ cũng diễn ra kiểu vậy khá nhiều lần rồi. Một phần là vì kinh tế, nhưng cũng không nhỏ là vì các thầy muốn xây dựng uy tín và khẳng định sự độc lập của mình.

Tranh thủ đà nói chuyện với con AI thì mình cho nó làm luôn cái chart này.

Biểu đồ cho thấy lợi suất US10Y đều tăng trong khoảng 6 tháng đầu nhiệm kỳ của các chủ tịch Fed. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng vị Chủ tịch mới sẽ có lập trường cứng rắn hơn với lạm phát và sẵn sàng tăng lãi suất.

Arthur Burns lại là ngoại lệ.

Điều buồn cười là ngày nay ông nổi tiếng vì quá mềm với lạm phát. Thế mà lúc mới lên ghế, thị trường trái phiếu lại chẳng buồn “test” ông giống những người khác.

Nói chuyện loanh quanh với Claude xong thấy khéo nó hike hôm nay thì đúng là … hay 😂.

BoJ

Mình không có nhiều ý tứ để nói về BoJ cho lắm. Nhưng mình thấy ý tưởng này của Brent Donnelley khá hay nên copy paste luôn ra đây cho anh em đọc.

In July 2024, USDJPY was making new highs above 160.00 and the world was freaking out about a potential JPY crisis. The MOF intervened on July 11 and July 12 and then the BOJ hiked rates on July 31. That sequence of events took USDJPY from 161.85 to 142.00 in less than a month as it was followed by a surprisingly weak jobs report (4.3% vs. 4.1% expected Unemployment Rate). USDJPY spent the rest of 2024 recovering back to 158.00 before it swooned back down to 140.00 on Liberation Day.

The hike in July 2024 is the only real surprise hike from the Bank of Japan in recent memory, though there have been other policy tweaks that came as a surprise. The biggest one was when the BOJ widened the YCC band on December 20, 2022, again shortly after three MOF interventions in September and October 2022.

Now, you have a 40-year low in the yen, a recent intervention (late April and early May), Katayama talking about bold action, Takaichi asking GPIF to turn the boat a bit, falling government approval ratings, nothing priced in for BOJ, and a market mega long USDJPY on a fairly simple (but logical) thesis: Loose fiscal/loose monetary.

The key thing to note here is that BOJ surprises tend to follow interventions.

There are some differences from the 2023 and 2024 experience. First of all, 5 out of 56 economists were calling for a rate hike at that July 2024 meeting whereas exactly zero are calling for a hike next week. Another difference is that the July 2024 hike did not go particularly well—the Nikkei sold off 9% or so afterwards.

So, this is new information that might scare the BOJ if they were considering a hike next week. Finally, USDJPY hasn’t rallied that much. The level is high, yes, but the rate of change is fairly slow. Here is the same chart as above except I replaced the USDJPY price with 3-month runup and drawdown in USDJPY.

So maybe things are not as urgent? It’s hard to say. If things were not urgent, why would Katayama keep using the bold action language?

As Simon Flint has pointed out that Tobias Harris has pointed out, the Takaichi government is becoming less popular. If they feel any of this has anything to do with inflation and the weak yen, they might be motivated to take some actual bold action. There is little doubt that part of the popularity problem comes from cost-of-living concerns.

To summarize all this: Takaichi is in a tough spot, Katayama is chirping, GPIF is being asked to turn the ship a tad. Positioning, price action, and sentiment are one way. Nothing is priced in. The past two MOF interventions were followed by surprise tightening from the BOJ. I am generally anti-lottery ticket because of favorite/longshot bias and because lotto tickets are usually exciting but negative EV. But sometimes lottery tickets are positive EV! To be perfectly honest: I did not think any of these things before I started typing this morning. I write to find out what I think. The idea just kind of came together here so I want to let it percolate over the weekend before putting on any trades. Let me know if you think it’s a bad idea or a good idea—sometimes reader feedback can help me determine whether I am barking up the correct or incorrect tree.

Regardless, it’s an interesting setup.

Nói chung điểm quan trọng để làm JPY khỏe lên như các ông JPY bulls muốn là flows nó phải có.

Thường thì giới đầu tư hay nhìn vào dòng tiền của nhóm Trust Banks trên số liệu JSDA để đoán bước đi của GPIF, vì quỹ này ủy thác quản lý tài sản qua đây rất nhiều. Nếu GPIF thực sự quay xe gom JGB, con số mua ròng của nhóm Trust Banks phải tăng vọt. Nhưng số liệu tháng 6 mới ra theo thống kê của BofA cho thấy tổng lượng mua ròng JGB kỳ hạn trung đến siêu dài của nhóm này lại giảm từ 2,1 nghìn tỷ Yên (tháng 5) xuống còn 1,2 nghìn tỷ Yên. Nghĩa là chưa hề có bằng chứng cho thấy họ đang dốc túi mua mạnh trái phiếu nội địa.

Tuy nhiên, soi kỹ hơn một chút trong báo cáo của BofA thì mình thấy điểm này hay. Lượng mua của nhóm Others (GPIF, BoJ, MoF, JPB, JPI, và các cá mập khác) lại tăng từ 0,9 nghìn tỷ lên 1,5 nghìn tỷ Yên trong tháng 6. Cho dù bóc tách riêng phần mua của BoJ ra, thì con số mua ròng của nhóm này vẫn tăng từ 0,5 nghìn tỷ lên 1,1 nghìn tỷ Yên. Điều này cho thấy lực cầu mua JGB kỳ hạn siêu dài từ các tay to ngoài kênh Trust Bank đang âm thầm tăng lên.

Tất nhiên, chỉ dựa vào dữ liệu một tháng thì chưa thể kết luận 100% là GPIF đã ra tay. Nhưng cộng gộp các yếu tố lại: cầu ở nhóm “Khác” nhích lên, các đợt đấu thầu JGB 30 năm và 40 năm trong tháng 7 vừa qua diễn ra rất mượt, cộng thêm việc rủi ro tài khóa sẽ tạm thời êm ắng ít nhất là cho tới kỳ họp Quốc hội bất thường vào mùa thu tới, rất có thể chúng ta đang tiến gần tới một pha Long JPY … để đời 😂.

Plan cho USDJPY

Do mình có Long USD rồi nên mình sẽ không đánh Long USDJPY nữa. Plan của mình là nếu Fed hike (hoặc pause nhưng hawkish) → USD khỏe lên → tận dụng để sell USDJPY cho bet “BoJ surprise” vào thứ 6.

Trade vui vẻ, không phải high conviction. Anh em cân nhắc.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• CPI Úc: Kỳ vọng lạm phát tháng 6 thấp hơn hoặc sát dự báo nhờ giá năng lượng hạ nhiệt và áp lực chi phí giảm, qua đó ủng hộ góc nhìn short AUDUSD.

• FOMC: Kịch bản cơ sở vẫn là Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng thông điệp nhiều khả năng vẫn mang màu sắc hawkish; nếu bất ngờ tăng 25bps, USD có thể mạnh lên và thị trường sẽ phải định giá lại lộ trình lãi suất.

• BoE: Khả năng cao tiếp tục pause ở 3,75% khi tăng trưởng và thị trường lao động suy yếu.

• Inflation volatility: Biến động lạm phát đang có dấu hiệu quay trở lại, kéo theo term premium và credit spread tăng, báo hiệu một môi trường giao dịch nhiều biến động hơn trong thời gian tới.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Rất nhiều thứ quan trọng trong tuần giao dịch này. Không lòng vòng, a e chúng ta hãy cùng điểm qua xem có gì hay.

Úc

Do đang soạc tí AUDUSD nên phải xem chút đất nước chuột túi xem CPI tuần này có thuận không.

Nhìn chung các báo cáo lạm phát tháng 6 của các quốc gia phát triển đều được công bố dưới dự báo nên mình có bias AU inflation cũng yếu. Tuy nhiên đất nước anh em với AU là NZ tuần trước công bố lạm phát lại bất ngờ về phía trên. NZ inflation tăng lên đỉnh 2 năm, chủ yếu là do tăng giá xăng dầu và điện.

Nhưng công bố của NZ là QoQ, còn AU là MoM nên mình nghĩ nếu chỉ xét riêng tháng 6 thì khả năng nó thấp hơn (hoặc bằng) dự báo là cao hơn.

Dữ liệu tháng 6 này phản ánh giai đoạn căng thẳng tại Trung Đông hạ nhiệt đáng kể. Phù hợp với diễn biến này, các chỉ báo khảo sát tại Úc cho thấy áp lực chi phí đã giảm bớt. Ví dụ như kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng trong 12 tháng tới cũng giảm nhẹ và đã quay về gần mức trước khi xung đột bùng phát, dù vẫn ở mức tương đối cao là 4,7%.

Tháng 6 cũng là tháng WC, mấy anh em Úc nằm trong Top 10 quốc gia mua vé nhiều nhất kỳ World Cup nên khả năng inflation trong nước nó thấp hơn dự báo ý chứ.

Chắc là 1/2 ý tưởng short AUDUSD của mình không có vấn đề gì.

FOMC

Hiện tại thị trường futures đang pricing ~70% là pause, còn ~30% là hike 25bps.

Còn trên polymarket là 80% pause, 19% hike 25bps.

Lâu lắm lắm rồi chúng ta mới có một cuộc họp mà thị trường không được biết trước Fed sẽ làm gì 😂.

Mình thì mình nghĩ chủ tịch Warsh sẽ pause ở cuộc họp này. Lý do thì đơn giản là:

• Không có lý do chính đáng nào để tăng lãi suất. Kể cả việc 5 năm qua inflation chưa về target thì cũng nói mãi rồi, không còn thuyết phục lắm.

• Mặc dù inflation print 2 kỳ gần đây yếu, nhưng mình nghĩ đó là do giá dầu cao đã “ăn” vào ngân sách tiêu dùng (consumption basket), khiến số liệu bị méo mó tí, đây là anomaly, không phải bằng chứng lạm phát đã hạ nhiệt thực sự. Nhưng cũng không đủ “sợ” để hike.

• Chính sách thuế quan (tariff) mới công bố: khoảng 60% thuế IEEPA sẽ được giữ lại — thấp hơn kỳ vọng nhưng không đủ thấp để tạo cú hích tăng trưởng, cũng không đủ cao để tạo cú sốc lạm phát → trung tính, không phải lý do để hike.

• Về thành phần FOMC thì có 3 “diều hâu” rõ ràng là: Hammett, Logan, và Schmidt là muốn 2 lần tăng trong năm. Một số thành viên khác (kể cả Powell) được thiên hạ trên X đồn là có động cơ chính trị muốn tăng để “chọc” Trump - nhưng không ai trong FOMC kêu gọi bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất thực sự.

• Lịch sử cho thấy Fed không muốn gây bất ngờ với thị trường về hướng hike.

Về phía lập luận của team hike, họ cho rằng Fed hiện đang rất quyết tâm khôi phục uy tín trong cuộc chiến chống lạm phát và cuộc họp FOMC này là cơ hội dành cho họ làm việc này.

Trong pro-hike team, người ta thường tin rằng tăng lãi suất sớm sẽ giúp tổng số lần tăng ít hơn, bởi áp lực lạm phát được kiềm chế ngay từ đầu, trước khi mọi thứ vượt khỏi tầm kiểm soát. Ví dụ họ thực tế họ đưa ra là việc Fed chờ quá lâu mới bắt đầu nâng lãi suất sau COVID (thậm chí còn tiếp tục mua trái phiếu thế chấp MBS rất lâu sau khi chính sách này rõ ràng đã không còn hợp lý) đã khiến công việc kiểm soát lạm phát của chính họ trở nên khó khăn hơn.

Warsh có thể sẽ tăng lãi suất để phát đi một thông điệp rõ ràng rằng cách điều hành cũ sẽ không còn được chấp nhận nữa. Tức là không còn kiểu luôn phát ngôn rằng Fed rất coi trọng mục tiêu lạm phát, hứa sẽ đưa lạm phát về mục tiêu trong vòng hai năm, rồi cứ mỗi ba tháng lại cập nhật dự báo và tiếp tục dời target đó ra 2 năm nữa.

Nếu mà chẳng may Warsh gây bất ngờ với việc tăng lãi suất lên 25bps (tăng 50 chắc là không đâu) thì chắc là mechanically sẽ kéo cả đường cong lợi suất lên, nhưng có thể tạo hiệu ứng “flattening” nhẹ ở long-end nếu thị trường tin Fed nghiêm túc chống lạm phát. Short-term reaction chắc sẽ là USD khỏe, và chúng nó bán các thứ khác.

Nhìn chung nếu mà Fed có tăng lãi suất thì điều này sẽ được thị trường xem là một tín hiệu hawkish rất rõ ràng.

• FOMC đang có lập trường cứng rắn hơn hẳn so với những gì thị trường kỳ vọng.

• Warsh sẵn sàng gây bất ngờ cho thị trường thay vì chỉ đi theo những gì được thị trường pricing từ trước.

• Fed đang rất lo ngại về tình hình lạm phát và sẵn sàng hành động sớm để kiểm soát rủi ro này.

Nếu điều này xảy ra, nhiều khả năng là thị trường sẽ điều chỉnh kỳ vọng về lộ trình lãi suất trong 2026 và 2027. Điều chỉnh như thế nào thì mình chịu, nhưng nếu đoán thì mình nghĩ tới cuối 2026 có thể là 45bps, 12-tháng tới có thể là 75bps.

Nếu Fed pause thì mình nghĩ FOMC cũng sẽ nghiêng sang hướng hawkish với ít nhất 2 vé phản đối từ Logan và Hammack. Không thì khéo 3 vé, thêm cả Schmidt nữa.

BoE

Về phía ông BoE này thì mình cũng nghĩ họ sẽ pause ở 3,75% thôi.

Biết là căng thẳng Mỹ - Iran bùng lên đẩy giá năng lượng vọt lên, làm thị trường pricing in BoE sẽ phải tăng lãi suất tới 3 lần từ giờ đến 2027. Nhưng mình đoán chỉ là phản ứng hơi quá một tí. Thực tế là thị trường lao động Anh đang yếu, tăng trưởng kinh tế xìu, mà lạm phát công bố gần đây còn thấp hơn dự báo.

Cú sốc giá dầu hiện tại vẫn chưa hề ngấm vào lương hay core, tức là chưa có cái gọi là tác động vòng hai. Mức lãi suất hiện tại đã đủ sức thắt chặt rồi, BoE tội gì phải vội khi họ có thời gian để ngồi quan sát. Chắc là ngài Bailey sẽ phát đi thông điệp cân bằng: vẫn mở cửa cho khả năng tăng lãi suất, nhưng tuyệt đối không phát tín hiệu sẽ tăng ngay lập tức. Mình cá là BoE sẽ lờ đờ chờ data xem thế nào.

BoJ

Mình sẽ comment thêm về BoJ vào số ngày mai đi.

Inflation volatility

Đang định chốt bài TDO hôm nay thì thấy mấy cái chart này của Simon White (Bloomberg) hay nên post ra đây cho anh em xem. Nói chung là confirmation bias thôi, do mình nghĩ volatility chuẩn bị tăng trở lại.

Tóm lại thì anh ý chỉ ra inflation vol tăng trở lại. Cũng đúng thôi, dầu nó volatile trong năm nay thế cơ mà.

Theo như White thì “lạm phát có tính dị phương sai (heteroskedasticity), tức là mức độ biến động của lạm phát sẽ tăng lên khi bản thân lạm phát tăng cao. Điều này thể hiện rất rõ nếu chia dữ liệu CPI của Mỹ thành 10 nhóm (deciles) theo mức lạm phát. Nhóm có mức lạm phát cao nhất cũng là nhóm có độ biến động của lạm phát lớn nhất, vượt xa các nhóm còn lại.”

Khi lạm phát trở nên biến động hơn, term premium tăng cao hơn, đồng thời credit spread cũng có xu hướng mở rộng.

Một môi trường giao dịch biến động cao hơn đang ở phía trước anh em ta. Đây là đất diễn của trader còn gì nữa 😂.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Semi vẫn chưa thuyết phục: ETF đòn bẩy bị rút vốn mạnh nhưng dòng tiền vẫn đổ vào SMH, khả năng nhóm bán dẫn còn điều chỉnh.

• US Equity bearish ngắn hạn: Seasonality không ủng hộ, VIX và credit spreads sắp bước vào giai đoạn tăng.

• Tâm lý thị trường quá lạc quan: Margin debt tăng rất mạnh dù thị trường điều chỉnh, một tín hiệu cần thận trọng.

• FOMC là tâm điểm: Xác suất Fed tăng lãi suất đã lên 36%, peak USD tạm gác lại.

• Bias hiện tại: Long USD cho tới FOMC; AUDUSD là cặp được ưu tiên tìm điểm short.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Charts của ngày

Theo như anh Cullen từ Goldman Sachs thì AUM của các quỹ ETF sử dụng đòn bẩy đã giảm hơn 100 tỷ USD. Trong đó, 63 tỷ USD được rút khỏi các ETF đòn bẩy tập trung vào nhóm cổ phiếu bán dẫn. Cũng theo anh khoảng 39% tổng AUM của các ETF đòn bẩy ngành bán dẫn đã bị rút ra khỏi thị trường.

Tuy nhiên mình thấy sự giảm AUM này còn đến từ việc giá của Levered Semi ETF nó giảm nên AUM nó giảm nữa.

Nếu nhìn vào non-levered ETF như SMH - Semi ETF to nhất, thì ETF này chứng kiến inflows tăng tới mức excessive inflows trong những ngày qua theo Renmac.

Có thể đợt điều chỉnh này của Semi còn kéo dài hơn nữa chứ chưa bottom được.

US Equity - Bearish bias

Tuần này cũng giống như bao tín đồ phim ảnh khác mình đang tính đi xem The Odyssey mà chưa mua được vé.

Những câu chuyện lịch sử vài ngàn năm tuổi này đến giờ vẫn lôi cuốn và hấp dẫn chắc là do bản chất con người không bao giờ thay đổi. Những thứ như ego, lòng tham, lì lợm, liều lĩnh, thiếu kiểm soát bản thân, vân vân vân thì thời đại đồ đồng của The Odyssey hay thời đại retail trader bấm mấy chục lệnh một ngày thì cũng như nhau cả.

Rút ra bài học từ quá khứ nghe thì hay đấy, nhưng thực ra rất là khó.

Lịch sử tài chính của loài người lại ngắn. Thị trường thì có cả triệu biến số, làm gì có chuyện hai thời kỳ trùng khớp với nhau hoàn toàn? Cho nên, việc chọn xem giai đoạn lịch sử nào giống với hiện tại nhất ... nói thẳng ra là sự kết hợp giữa góc nhìn cá nhân, kinh nghiệm, chút “nghệ thuật”, và cả một chút kỹ năng kể chuyện nữa.

Thế mà dạo này các analysts ở WS (và cả trên X) rất hay ẩn dụ “Scylla and Charybdis” chuyện thị trường, vĩ mô, central banks cho nó hợp trend The Odyssey.

Chuyện Volatility dạo này mình thấy cũng mù mịt chẳng kém.

Vol cổ phiếu hiện tại thấp hơn giai đoạn 1997–98, nhưng lại cao hơn thời 2005–06. Thập niên 90 là kiểu thị trường nơi trader chỉ muốn Long risk và Long optionality để ăn to. Còn giữa những năm 2000 thì lại chiều phe thích sell vol, ngồi đếm tiền lẻ và mặc kệ cho thị trường cưa chân bàn từ từ. FX vol cao ở thời kỳ trước hơn là sau.

Thấy các option trader gọi đây là cuộc chiến giữa Gamma và Theta. Mình chịu, mình không phải option trader.

Nhưng mà anh hôm bữa trong podcast Buy The Rip số 6 nghĩ S&P 500 đã top vào tháng 6 rồi nên mình đoán ý thầy là long vol chắc sẽ hay hơn.

Một phần cũng vì doanh nghiệp thì đang ngày càng hung hăng, chính sách vĩ mô thì mù mờ không biết đường nào mà lần, còn NHTW thì mất dần guidance (thật ra mình thấy cái này hay). Cái bối cảnh này nhìn giống giai đoạn 1997–98 hơn.

Seasonality mà nói thì credit spread chuẩn bị vào giai đoạn tăng

Và tất nhiên là cả VIX

Thị trường điều chỉnh nhưng nhà đầu tư tại Mỹ tiếp tục vay ký quỹ để mua cổ phiếu. Theo Jason (trước ở SentimenTrader, giờ là NextGen) thì đây là một hiện tượng ít gặp, phản ánh mức độ tự tin cực kỳ cao của nhà đầu tư. Tuy nhiên, những giai đoạn tâm lý lạc quan thái quá như vậy thường không mang lại kết cục tốt đẹp.

Hay như chart này của DB cũng đáng để chúng ta suy nghĩ tí … Dư nợ ký quỹ (margin debt) trên NYSE đang tiến sát các mức cao kỷ lục. Theo DB thì một phần nguyên nhân đến từ cú dovish pivot của Fed vào tháng 12/2023, khiến khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư tăng mạnh. Mình thì thấy trong khoảng thời gian ấy thầy pivot cũng hợp lý thôi, mà thầy không pivot thì AI/Semi/Capex các thứ nó cũng thổi cho lên tiếp.

Kể từ tháng 10/2023, dư nợ margin trên NYSE đã tăng 136% — tốc độ mở rộng nhanh nhất từng được ghi nhận trong lịch sử, ngoại trừ giai đoạn bong bóng công nghệ vào tháng 2 và tháng 3/2000.

Tuy vậy thì Margin debt/Market cap ratio cũng chưa hẳn là đáng báo động quá … trông mới bắt đầu lo lo thôi. Nó mới quay trở lại cái normal range thời 2010s.

Tất nhiên là dùng ba cái margin debt này để timing thì không được, nó chỉ cho thấy context của thị trường thôi. Nó có thể cao nữa, nó có thể không. Ai mà biết được.

Sang tuần là FOMC nên mình nghĩ giờ căn những cái trade kiểu như này chắc ổn.

Nhân tiện nhắc FOMC.

Long USD

Anh em trên thị trường đang tin rằng Warsh rất nghiêm túc trong việc lấy lại uy tín chống lạm phát cho Fed. Dù trước đó mình từng nghĩ mấy cái số liệu kinh tế yếu hơn kỳ vọng sẽ cản bước phe hawk, nhưng thôi quên đi, các anh em hawk trong FOMC vẫn gáy rất khỏe thời gian qua.

Thỏa thuận ngừng bắn chấm dứt, giá năng lượng lại leo thang. Mấy cái số liệu trong quá khứ coi như lại bỏ. Và cái trade peak USD theo mình cũng tạm thời bỏ.

Xác suất Fed tăng lãi suất ngay trong cuộc họp tuần sau vừa tăng lên mức 36%.

Ngày trước khi có forward guidance thì cái tỷ lệ này là do Fed nó signal để thị trường pricing in. Giờ thì khác, khả năng cao là Warsh sẽ nhìn vào mức xác suất 36% mà thị trường đang định giá và kết luận rằng thị trường đang phát đi tín hiệu muốn Fed tăng lãi suất.

Vị thế USD hiện tại khá nhẹ, cộng thêm việc lệch hẳn về kịch bản Fed diều hâu, đồng Đô la hoàn toàn có dư địa để tăng trong 1 tuần tới. Flip qua lại giữa các kịch bản, hay còn gọi là quay xe đối với mình là dễ. Không việc gì phải chung thủy trong cái trò này làm gì cả.

Trong khóa học Trading Global Macro mình cũng có dạy anh em về kiểu tư duy Bayesian thế này. Bắt đầu với một giả định ban đầu, rồi liên tục cập nhật nó mỗi khi có thêm thông tin mới.

Thế nếu đồng USD nhiều khả năng sẽ tăng giá trước cuộc họp FOMC, thì cặp nào là ngon nhất?

Mình thấy AUDUSD có vẻ ổn. Một phần vì AUD là đồng high beta khá là nhạy với volatility của thị trường cổ phiếu. FOMC thì đang đến gần, vol thì được dự báo sắp tăng, mùa earnings Mag-7 đang ở đây, thêm vào đó là một loạt các báo cáo số liệu kinh tế của Úc sắp công bố.

Nhìn bằng mắt thường có thể thấy level 0.706-0.707 này ổn để short. Tuy nhiên, sau báo cáo việc làm tích cực ngày hôm nay mà AUDUSD tiếp tục bị reject ở MA 50-ngày này thì mình nghĩ chúng ta nên đánh.

TPO tuần có cái poor high, chắc là thợ lên đó sửa trần tí.

Mà nghe qua với upcoming events như vậy thì cứ tưởng vol của AUD phải đắt. Hóa ra không phải …

Với kỳ vọng về vol, US equity, FOMC như vậy mình nghĩ tìm setup timing short AUDUSD tới FOMC tuần sau là trade idea ổn.

Anh em thử xem.

Lớp Trading Global Macro

Gần đây có mấy anh em nhắn tin hỏi mình còn dạy không. Tiện mình viết ra đây luôn là mình vẫn đang dạy khóa 2 chưa xong.

Khóa lần này có cái khác khóa một là mình dành nhiều thời gian dạy execution, kẻ vẽ, đi lệnh các thứ hơn khóa 1.

Mình chưa biết bao giờ mở khóa 3, nhưng hiện tại mình đang dạy kèm 2 bạn vào sau học đuổi anh em khóa 2. Nếu anh em nào có nhu cầu thì cứ pm mình ghép vào cùng 2 bạn này và khóa 2 nhé. Năm nay mình có đánh đấm intraday, intraweek short-term nhiều hơn chút cho nó vui vẻ với cả để kèm mấy anh em mới này. Ai thích vô kiếm signal đỗ quỹ cũng được 😂

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• 15 phút cuối trận tại World Cup tạo ra hơn 1/4 tổng số bàn thắng, tương tự xu hướng ở nhiều giải đấu lớn khác.

• Market breadth của S&P 500 vẫn khỏe, dòng tiền đang xoay từ nhóm semis sang các cổ phiếu old economy, chưa xuất hiện tín hiệu suy yếu rõ rệt.

• High beta và discretionary tiếp tục underperform low volatility và staples – một tín hiệu thường xuất hiện gần các vùng tradable tops.

• Idea peak USD vẫn được giữ nguyên. Kịch bản short USD vẫn là trade chính dù conviction đã giảm khi các cặp tiền tiến gần vùng mục tiêu.

• Dữ liệu kinh tế Mỹ mùa hè đang yếu hơn kỳ vọng, củng cố khả năng thị trường tiếp tục pricing out các đợt tăng lãi suất.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

World Cup - sự kiện có tính bearish cho thị trường tài sản rủi ro (không biết vì sao) đang đi vào giai đoạn cuối cùng.

Thống kê của moabusin cho thấy tới hết bán kết, 15 phút cuối của thời gian thi đấu chính thức (phút 76–90, bao gồm cả thời gian bù giờ) chứng kiến tới 77 bàn thắng – chiếm hơn 1/4 tổng số 296 bàn, và gần gấp đôi bất kỳ khoảng 15 phút nào khác. Hiệp hai cũng ghi nhận số bàn thắng nhiều hơn 35% so với hiệp một.

Sự phân bổ bàn thắng này cũng trùng với các giải đấu lớn khác như Ngoại hạng Anh chẳng hạn.

Tất nhiên là 2 cái charts trên không liên quan gì đến thị trường và bài hôm nay cả 😂.

US Equity

Breadth của thị trường chứng khoán Mỹ chưa có dấu hiệu yếu đi như tại các đỉnh quan trọng mà thậm chí còn đang khỏe lên. Thị trường rotate khỏi các con hot trước đó như semis và chạy qua old economy stocks.

Khoảng 64%, 67%, và 69% cổ phiếu trong S&P 500 vẫn đang giao dịch trên MA 20, 0, 200-ngày của chúng. Tuy rằng trông có vẻ có negative divergence condition nhưng mọi chuyện tạm thời vẫn đang chưa xấu.

Các cổ phiếu high beta được track bởi GS đang có màn trình diễn tệ nhất trong vòng 17 năm qua.

Nên là high beta underperform các cổ low volatility.

Cũng là một condition đáng chú ý tại các tradable tops.

Tương tự là việc nhóm discretionary underperform nhóm staples được một thời gian rồi.

Về phía các chỉ báo sentiment trên thị trường chứng khoán Mỹ, ví dụ như Investors Intelligence này đang có Bull/Bear ratio ở >3. Mức này cao hơn đáng kể so với trung bình lịch sử và thường cho thấy tâm lý lạc quan của nhà đầu tư chứng khoán đang lan rộng. Tuy nhiên nó cũng chưa tới mức extreme thường thấy ở các đỉnh quan trọng.

Trong khi đó Investment Manager Index của S&P Global lại cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư vẫn ở mức khá thận trọng, khi nhiều người vẫn lo ngại về triển vọng lợi nhuận trong ngắn hạn.

S&P 500 đã chop từ đầu tháng 6 tới giờ. Theo thống kê của Bluekurtic thì đây mới chỉ là lần thứ tư trong toàn bộ chu kỳ tăng giá hiện tại của S&P 500 ($SPX) mà chỉ số duy trì trong phạm vi 5% so với đỉnh lịch sử (ATH) nhưng vẫn không thể thiết lập mức cao mới. Nếu loại trừ giai đoạn năm 2024, thì tất cả những lần trước đó đều dẫn đến một nhịp điều chỉnh đáng kể.

Mình tạm thời vẫn lean bullish S&P 500 trong short term. Tuy nhiên đỉnh ATH mới, nếu có, sẽ rất giống một major bull trap.

FX - USD

Có vẻ như cái trade peak USD vẫn đang hoạt động ổn. Tuy hôm nọ xem reaction CPI xong mình có nghĩ tạm thời bearish GBP, NZD, JPY và bullish đối với EUR, AUD, CAD. Nhưng giờ short-term price action đang cho thấy mình hơi sai.

Các trade short USD thông qua các đồng tiền trên mình nghĩ vẫn là trend chủ đạo và là trade chính cho đến khi thị trường signal một điều gì đó khác.

Bình thường thì econ data mùa hè hay tốt hơn nhưng năm nay nó đang yếu và thấp hơn dự báo. Khả năng cao là cái trend pricing out rate hike sẽ còn tiếp diễn một khoảng thời gian nữa.

Nhưng nói thật là ở vị trí này của các cặp USD, mình không còn có high conviction lắm như hôm cuối tháng 6.

Lớp Trading Global Macro

Gần đây có mấy anh em nhắn tin hỏi mình còn dạy không. Tiện mình viết ra đây luôn là mình vẫn đang dạy khóa 2 chưa xong.

Khóa lần này có cái khác khóa một là mình dành nhiều thời gian dạy execution, kẻ vẽ, đi lệnh các thứ hơn khóa 1.

Mình chưa biết bao giờ mở khóa 3, nhưng hiện tại mình đang dạy kèm 2 bạn vào sau học đuổi anh em khóa 2. Nếu anh em nào có nhu cầu thì cứ pm mình ghép vào cùng 2 bạn này và khóa 2 nhé. Năm nay mình có đánh đấm intraday, intraweek short-term nhiều hơn chút cho nó vui vẻ với cả để kèm mấy anh em mới này. Ai thích vô kiếm signal đỗ quỹ cũng được 😂

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• CPI Mỹ tháng 6 “lạnh” hơn kỳ vọng: headline 3,5%, core 2,6%; áp lực giá hạ nhiệt trên diện rộng.

• Peak hawkishness vẫn là kịch bản đáng theo dõi, nhưng phản ứng thị trường sau CPI khá mixed, chưa đủ để xác nhận peak USD.

• FX ngắn hạn phân hóa: thiên về short GBP, NZD, JPY; long EUR, AUD, CAD.

• Vàng phản ứng yếu dù có tin CPI hỗ trợ: bearish bias vẫn giữ nguyên, ưu tiên short Gold.

• USD có thể còn một nhịp tăng ngắn hạn trước khi xu hướng giảm lớn hơn thực sự tiếp diễn.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Charts của ngày - US inflation

Chỉ báo lạm phát được theo dõi sát sao nhất thế giới vừa công bố hôm qua. Con số khá là “lạnh” và nằm dưới consensus khá nhiều.

US headline CPI tháng 6 giảm xuống còn 3,5% thấp hơn mức 3,8% mà thị trường kỳ vọng. Core CPI cũng giảm xuống 2,6% (forecast 2,8%).

So với tháng trước mức CPI giảm 0,4% là mức giảm theo tháng mạnh nhất kể từ tháng 5/2020.

Soi vào thì thấy core goods giảm 2 tháng liên tục với mức giảm -0,09%. Nhà ở tăng nhẹ 0,12% còn core services giảm -0,2%, đây là mức thấp nhất kể từ thời covid.

Về mặt seasonality, cool CPI reading vào tháng 6 là điều thường thấy, tuy nhiên nhìn vào chart dưới của Robin Brooks có thể thấy core CPI tháng 6 năm nay là outlier.

Trước CPI print hôm qua thì Waller có nhấn mạnh nhiều lần trong bài phát biểu của ông về vấn đề lạm phát và các cấu phần độ rộng của lạm phát. Xét trên góc độ này thì báo cáo CPI tháng 6 là “lạnh”. Chỉ có 43% thành phần trong rổ CPI có YoY > 2,5%. Đây là mức thấp nhất từ tháng 2/2025. Đáng chú ý là 47% trong rổ CPI ghi nhận giảm giá so với tháng trước.

Biểu đồ dưới đây của Duality Research giúp dễ hình dung ra trọng số của ba nhóm chính trong rổ CPI cùng các sub-components.

Và như vậy khi nhìn lại chúng ta có thể thấy thị trường chuyển hướng sang diều hâu nhất ngay khi inflation bắt đầu hạ nhiệt.

Điều này đúng với view về peak hawkishness mình có layout ngay khi Kevin Warsh vừa debut ở số TDO #267.

Market reaction nói điều gì?

Anh em cũng biết chúng ta là trader chứ không phải các nhà xiaolin về thị trường. Đối với trader thì kiếm tiền quan trọng hơn bốc phét và quan trọng hơn đúng sai.

Thế nên là khi form bất cứ ideas nào mình cũng nhìn vào thị trường và đặt câu hỏi nó đang muốn nói gì với mình và nó có đang nói điều mình muốn nghe hay không.

Hãy cùng thử nhìn vào reaction của thị trường.

Đầu tiên là rates.

STIR tụt sau đó ổn định.

Rate hike được price out bớt bởi thị trường. 0% rate hike vào tháng 7

Reaction này là bình thường, hợp lý. Và cũng đúng với kỳ vọng của mình.

Tuy nhiên ở thị trường FX, chúng ta có thể thấy market reaction là hơi bị mix. Sau initial move GBPUSD, USDJPY và NZDUSD đều có lực mua USD và đưa giá trở lại với CPI reference level.

GBPUSD không thể tạo new high.

NZDUSD mặc dù tạo new high nhưng cũng không có follow up, giá quay trở về nơi bắt đầu pre-CPI.

Na ná là USDJPY.

Trong khi đó EURUSD, AUDUSD, USDCAD không có reaction tương tự.

Vàng cũng có reaction tương tự như GBPUSD và NZDUSD. Sau initial move, lại bị bán quay trở lại vạch xuất phát mặc dù đây là tin tức tốt với vàng (trong thời điểm hiện tại)

ES thì khỏe hơn, mặc dù quay lại thăm non level CPI rất sớm nhưng giữ được và tiếp tục đà rally.

Từ đây có thể thấy bức tranh tổng thể của thị trường trong short-term là khá mix. Rất khó để có thể kết luận ý tưởng peak hawkishness, peak usd của mình là đúng hay sai. Nhưng chúng ta có thể form short-term bias: Short đối với GBP, NZD, JPY và Long đối với EUR, AUD, CAD. Tương tự là short Vàng và Long ES.

GBP và NZD thì khá dễ hiểu. 2 ông này rally tốt nhất kể từ call peak usd của mình nhưng nói thật là do câu chuyện riêng của 2 đồng này. CPI hôm qua có thể là “sell the news event”.

JPY thì vẫn vậy, flows bán JPY nó khỏe hơn tất cả những thứ dọa dẫm bằng mồm của MoF hay BoJ. Tuy nhiên mình vẫn muốn thử idea swing short CHFJPY của thầy Brent.

Vậy đánh gì?

Short-term mình vẫn đang muốn short USD. Tuy nhiên trade này không quá thuyết phục như hồi cuối tháng 6 nữa. Anh em cân nhắc. Có thể cái leg giảm đầu tiên trong trend peak hawkishness vừa kết thúc (ở GBP và NZD?), chúng ta sẽ thấy một vài ngày hoặc tuần USD tiếp tục khỏe trước khi thực sự vào trend này.

Market breadth ở thị trường Mỹ vẫn tốt và market rotation vẫn healthy nên mình nghĩ long ES thì hay hơn short.

Về vàng thì kể từ khi cuộc chiến tranh Iran nổ ra mình đã có bearish bias đối với con vàng này. Tạm thời thì đến nay vẫn đúng, tất nhiên là mình không hề biết trước có cuộc chiến này trong năm nay. Mình bearish nó chủ yếu là do những flows support vàng từ năm ngoái nó yếu đi thôi. Với CPI reaction như này thì mình nghĩ short vẫn nên là hướng giao dịch chính dành cho anh em.

À mà thấy bảo:

ICBC bảo sẽ ngừng cung cấp dịch vụ kể từ sau phiên quyết toán ngày 24/7. Anh em chú ý cột mốc này xem. Chắc là volume Shanghai open sẽ giảm.

Lớp Trading Global Macro

Gần đây có mấy anh em nhắn tin hỏi mình còn dạy không. Tiện mình viết ra đây luôn là mình vẫn đang dạy khóa 2 chưa xong.

Khóa lần này có cái khác khóa một là mình dành nhiều thời gian dạy execution, kẻ vẽ, đi lệnh các thứ hơn khóa 1.

Mình chưa biết bao giờ mở khóa 3, nhưng hiện tại mình đang dạy kèm 2 bạn vào sau học đuổi anh em khóa 2. Nếu anh em nào có nhu cầu thì cứ pm mình ghép vào cùng 2 bạn này và khóa 2 nhé. Năm nay mình có đánh đấm intraday, intraweek short-term nhiều hơn chút cho nó vui vẻ với cả để kèm mấy anh em mới này. Ai thích vô kiếm signal đỗ quỹ cũng được 😂

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• DXY vừa tạo đỉnh 52 tuần, phá cản quan trọng, khả năng vẫn nên cầm tiếp trade này. Nhưng khi thị trường nhận ra Fed không cần hike nhiều như kỳ vọng, đó sẽ là thời điểm để short USD.

• Warsh cắt gọn statement, không nộp dot, và dùng chiêu "tổ công tác" để âm thầm cải tổ Fed từ bên trong mà không mang tiếng — từ xóa dot plot đến thu nhỏ bảng cân đối kế toán.

• Mình ở team higher for longer nhưng pause. Năng lượng giảm, lạm phát hàng hóa hạ nhiệt, và Warsh đã tự tạo hiệu ứng thắt chặt chỉ bằng lời nói — không cần thực sự tăng lãi.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

DXY tạo đỉnh 52-tuần mới vào phiên hôm qua.

Sự kiên trì bullish USD trong Q2 của anh em chúng ta là mỹ mãn 😁

Giờ thì cứ để cái trade này chạy cái đã, mình nghĩ chưa cần timing cái trade short USD vội làm gì mặc dù chúng ta đang chuẩn bị đi vào mùa seasonality USD yếu. Chắc có lẽ chúng ta sẽ short được khi thị trường bắt đầu nhận ra là Fed không cần phải hike cho lắm.

Kevin Warsh debut: Mic-drop

Kevin Warsh “ra mắt” trong buổi họp FOMC đầu tiên của anh rất thẳng thắn. Đi vào vấn đề, thể hiện quan điểm rõ ràng luôn chứ không lòng vòng.

Forward Guidance trong suốt 20 năm qua là “tác phẩm” của Ben Bernake khi ông muốn bày ra cái cuộc cách mạng gọi là “minh bạch hóa” NHTW. Và điều này dạy hư thị trường, lúc nào cũng ngồi chờ Fed cầm tay chỉ việc dắt cho đi đâu thì đi.

Dotplot cứ chấm xong lại tẩy, sai suốt mà vẫn cứ dùng để guide.

17/6 vừa qua Kevin Warsh đã không ngần ngại mà bỏ luôn không đánh dotplot của anh, cắt sạch sẽ statement và chỉ nói đơn giản một câu “The Committee will deliver price stability”.

Chấm hết.

Cảm giác nó giống một màn mic-drop kinh điển. Và nó cũng mang lại cái cảm giác y hệt bài phát biểu Powell tại Jackson Hole năm 2022, khi Fed tuyên bố với cả thế giới rằng họ sẵn sàng chấp nhận đau đớn kinh tế miễn là đánh bại được lạm phát. (Mà lạm phát trên target được 5 năm rồi nhé 🤷, theo SEP mới nhất thì 2028 mới về target tức là 7-8 năm không làm được việc)

Tất nhiên để làm được những sự thay đổi này thì anh cũng chuẩn bị một phương pháp “cung đấu” đơn giản trong thế giới chính trị =))

Ảnh công bố một loạt “tổ công tác” mới để rà soát truyền thông và bảng cân đối kế toán. Sau đó đơn giản là ảnh sẽ nhồi vài chục ông giáo sư với đồng minh vào. Vài tuần sau họ nộp báo cáo đúng y chóc những gì ảnh muốn làm ngay từ đầu. Xong. Warsh xóa sổ cái biểu đồ dot plot, hủy bớt một nửa số buổi họp báo, và khóa mồm mấy anh em trong FOMC, anh ấy sẽ chẳng mang tiếng ác. Ảnh ấy chỉ việc chỉ vào đống research papers mới nhất 😂.

Cái bài tổ công tác này cũng đang được dùng để đánh vào bảng cân đối kế toán nghìn tỷ đô của Fed. Warsh ghét QE, năm 2011 ảnh từng từ chức Fed governor vì món QE này. Bây giờ cầm quyền rồi, khả năng (chắc là cao) ảnh sẽ tìm cách giảm nó một cách hệ thống. Để các chuyên gia BS khỏi hoảng, Kevin ném cho cục xương "dự trữ dồi dào" trong thông báo để thị trường repo không bị giật cục. Nhưng nói chung mình thấy khéo là Fed sắp rút bớt chân ra khỏi thị trường trái phiếu rồi. Các biện pháp cởi trói pháp lý đang được tung ra để các ngân hàng lớn tự nhảy vào ôm nợ chính phủ Mỹ hộ Fed.

Buồn cười nhất là mấy vụ tổ công tác về dữ liệu với AI. Lúc chưa lên chức thì Warsh chém gió là làn sóng năng suất từ AI sẽ giúp Fed tha hồ hạ lãi suất. Ngồi vào ghế xong văn mẫu bay màu ngay, vì số liệu thực tế năng suất đang giảm.

Thêm nữa, cái mục tiêu lạm phát 2% trong cái thế giới trọng thương hiện đại (đánh nhau, thuế quan, etc.) với trung tâm dữ liệu AI ngốn điện hiện nay trông nó khó. Thế là tổ công tác lạm phát ra đời. Anh em đoán xem họ sắp bảo gì?

Mình đoán sắp tới họ sẽ bảo: "2% là lý tưởng, nhưng 3% cũng được.” Chiêu trò kinh điển. Như thế thì Fed tha hồ thả lỏng lạm phát mà không mang tiếng là phải liên tục tăng lãi suất. 🤷

Nói tóm lại thì khi nhìn vào thị trường, chúng ta đang thấy một bức tranh giao thoa giữa một bên là Fed đang ngày càng diều hâu hơn và một bên là định giá thị trường hiện tại trông cực kỳ nguy hiểm.

Các thị trường rủi ro toàn cầu cũng đang phát ra nhiều tín hiệu rằng chúng ta đang tiếp cận một major top nào đó.

Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã tăng gấp đôi trong năm qua, cổ phiếu chip thì giao dịch ở mức định giá trên trời, và SpaceX đút túi mức định giá hàng nghìn tỷ đô mặc dù đang đốt tiền như phá.

Lịch sử chứng minh các đỉnh lớn không xuất hiện chỉ vì lãi suất cao, chúng xảy ra khi nguồn cung cổ phiếu mới táng thẳng vào đầu thị trường đúng lúc NHTW bắt đầu thắt chặt.

Tóm lại là cái thời Fed vuốt ve chỉ đường cho thị trường chắc là sắp hết. Kể cả lãi suất có đi ngang vì CPI lõi về 2, Warsh vẫn đang chủ động bơm volatility vào thị trường.

Trông thì giống Fed đang pivot và không muốn làm bảo mẫu cho Wall Street nữa. Nhưng mà thú thực là mình cũng méo dám khẳng định gì.

Hike or no-hike

Như anh em follow mình đã lâu cũng biết năm nay mình đánh đúng cái outlook 2026 của mình post cuối năm ngoái. Nói chung cũng có đúng có sai.

Cơ bản mình nghĩ trong outlook 2026 là inflation trở lại cùng tăng trưởng, thị trường tăng ối dời ơi. Hết.

Đầu năm Short USD, Long Energy, Long EMs, Long Risk. Khi market bắt đầu nhận ra econ tốt, growth tốt và các central banks có sự lệch pha thì đảo long USD, Long banana risk, Short Vàng, Short BTC (Voodoo) etc.

Còn top của market chắc sẽ ở loanh quanh thời điểm Fed pivot, nhận ra inflation là vấn đề lớn. Hoặc thị trường nhận ra AI bubble pop. Hoặc sự kết hợp của cả 2, Fed pivot + AI extreme.

Tất nhiên là chúng ta là anh em kẻ vẽ, còn phải kết hợp TA, sentiment, positioning, breadth, flows, bla bla nữa.

Quay lại việc hike hay không. Thì mình ở camp higher for longer nhưng pause và năm nay chắc sẽ không có hike, nếu có thì 1 phát.

Lý do là:

• Năng lượng: đang giảm nhanh

• Thực phẩm và hàng hóa cốt lõi đang tạm thời không còn là vấn đề nữa.

• Nhà ở/OER: đợt tăng vừa qua một phần là hiệu ứng nền từ mức ghi nhận bằng 0 hồi tháng 10, nay đang đảo chiều.

Ngoài ra mình nghĩ:

• Dot plot có thể gây hiểu lầm
  Những dot “diều hâu” nhiều khả năng đến từ các chủ tịch Fed khu vực — những người không có quyền bỏ phiếu quyết định chính sách — chứ không phải từ các ông thực sự nắm quyền. Bản thân Warsh còn không nộp dot của mình, nên tín hiệu diều hâu từ ủy ban không nhất thiết phản ánh quan điểm của những người ra quyết định thực sự.

• Thị trường đã tự thắt chặt thay Warsh
  Warsh đã đạt được điều kiện tài chính thắt chặt hơn chỉ thông qua phát ngôn — lợi suất tăng, đồng đô la mạnh lên. Ông đã có được hiệu ứng thắt chặt mà không cần thực sự ra tay, điều này làm giảm áp lực phải tăng lãi suất thật sự. Một cách forward guide mà người không thích forward guide làm.

• Thị trường chứng khoán sẽ rung chuyển nếu thực sự tăng lãi suất tại đỉnh
  Một đợt tăng lãi thực sự có nguy cơ kéo thị trường cổ phiếu xuống — điều mà không ai trong chính quyền muốn thấy. Nhất là sắp mid-term.

• Diễn
  Kevin Warsh có khả năng cần phát tín hiệu mạnh về sự độc lập của Fed để xóa bỏ hình ảnh “người của Trump.” Một khi đã thiết lập được điều đó, con đường chính sách thực tế có thể linh hoạt hơn nhiều.

Tóm lại thì thế, nhưng không phải là cái gì chắc chắn lắm. Tất cả chỉ là đoán mò, chém gió cho vui. Chứ còn đánh đấm anh em cứ mạnh dạn kẻ vẽ Long UJ keme chuyên gia carry trade unwind trên toptop nhé. Xem ít toptop thôi.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• FOMC: Khả năng cao Kevin giữ giọng điệu trung lập, không cắt cũng không nâng lãi suất và có thể bỏ bias nới lỏng. Thị trường sẽ tập trung vào dotplot để xem Fed có đang ngầm báo hiệu lãi suất cao lâu hơn hay không.

• BoJ: Dự kiến tăng lãi suất lên 1% (đã được thị trường pricing). Nhưng câu chuyện lớn hơn vẫn là JPY tiếp tục yếu, USDJPY đang ở vùng 160 – ngưỡng tâm lý rất quan trọng.

• RBA & BoE: Tuần này nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất, nhưng chưa kết thúc chu kỳ thắt chặt. RBA còn cửa tăng tiếp do áp lực lạm phát, BoE đang mắc kẹt giữa tăng trưởng yếu và rủi ro lạm phát quay lại.

• View thị trường: Bias hiện tại nghiêng về USD mạnh, risk assets khó chơi hơn. Có dấu hiệu thị trường đang bước vào bubble regime.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch tuần này

Tuần này là tuần lễ vô cùng quan trọng dành cho anh em trader trước khi chính thức bước vào mùa hè.

Không lòng vòng chúng ta sẽ thử điểm qua các sự kiện qua trọng này một tí để xem có gì đáng lưu tâm cho việc đánh đấm của anh em mình không.

Trước tiên là forecast của WF.

FOMC - cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh

Đây là cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh trên ghế Chủ tịch Fed. Theo mình đoán thì cuộc họp này sẽ gói gọn trong 2 chữ trung lập.

Sẽ cực kỳ ngạc nhiên nếu thầy Warsh làm gì đó bất ngờ vào cái thời điểm nhạy cảm này của chính sách tiền tệ Mỹ. Chân ướt chân ráo lên nắm quyền, chẳng ai dại gì mà lật thuyền ngay trận đầu cả.

Việc bias cắt giảm lãi suất chắc là không có nữa.

Thị trường lao động đang tốt lên, còn core PCE thì đang cao hơn mục tiêu tận 130 điểm cơ bản. Các leading indicators khác dành cho lạm phát cơ bản cũng đều tăng.

Tình hình econ Mỹ thì vẫn đang outperform expectation từ năm ngoái tới giờ.

Hồi tháng 5, FOMC đã cãi nhau về việc có nên bỏ cái giọng điệu “thiên vị nới lỏng” ra khỏi tuyên bố sau cuộc họp hay không. Lúc đó họ chia rẽ sâu sắc, nhưng cuối cùng vẫn bấm bụng giữ lại.

Nhưng lần này thì khác. Mình nghĩ là họ sẽ bỏ các cụm từ thiên vị nới lỏng ra. Thay vào đó, họ sẽ dùng cái gì đó nghe trung lập hơn, kiểu như WF gợi ý: “In considering future adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will....”

Nghe chán, nhưng an toàn.

Tuy vậy không có nghĩa là mấy thành viên FOMC, kể cả anh Chủ tịch mới, đã sẵn sàng chuyển sang bias thắt chặt.

Lạm phát tăng cao dạo này phần lớn là do mấy cú sốc cung. Đối với Fed thì cái kiểu này nó là “transitory” và nên nhìn xuyên qua. Thế nên trong buổi họp báo, Warsh chắc chắn sẽ kiên nhẫn và dùng văn mẫu của những chủ tịch khác: “phụ thuộc vào số liệu”.

Mình nghĩ sự gay cấn sẽ nằm ở dotplot.

Đầu tiên, các dấu chấm sẽ thu hẹp khoảng cách lại vì cái chấm thấp nhất của Miran biến mất. Chấm trung vị cho năm 2026 chắc sẽ bị đẩy lên mức 3.625%. Nghĩa là cái kế hoạch cắt giảm lãi suất trước đó coi như xóa sổ.

Còn năm 2027? Đây mới là mấu chốt để thiên hạ đoán xem tâm lý Fed đang thế nào.

Nếu Fed phát tín hiệu không cắt giảm trong cả năm tới, và giả sử view của mình đúng về lạm phát và họ cũng view vậy. Họ sẽ ngầm gửi đi một thông điệp về một mức lãi suất thực thắt chặt hơn nhiều thông qua dotplot.

Đây là một cách forward guide của FOMC. Họ vừa tuyên bố được rằng bối cảnh vĩ mô đòi hỏi lãi suất cao, mà lại chẳng cần phải thực sự ra tay tăng lãi suất.

Tuy nhiên Warsh không phải là fan của forward guidance và dotplot. Nên thôi cứ chờ xem sao. Đoán đoán làm gì 😂

Một điểm thú vị nữa (theo Bespoke Investing) đó là trong lịch sử, S&P chưa từng có phiên tăng điểm nào vào ngày họp ra mắt tân Chủ tịch (tính từ năm 1994 – thời điểm Fed bắt đầu công bố quyết định chính sách ngay trong ngày họp).

BoJ

Cuộc họp lần này thầy Ueda sẽ không có mặt do lý do sức khỏe. Người thay thế là Uchida - người mà mình đánh giá là must follow trong BoJ.

Nói chung BoJ sẽ nâng lãi suất lên 1%. Việc này thì cả thị trường đã được biết. Đợt tăng này sẽ đưa lãi suất của Nhật lên mức cao nhất kể từ năm 1995, đồng thời là lần tăng thứ tư của BoJ kể từ khi chấm dứt chính sách lãi suất siêu thấp vào năm 2024.

Trước đó, BoJ đã phát tín hiệu về khả năng tăng lãi suất trong tháng 6 do lo ngại ngày càng lớn rằng lạm phát tại Nhật có thể tăng tốc vì cú sốc nguồn cung năng lượng liên quan đến cuộc chiến Mỹ–Israel với Iran. Một số thành viên hội đồng BOJ trong các cuộc họp gần đây cũng bày tỏ quan điểm ủng hộ tăng lãi suất, khiến kỳ vọng thắt chặt tiền tệ tiếp tục gia tăng.

Lạm phát tiêu dùng tại Nhật những tháng gần đây vẫn tương đối được kiểm soát nhờ các chương trình trợ giá nhiên liệu và điện của chính phủ, qua đó giảm bớt tác động từ giá năng lượng tăng cao do xung đột Trung Đông.

Tuy nhiên, lạm phát giá sản xuất đã tăng mạnh trong tháng 4 và tháng 5, làm dấy lên lo ngại rằng chi phí đầu vào của doanh nghiệp cuối cùng sẽ được chuyển sang người tiêu dùng. Tăng trưởng tiền lương mạnh sau vòng đàm phán lương mùa xuân hồi tháng 3 cũng củng cố thêm lập luận cho việc BoJ tiếp tục nâng lãi suất.

Nói chung mình thấy gọi cái rate hike lần này là phòng ngừa rủi ro nhằm ứng phó với chi phí năng lượng cũng được. Mà gọi là hike do điều kiện kinh tế cho phép cũng được.

Gì cũng được, không quan trọng lắm.

Quan trọng là chúng ta đúng với cái trend JPY yếu đi từ đáy tariffs tới giờ mặc cho các thể loại correlation cũ đã bị phá vỡ. Ví dụ như USDJPY vs rate differentials hay vs Oil.

Các ông nói chuyện carry trade unwind trên FB và Toptop không biết giờ còn nói không.

USDJPY hiện đang ở level 160, một level tâm lý rất quan trọng đối với thị trường. Tại level này vào đầu tháng 5 thì MoF đã thực hiện intervention.

Như các bạn thấy đấy, interven mấy tỏi đô xong lại đâu vào đấy, khác gì đâu. Flows nó yếu là nó yếu thôi.

Mình vẫn đang giữ Long USDJPY và kỳ vọng nó sẽ phá 160 này tiến đến 170. Nó phải đánh cho sợ đái ra quần thì may ra mới có structural shift trong chính sách được.

Còn không thì JPY cứ yếu thôi hẹ hẹ hẹ.

Còn đâu mình cũng kỳ vọng như các econmist khác (vì đọc của họ) là BoJ sẽ tiếp tục thắt chặt trong năm nay, có thể là 1 hike nữa. Và làm tiếp trong 2027.

RBA & BoE

RBA sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần này. Tuy nhiên giữ ở đây không có nghĩa là họ đã dừng luôn chu kỳ tăng lãi suất này của họ.

Năm nay họ đã tăng lãi suất 3 lần rồi, vì lạm phát vốn đã như một bài toán nóng hổi từ trước khi Trung Đông nổ súng. Giờ họ có quyền ngồi im một chút để xem tình hình thế nào đã.

Số liệu lạm phát tháng 4 của Úc thấy giảm xuống 4.2%. Tuy nhiên mình thấy chắc là do chính phủ ra tay trợ giá xăng dầu thôi. Cái khoản trợ giá này sẽ bốc hơi vào cuối tháng 6. Trong khi đó, giá xăng xe đã tăng vọt 23.5% so với hồi tháng 2.

Đã thế, lương tối thiểu lại chuẩn bị tăng từ mùng 1/7. Trimmed mean inflation vẫn lì lợm ở mức 3.4%. Chi phí nhân công cứ thế mà phi lên thì lạm phát còn lâu mới hạ.

Thế nên, đường nào RBA cũng sẽ phải bồi thêm một cú tăng nữa vào những tháng sắp tới, đẩy lãi suất lên đỉnh 4.60%. Trừ khi kinh tế Úc đột ngột cắm đầu xuống đất, còn không thì họ buộc phải làm vậy thôi.

Mình vẫn đang short AUDUSD theo cái theme đánh USD khỏe lên khoảng 1-2 tháng nay.

Nhưng chắc là sau đợt này sẽ lại quay lại với short USD mà đầu bảng là AUDUSD.

Giờ sang nước Anh.

BoE cũng sẽ giữ lãi suất ở mức 3.75% vào tuần này. Kinh tế Anh dạo này chán. Trước khi có xung đột Trung Đông, ai cũng nghĩ BoE sẽ phải cắt giảm lãi suất để cứu tăng trưởng. Cho nên tuần tới họ sẽ cực kỳ rón rén, dù vài ông diều hâu trong ủy ban vẫn thích gáy là “chúng tôi sẵn sàng hành động”.

Số liệu dạo này thì lẫn lộn hết cả. GDP quý 1 tăng 0.6% nghe thì oai, nhưng đấy là chuyện của quá khứ, trước khi xung đột nổ ra. Sang tháng Tư, GDP sụt ngay 0.1%. Đà tăng trưởng coi như tắt ngóm.

Lạm phát tháng Tư đang là 2.8%, nghe có vẻ ổn. Nhưng giá năng lượng chuẩn bị tăng lại rồi, đà giảm lạm phát sắp sửa quay xe. Khảo sát cho thấy người dân đang kỳ vọng lạm phát năm tới lên tới 4.0%. Trong khi đó, thị trường lao động yếu đi thấy rõ, tỷ lệ thất nghiệp đã chạm mốc 5.0%.

Một tình thế tiến thoái lưỡng nan dành cho ông UK.

Mình đoán là sang nửa cuối năm, khi cái vòng xoáy lạm phát hiện rõ, họ sẽ phải thắt chặt tiếp.

Tuy nhiên Short GBP vẫn hay hơn là Long trong mắt mình. Mình thì đang không có position Short GBPUSD nào

Các thứ khác

Như có trình bày bias trước đó, từ 1-2 tháng nay mình Long USD thông qua AUDUSD, EURUSD, USDJPY, Short Vàng etc. Gần đây mình có bearish risk assets như Short S&P 500.

Nói chung cũng đỡ hơn tậm tịt một tí, được được mất mất.

Positioning của USD bây giờ đã flip lại nhiều hơn hẳn.

Short interest volume so với S&P 500 cũng tăng mạnh

Mình nghĩ chúng ta đang bước vào bubble regime. Chơi đoạn này nói thật rất là khó. Nó có thể tăng dựng ngược lên dời như cuối dot-com hoặc nó có thể đứt luôn bất cứ lúc nào.

Mình sẽ nói cái này chi tiết hơn vào các bài viết khác.

J.C Parest bảo nếu đây đúng là bubble regime thì số lượng cổ tăng banana nó phải nhiều như dot-com hoặc meme-2021. Mình thấy méo cần phải thế. Thế nhỡ nó như 2008 thì sao hả anh :))

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Tuần này trọng tâm là CPI & PPI Mỹ (tháng 4) có thể >3,5% YoY do giá xăng tăng; lạm phát vẫn “dai” và giờ thị trường cũng đã nhìn ra điều đó.

• Event đáng chú ý: Trump – Tập gặp nhau (T5–T6) trong bối cảnh địa chính trị & thuế quan còn mù mờ → khó có kết quả lớn, nhưng headline risk cao.

• Nhật Bản có rủi ro tin tức quanh chuyến đi của Bessent; thông tin chính nhiều khả năng ra chiều thứ Ba giờ Nhật.

• S&P 500 vẫn ATH nhờ earnings mạnh (Q1 +18%, outlook 2026 rất cao); có dấu hiệu hưng phấn (call buying) nhưng chưa extreme; breadth ngắn hạn bắt đầu xấu đi.

• Chính sách: cách Fed + Treasury xử lý “duration” đang vô tình hỗ trợ asset prices → giữ lạm phát cao; sếp mới nói thì đúng nhưng khả năng “nói một đằng làm một nẻo” vẫn cao.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Về dữ liệu kinh tế thì tuần này quan trọng nhất là CPI, vàPPI tháng 4. Cả 2 đều được dự báo sẽ vượt mức 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Lý do rất rõ ràng là giá xăng bán lẻ trung bình ở Mỹ đã vọt lên 4,58 USD/gallon.

Các leading indicators khác cho lạm phát của Mỹ ví dụ như ISM PMI Price Paid cũng đã signal inflation tăng lại được một thời gian. Mình vẫn ở camp inflation sticky không có gì thay đổi. Nhưng mình nghĩ giờ thì cả thị trường nó cũng đang nghĩ thế này rồi, không còn như năm ngoái 😂

Một sự kiện theo mình nghĩ là cực kỳ quan trọng nhưng không thấy có trên lịch của tuần là cuộc gặp gỡ giữa Trump và chủ tịch Xi vào thứ 5 và thứ 6 tuần này tại Trung Quốc. Trong bối cảnh xung đột Iran vẫn chưa có lời giải và thái độ của Bắc Kinh về cuộc chiến cũng như vấn đề thuế quan vẫn còn là ẩn số, kết quả của cuộc gặp này là rất quan trọng. Mà thật ra mình nghĩ cũng rất khó để 2 bên đồng ý hay đi tới kết quả gì đó mang tính chung kết, tốt nhất là theo dõi.

Bên cạnh đó một headline risk của JPY trong tuần là sự kiện Bessent tới làm việc tại Nhật Bản. Bessent sẽ đến vào thứ hai, nhưng các cuộc họp trong ngày này chủ yếu mang tính chuẩn bị, cấp thấp. Những cuộc họp quan trọng đều diễn ra vào thứ ba.

Theo các trang tin thì nhiều khả năng tin tức về cuộc họp này sẽ được công bố vào chiều thứ ba (12/5) giờ Nhật.

Và cuối cùng, thứ Sáu này chúng ta sẽ có sếp mới tại Fed. Nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc, và Kevin Warsh sẽ chính thức ngồi vào ghế Chủ tịch. Trước đó thì hôm thứ 3 US Senate sẽ vote xem có pass Kevin không. Pass thôi, người phản đối mạnh nhất là Tillis cũng đã xác nhận sẽ vote tán thành rồi.

US Equities

Bất chấp mọi lo ngại, S&P 500 vẫn chốt tuần trước ở ATH: 7.398,93. Chỉ số này hiện đang cao hơn >9% so với MA 200 ngày.

Nhiều a e trader hỏi mình tại sao nó lại lì lợm tăng vđ thế? Nói chung giờ mới nói thì hơi giống vuốt đuôi. Nhưng câu trả lời là chắc một phần ở earnings (và tất nhiên là AI second round effect).

Mùa báo cáo Q1 đang dần khép lại, nhưng những con số để lại thì thực sự rất ấn tượng.

Các analysts đang đồng thuận rằng lợi nhuận gộp của các công ty S&P 500 trong Q1 sẽ tăng trưởng 18,0%. Thậm chí, dự báo cho cả năm 2026 còn “khủng” hơn, lên tới 24,0%—con số này bỏ xa mức 11,7% và 13,6% thấy trong hai năm trước đó. Kể cả sang năm 2027, kỳ vọng vẫn duy trì ở mức tăng trưởng 14,9%.

Tất nhiên ở khu vực này anh em đều có thể dễ dàng nhận ra rằng thị trường có vẻ đang hơi hưng phấn quá.

Nói chung nếu chỉ xem cái chart call volume trên thì có vẻ hơi misleading. Nhưng SPX call skew hay average single stock call skew thì đều cho thấy call buying spree (charts của GS).

Tuy nhiên nếu xem Put/Call Ratio (Equities) tại Mỹ thì chưa thấy extreme quá, mới gọi là tới khu vực hưng phấn thôi.

Về mặt breadth, nhiều người bảo là (Citadel) do chỉ có 22% cổ trong S&P 500 outperform chỉ số trong 30-ngày qua, mức rất thấp trong 30 năm nên breadth nó yếu.

Bên cạnh đó nếu chỉ nhìn vào sector thì chỉ có duy nhất Tech là outperform index kể từ đáy tháng 4. 10 sectors khác underperform index hết.

Nói chung cái kiểu xem breadth theo performance này mình cũng xem nhưng không phải là fan lắm như anh em nào follow lâu cũng biết. Các con underperform đâu có phải là nó giảm đâu, nó vẫn tăng mà.

Làm sao đòi MP3 giờ đá như Đêm bê lê được =)).

ADL của NYSE vẫn tăng và tiếp tục tạo ATH. Số cổ tăng vẫn áp đảo cổ giảm.

Số cổ tạo đỉnh 52-tuần mới vẫn áp đảo, chưa thấy nhú tí nào new lows.

Nói chung để mình bearish cổ Mỹ theo kiểu “recession” đến nơi rồi giống mấy ông perma bears thì không.

Tuy nhiên short-term một tí thì chắc là cũng được. Short vào con tên lửa đang lên thế này là khó, nên mình cứ ngồi nhìn cái đã.

Short-term breadth cũng đã xuất hiện tín hiệu xấu. Ví dụ như số cổ phiếu trong S&P 500 giao dịch trên MA 20-ngày đều giảm.

Chủ tịch Fed mới liệu có giống những người cũ

Như anh em cũng biết kể từ khi cái công cuộc QT bắt đầu và kết thúc (tạm thời 🤷), thị trường giờ đã quá hiểu việc chính vì Fed chọn cách để tài sản tự đáo hạn (runoff) thay vì mang ra bán đứt, Fed đã vô tình dâng “cờ” chính sách tiền tệ quan trọng này vào tay Bộ Tài chính. Và Treasury đã "vô hiệu hóa" hoàn toàn QT bằng cách phát hành bills để bù đắp vào phần Fed để lại.

Bessent, trước khi nhậm chức thì ra rả chính sách này là sai lầm của Treasury và phải thay đổi. Nhậm chức rồi thì im ỉm vẫn chưa sửa cái mà chính ngài cho là sai này để bắt đầu chuyển nợ sang kỳ hạn dài hơn.

Đã thế, Fed còn bồi thêm một cái sai nữa là tiếp tục mua vào các loại trái phiếu kỳ hạn dài trong chương trình re-investment của mình. Kết quả là gì? Nguồn cung trái phiếu dài hạn mà khu vực tư nhân phải hấp thụ lại bị thu hẹp lại.

Điều này vô hình chung làm suppresses lợi suất và risk premium, có nghĩa là nó support giá tài sản rủi ro.

Không giống như hầu hết các chu kỳ kinh tế trước đây, chu kỳ hậu Covid này được thúc đẩy đầu tiên bởi thu nhập, và giờ đây là bởi sự giàu có (Upper leg of the K) và việc người dân tiêu lạm vào tiền tiết kiệm (dissaving).

Do vậy có lẽ chừng nào khu vực tư nhân chưa bị ép phải ôm lấy “kỳ hạn dài” (duration) và giá tài sản chưa ngừng tăng năm này qua năm khác, thì lạm phát chắc sẽ rất khó bị tiêu diệt.

Để làm điều này thì thật ra chính các sếp đã nói hết cả rồi, họ chỉ không làm thôi. Ví dụ như Bessent đi (chứ không lại bảo Anh Họa Sỹ hút thuốc lào ở góc phố Duy Tân nghĩ được ra cách hạ cân đối, giảm lạm phát thay cho Fed 🤷):

• Fed nên dừng ngay lập tức việc tái đầu tư vào các loại trái phiếu kho bạc có kỳ hạn từ 7 năm trở lên.

• Bộ Tài chính nên tăng phát hành trái phiếu dài hạn tương ứng với lượng mà Fed ngừng mua, ép khu vực tư nhân phải hấp thụ cái “duration” đó.

• Bộ Tài chính cũng nên tăng quy mô đấu giá để bắt đầu kéo dài kỳ hạn nợ và tài trợ cho khoản thâm hụt khổng lồ bằng ít tín phiếu ngắn hạn hơn.

• Nếu thị trường phản ứng thái quá, Fed có thể hạ lãi suất ngắn hạn để bù đắp một phần.

Nực cười ở chỗ, cả hai ông sếp mới (Bessent và Kevin) đều nói là muốn làm như vậy. Hy vọng họ nói được làm được. Việc giá tài sản sụt giảm đôi chút chỉ là một cái giá quá nhỏ để trả cho việc bình thường hóa bảng cân đối kế toán của Fed và Bộ Tài chính, và quan trọng hơn cả là cuối cùng cũng đưa được lạm phát về mục tiêu.

Vấn đề là nếu sếp mới lên cũng chẳng khác gì thì sao?

Thì mọi chuyện vẫn thế thôi anh em ạ. Cho đến khi lạm phát nó thổi sát đít, nước ngập lên tận cổ chắc họ mới nhảy.

Chúng ta có thể thông cảm cho Fed một chút vì lạm phát do thuế quan có thể đã giữ mức giá cao trong năm qua. Hay lạm phát năng lượng do cuộc chiến ở Iran gây ra (vốn còn chưa xuất hiện quá căng thẳng trong dữ liệu kinh tế). Hay xa hơn một chút là những giai đoạn lạm phát “transitory” như vấn đề cung ứng lao động hay giá chip và giá xe hơi thời Covid.

Thế nhưng, sự thật là lạm phát vẫn đang cao hơn nhiều so với mục tiêu và đang đi lên.

Bên cạnh chuyện lạm phát dai dẳng, giá tài sản hiện tại không đem lại lợi nhuận xứng đáng với rủi ro cho nhà đầu tư tại Mỹ. Chắc có lẽ họ đang cố tình để những người giàu có được hưởng mức giá tài sản hấp dẫn để họ tiêu xài, và để các tập đoàn có chi phí vốn thấp để đầu tư vào kinh tế thực.

Nhưng bất kể ý đồ là gì, theo mình kết quả chính sách này có vẻ rất nguy hiểm và end-game trông sẽ rất đáng sợ. Bằng cách điều chỉnh nguồn cung kỳ hạn (duration) và đồng thời hạ lãi suất ngắn hạn như chính các thầy nói, họ có thể bình thường hóa mà không gây tổn hại lớn đến nền kinh tế.

Thứ 6 này anh Kevin nhậm chức. Chúc mừng anh, và hi vọng anh sẽ làm những gì đúng đắn mà anh đã nói.

Mình đoán là … không.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Tuần vĩ mô quan trọng với NFP và loạt phát biểu từ FOMC; earnings S&P 500 vẫn rất tích cực, kỳ vọng lợi nhuận 2026–2027 cũng vậy.

• Lợi suất toàn cầu tăng khi rủi ro lạm phát quay lại, NHTW nghiêng về thắt chặt hơn → bối cảnh không còn “dễ thở” cho rate cuts.

• RBA sẽ hike và nhưng giọng dovish hike hay hawkish hike thì phải để xem, tuy nhiên bias short AUD (AUDUSD, AUDNZD).

• Thị trường lao động Mỹ thực chất vẫn khỏe do “break-even jobs” giảm mạnh; NFP có thể tiếp tục bất ngờ tích cực → bullish USD.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Tuần này cũng là một tuần rất quan trọng đối với global macro. Dữ liệu quan trọng nhất tuần là những dữ liệu liên quan tới thị trường lao động, tiêu biểu nhất là NFP vào thứ 6. Thêm vào đó sẽ có 9 thành viên FOMC được mở mồm cho đi tour. Williams, Goolsbee, Waller đều đáng chú ý (đọc scripts thôi 🤷)

Ngoài ra mùa earnings Q1 đang diễn ra sôi nổi. Khoảng 60% các công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả vào tuần trước. Tuần này, chúng ta sẽ đón chờ những cái tên lớn như Palantir, AMD, McDonald’s và Arm. Tốc độ tăng trưởng EPS YoY cho quý 1 hiện đạt 27,1% — mức cao nhất kể từ quý 4/2021.

Nhìn chung trái ngược với những gì các perma bears đi dọa suốt 2 tháng qua khi cuộc chiến US-Iran bùng nổ, các analysts đang đồng thuận dự báo tăng trưởng lợi nhuận gộp của các công ty S&P 500 trong năm 2026 sẽ lên tới 19,8%—cao hơn hẳn con số 11,7% của năm 2024 và 13,6% của năm 2025. Earnings này được kỳ vọng sẽ kéo dài sang cả năm 2027 với mức tăng dự báo là 17,5%. Có vẻ như giới phân tích đang có sentiment rất tích cực.

Dưới đây là dự báo của WF cho các dữ liệu kinh tế quan trọng của tuần. Mình sẽ điểm qua một vài cái và nêu quan điểm của mình ở phần sau.

Ngoài ra điểm đáng chú ý trong tuần trước là lợi suất toàn cầu đã dịch chuyển lên cao hơn trong bối cảnh các NHTW có xu hướng tiến gần hơn tới khả năng tăng lãi suất (hoặc ít nhất là giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất), khi inflation risk quay trở lại và các tín hiệu về hoạt động kinh tế còn trái chiều.

Ok. Bây giờ hãy cùng nhau xem qua một vài topics quan trọng và trade ideas.

RBA và AUD

Thị trường kỳ vọng RBA sẽ nâng lãi suất thêm 25bps vào thứ 3. Mình cũng vậy, không có lý do gì để tranh cãi việc này.

Nhìn vào dữ liệu lạm phát thì thấy giá cả vẫn đang vượt mục tiêu và có xu hướng tăng tiếp trong khi thị trường lao động cũng đang hơi căng.

Thứ “move” thị trường sẽ phụ thuộc vào việc RBA cân nhắc nghiêng về bên rủi ro lạm phát (phía trên) hay bên rủi ro tăng trưởng (phía dưới) nhiều hơn.

Mình tin khả năng họ sẽ chọn front-load rate hikes. Nếu cứ chần chừ trong khi lạm phát leo thang, nó sẽ ngấm vào kỳ vọng và đẩy giá cả lên cao hơn nữa. Thông báo sắp tới của họ có lẽ sẽ tập trung vào việc theo dõi sự lan tỏa của lạm phát và phát đi tín hiệu rằng: nếu có tác động vòng hai (lương tăng kéo theo giá tăng), họ sẽ còn tăng lãi suất tiếp.

Thị trường hiện đang pricing in mức tăng cộng dồn khoảng 70bp từ nay đến cuối năm.

Kịch bản Dovish hike: Nếu chị Bullock tăng lãi suất nhưng lại nói giọng thận trọng, kiểu “chờ xem sao”, thì định giá thị trường cho tháng 12/2026 có thể giảm 15-20bp (tức là bớt đi một lần tăng trong năm nay).

Kịch bản Hawkish hike: Ngược lại, nếu số phiếu bầu tăng lãi suất áp đảo (hơn 5 thành viên đồng ý) và Bullock chú tâm xoáy sâu vào các tác động vòng hai của lạm phát trong buổi họp báo, chúng ta sẽ thấy lợi suất tăng thêm 15-20bp.

Nói chung mặc dù pricing đang hơi 50/50 nhưng mình thấy lựa chọn an toàn nhất là tăng lãi suất sớm vì nó ít trở ngại nhất.

Nếu sau này hóa ra RBA đánh giá thấp rủi ro tăng trưởng, thì việc tăng lãi suất bây giờ vẫn giúp đưa lạm phát về mục tiêu và làm dịu thị trường lao động. Ngược lại, nếu đánh giá thấp rủi ro lạm phát mà lại giữ lãi suất ở mức 4.1%, RBA sẽ bị behind the curve và sau này sẽ phải thắt chặt đuổi nó hơi bị mệt. Việc tăng ngay bây giờ là cách để RBA khẳng định uy tín về việc ổn định giá cả.

Dữ liệu CPI tháng 3 xác nhận core inflation đang nằm trên mục tiêu của RBA. Áp lực giá cả sẽ còn tăng trong những tháng tới khi chi phí năng lượng và nghẽn cung đẩy lạm phát lên cao hơn nữa.

RBA cần gửi một thông điệp mạnh mẽ vì kỳ vọng lạm phát đang nhích lên. Mình nghĩ 4.35% sẽ là mức đỉnh của lãi suất khi rủi ro tăng trưởng (có thể) xuất hiện vào nửa sau năm 2026, nhưng nếu kỳ vọng lạm phát trung hạn bị mất kiểm soát, họ sẽ còn phải tăng tiếp.

Lạm phát chu kỳ (những mặt hàng nhạy cảm với thị trường lao động) vẫn neo ở mức 3.6%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 1% trước đại dịch. Thị trường lao động quá căng sẽ ngăn cản lạm phát về mục tiêu nếu không có một chính sách thắt chặt hơn.

Thị trường lao động với tỷ lệ thất nghiệp 4.3% là quá thấp so với mức tự nhiên (NAIRU) là 4.6%. Dù cú sốc năng lượng toàn cầu là rủi ro cho tăng trưởng, nhưng xuất phát điểm của thị trường lao động đang quá mạnh nên một chút giảm nhiệt thực ra lại giúp nó cân bằng hơn. RBA cũng sẽ phải để ý tới các cuộc đàm phán tiền lương, khi các công đoàn đang đòi tăng lương tối thiểu thêm 5%.

Ngoài ra báo cáo SMP trong kỳ họp lần này cũng rất quan trọng khi họ cập nhật các dự báo mới. Mình sẽ xem xem RBA có hạ dự báo tăng trưởng hay không.

Nói chung tóm lại thì mình thấy short AUDUSD, AUDNZD vẫn là một ý tưởng hay trong tháng 5 này. Chờ xem họp hành lần này có cho chúng ta entry hợp lý không.

Thị trường lao động Mỹ

Dallas Fed cuối cùng cũng đã đưa ra những con số cập nhật về "điểm hòa vốn" việc làm (break-even employment)—đây chính là số lượng công việc chúng ta thực sự cần để giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ở mức ổn định. Mình tin rằng chúng ta đang ở trong một giai đoạn recalibration quan trọng.

Trong nhiều năm qua, con số "hòa vốn" này được đẩy lên cao ngất ngưỡng nhờ làn sóng nhập cư bất hợp pháp rầm rộ. Vào năm 2023, mình cần tới 250.000 việc làm mỗi tháng chỉ để giữ cho tỷ lệ thất nghiệp không tăng vọt. Nhưng điều này đã thay đổi.

Dựa trên các dữ liệu vi mô mới nhất—từ hồ sơ tòa án di trú đến các con số tự nguyện rời đi—lượng nhập cư bất hợp pháp ròng không chỉ chậm lại; nó đã biến thành một đợt tháo chạy hàng loạt (massive outflow). Chúng ta đang nói về việc mất đi ròng 55.000 người mỗi tháng trong nửa cuối năm 2025. Tính cả năm, chúng ta đang nhìn thấy mức sụt giảm ròng là 548.000 người. Con số này lớn hơn 50% so với những gì CBO từng dự báo.

Khi dân số co lại, số lượng việc làm bạn cần để giữ trạng thái "cân bằng" cũng giảm xuống theo. Mô hình của Dallas Fed cho thấy tỷ lệ hòa vốn đã rơi từ mức đỉnh 250.000 của năm 2023 xuống gần như bằng không vào cuối năm 2025. Thậm chí, từ tháng 8 đến tháng 12, con số hòa vốn thực tế là -3.000 việc làm mỗi tháng.

Anh em đọc không nhầm đâu 🤷. Theo Dallas Fed, trong môi trường này, về mặt kỹ thuật, Mỹ có thể mất đi vài nghìn việc làm mà tỷ lệ thất nghiệp thậm chí chẳng thèm nhúc nhích.

Vấn đề không chỉ nằm ở biên giới. Mỹ còn đang đối mặt với demographic drag khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục trượt dài. Dallas Fed có một giả định: nếu tỷ lệ tham gia không đổi, Mỹ vẫn sẽ cần khoảng 30.000 việc làm mỗi tháng. Nhưng thực tế là mọi người đang rời bỏ thị trường lao động, và khi kết hợp điều nyaf với làn sóng tháo chạy của người nhập cư, nó càng làm trầm trọng thêm áp lực giảm lên nguồn cung lao động.

Thay vì một làn sóng công nhân mới, giờ chỉ còn một “dòng chảy nhỏ giọt”.

Đây là chỗ mà nhiều ông bears có vẻ đang nhìn nhận sai. Họ thấy báo cáo NFP chỉ có 50.000 hay 60.000 việc làm và bắt đầu gào thét về một cuộc suy thoái (hay slowdown). Nhưng hãy nhìn vào con số trung bình ba tháng từ tháng 12 đến tháng 2 đi: Tăng trưởng việc làm thực tế vẫn cao hơn cái điểm hòa vốn mới (vốn đã thấp hơn nhiều). Đây là lý do tại sao tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định bất chấp những con số tiêu đề trông có vẻ mềm hơn.

Thị trường lao động Mỹ không hề chết; nó chỉ đang vận hành với một mẫu số nhỏ hơn.

Cái sự “sụt giảm” mà mọi người đang lo lắng phần lớn là ảo giác do sử dụng những tiêu chuẩn cũ kỹ. Vào cuối năm 2025, những mức tăng NFP mà trước đây vốn là tín hiệu của một nền kinh tế yếu kém, thì nay lại hoàn toàn phù hợp với một thị trường lao động khỏe mạnh và cân bằng.

Mỹ đã chuyển từ mô hình tăng trưởng dựa trên sự bùng nổ dân số sang một mô hình mà ở đó “đi ngang” chính là “đi lên”. Nếu hiểu được điều này, các báo cáo việc làm sẽ không còn là một cuộc khủng hoảng mà trông có vẻ … bình thường.

Nếu nhìn sâu hơn vào báo cáo, tỷ lệ tham gia lao động ở độ tuổi vàng (25-54) vẫn cực kỳ vững chắc. Bất kỳ sự sụt giảm nào bạn thấy ở con số dân sự tổng thể phần lớn là câu chuyện về nhân khẩu học—chứ không phải vấn đề chu kỳ. Tuy nhiên, mình phải mình nghĩ sự thay đổi nhân khẩu học này sẽ tạo ra một cái “trần” thấp hơn cho tốc độ tăng trưởng thực tế của nền kinh tế.

Một điểm khiến nhiều người lo lắng là thất nghiệp ở giới trẻ. Nhưng dữ liệu thực tế lại khá khích lệ. Kể từ tháng 12, tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên đã giảm mạnh. Đó là một chuyển động rõ ràng giúp xua tan lo ngại về nhóm lao động trẻ nhất này.

Một khía cạnh khác là tăng trưởng tiền lương đang chậm lại dần, nhưng nó vẫn cao hơn đáng kể so với mức cơ sở trước COVID. Điều này là do lạm phát trở nên sticky theo thời gian—cả về mức lương mà người lao động kỳ vọng nhận được và mức giá mà các công ty dự tính sẽ thu của khách hàng.

Trước khi chiến tranh nổ ra, mình đã đặt cược rằng nhu cầu mạnh mẽ cuối cùng sẽ dẫn đến việc tăng lương với một độ trễ nhất định. Sẽ là sai lầm nếu nhìn vào các con số hiện tại và kết luận rằng kinh tế đang yếu đi. Mình thấy sự sticky của tiền lương quan trọng hơn nhiều đối với triển vọng lạm phát nếu đem so với những thước đo mang tính học thuật như “lạm phát kỳ vọng 5 năm/5 năm” chẳng hạn.

Cái tỷ lệ kỳ vọng đó chỉ là một con số thị trường bị bóp méo bởi các dòng tiền và nói thẳng ra là nó chẳng mấy liên quan gì đến thế giới thực lắm. Giao dịch dựa trên mấy thứ đó nó hơi mò mẫm. Cứ bám vào những thứ đơn giản như AHE.

Nói chung NFP mình nghĩ sẽ vẫn “khỏe”. Số đơn trợ cấp thất nghiệp lần đầu vẫn đang trong xu hướng giảm. Dữ liệu về trợ cấp thất nghiệp cũng gợi ý rằng con số sa thải theo thước đo của Challenger vẫn sẽ giữ ở mức thấp trong tháng 4.

Nói chung tóm lại là mình vẫn không đổi view gì về thị trường lao động của Mỹ. NFP nếu có bất ngờ chắc sẽ là bất ngờ về phía trên.

Bullish USD 🤔

Thôi hôm nay đi chơi về muộn, viết thế thôi, mình sẽ tranh thủ viết tiếp các ideas khác trong tuần này.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Thị trường Mỹ tăng cực mạnh trong tháng 4, Tech dẫn dắt với +20% — lịch sử cho thấy thường bullish, nhưng case giống nhất là đỉnh dot-com → rủi ro momentum yếu đi trong “Sell in May” này.

• Fed bắt đầu có dấu hiệu bớt dovish, thành viên FOMC phân kỳ về góc nhìn nền kinh tế và lạm phát.

• FX: vẫn bullish USD, bearish JPY (dù có intervention), và thấy cơ hội short AUDNZD.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

Tháng 4 khép lại với màn trình diễn cực kỳ ấn tượng tới từ thị trường chứng khoán Mỹ bất chấp các thể loại tin tức về chiến tranh. Nhóm Tech dẫn đầu trong toàn bộ đợt tăng giá này khi rally +20% trong tháng. Còn lại toàn bộ 10 sectors khác đều underperform S&P 500.

Theo mình thấy thì chỉ có 1 lần khác trong quá khứ mà Tech sector tăng >20% trong 1 tháng và tạo ATH đó là ngay trước đỉnh dot-com bubble (3/2000). Trong lịch sử, những nhịp hồi phục mạnh mẽ như đợt tăng vừa rồi thường là tín hiệu cho thấy xu hướng tăng còn tiếp diễn, đặc biệt khi chúng hay xuất hiện ngay sau các đáy lớn của thị trường bear market.

Không có ý bearish, chỉ nói thế thôi nhé 🤷.

FOMC & Fed

Vậy là FOMC chính thức cuối cùng của thầy Jay Powell đã diễn ra. Mình chắc là sẽ nhớ thầy lắm 😂 Fed chair đầu tiên trong sự nghiệp trading của mình mà, mình theo thầy từ 2018 tới giờ cũng 8 năm rồi 🥲

Thôi quay lại với cuộc họp vừa diễn ra.

Theo mình điểm đáng chú ý nhất cuộc họp đêm 30/4 vừa xong không phải là lãi suất, mà là 3/4 phiếu phản đối trong statement - những thành viên này không muốn duy trì dovish bias nữa.

Không biết đây có phải là “đòn” của Jay Powell trước khi thầy nhường ghế chủ tịch không. Nhưng với khả năng cao là thầy sẽ tiếp tục ngồi ghế thành viên FOMC, cộng thêm việc kéo được thêm Kashkari về team hawk thì Kevin Warsh sẽ cực kỳ khó để dễ dàng hạ lãi suất khi có những tiếng nói bất đồng trong nội bộ.

Warsh thì có vin vào "năng suất lao động tăng" là cái cớ để cắt giảm lãi suất. Mình thấy cũng không chắc cho lắm. Năng suất tăng đồng nghĩa với việc lãi suất tự nhiên (natural rate) cao hơn. Trông nó giống lý do để không tăng lãi suất, chứ không phải lý do để cắt giảm. Cộng thêm việc mở rộng tài khóa, khu vực tư nhân vẫn còn dư địa vay nợ và lương vẫn tăng, nền kinh tế Mỹ này hoàn toàn đủ sức chịu đựng mức lãi suất cao hơn.

Cú sốc năng lượng có thể tác động tới Châu Âu và Nhật ngay lập tức, nhưng cái dư chấn âm ỉ ở Mỹ cũng là thứ đáng chú ý. Tại sao? Vì nếu giá dầu giảm đủ nhanh để kích thích kinh tế tăng tốc trở lại trong năm nay, cộng với chính sách nhập cư thắt chặt (lực lượng lao động giảm thì tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm ngay khi tuyển dụng hồi phục), và nếu AI bùng nổ ngay lúc đó (như anh Kevin mong), thì theo mình cái vòng xoáy "lương - lạm phát" sẽ bốc đầu tăng trở lại. Còn nếu dầu phá đỉnh 120-140 USD, lạm phát sẽ vô cùng biến động và cực kỳ khó lường.

Nói chung cửa nào thì mình vẫn thấy lạm phát sẽ tăng trở lại.

Mình cảm giác phía camp ủng hộ việc cắt giảm lãi suất đang mơ về kịch bản: “Kinh tế yếu -> Fed cắt lãi suất -> Lợi suất giảm”.

Mình thì nhìn thấy một kịch bản khác mà có vẻ như end-game khéo còn tồi tệ hơn: Kinh tế Mỹ khỏe + Wage tăng + Lạm phát cứng đầu -> Fed không có cửa cắt lãi suất, thậm chí còn rủi ro phải tăng tiếp vào cuối chu kỳ. Trong khi đó, chi tiêu quân sự và thâm hụt tài khóa cứ thế tăng.

Bản thân anh Warsh vốn không thích forward guidance (giống thầy Stan của ảnh), nhưng khi tăng trưởng và lạm phát cùng dắt tay nhau đi lên, cộng với việc các ngân hàng mở rộng tín dụng làm đường cong lợi suất dốc đứng, thì chẳng cần Fed phải nói gì cả — thị trường sẽ tự pricing in “tăng lãi suất”.

Nói tóm lại thì cái trade hợp lý nhất ở đây là Short Bonds. Vẫn vậy thôi chứ chưa khác gì so với vài năm qua.

FX

FX đang trôi lững lờ mặc dù tuần này họp 1 đống NHTW thì ruỳnh một phát Nhật nó giã cho quả tin này.

Katayama còn cẩn thận dặn là nghỉ lễ cũng phải theo dõi sát nhé: “I advise all of you reporters to carry your smartphones at all times including during the holidays,”

Thế là bay luôn position short JPY của mình.

Chart này của Brent Donnelly thống kê performance của USDJPY sau các lần intervention gần đây của MoF.

Mình thì mình đồ là lần intervention này sẽ giống 2 pha này.

Lý do đơn giản là fundamentally chưa có gì thay đổi để Long JPY ngoại trừ việc ông MoF vào dọa can thiệp.

Mặc dù có vẻ như BoJ bắt đầu có chút động thái pivot khi 3/9 thành viên hội đồng muốn hike rates, nhưng mình vẫn nghĩ việc này cần rõ ràng hơn trước khi market thực sự muốn pricing in 1 chu kỳ rate hike mới.

Tuy nhiên cũng phải nói là với JPY bears như mình thì 160 bây giờ lúc nào trông cũng hơi sợ =))

Nói chung mình vẫn trung thành là một JPY bear cho tới ngày mình “trở mặt” 😁, bên cạnh đó tháng 5 này mình cũng sẽ bullish USD. EU, GU, và đặc biệt là AU mình nghĩ đều là ứng cử viên để pair với USD.

Thầy Brent làm cái chart này để tìm mean reversion trade ideas.

Nhưng xong thầy lại sợ không dám short AUDNZD. Mình thì thấy ý tưởng short AUDNZD quá ổn 😁. Positioning của A6 extreme, market đã aggressively price in Australia growth và RBA hikes, khả năng growth đang trong quá trình topping out. Trong khi đó thì NZD đã xấu xong rồi và khó có thể xấu hơn được nữa 🤷

Mình nghĩ là đánh được, giờ chờ timing entry thôi. Hi vọng ra cái pattern nào dễ quản lý ở đây.

Một vài thứ khác

TE vừa có cái ảnh này, không biết có nên dừng bullish oil ko 🤔

Chị Gỗ vẫn chưa thể phục hồi từ sau quả 21-22

Tech và trading là 2 ngạch lãi trên đầu nhân viên cao nhất.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Điểm quan trọng

• Tuần này quan trọng nhất là Retail Sales, và phiên điều trần của Kevin Warsh, nhưng khả năng cao vẫn sẽ bị lu mở bởi câu chuyện chiến tranh và gia hạn ngừng bắn.

• Spotlight: phiên điều trần của Kevin Warsh – có thể tác động kỳ vọng Fed nếu ông nghiêng dovish hơn thị trường đang price in.

• Thời gian qua, chúng ta đã đúng khi nhìn xuyên qua noises của cuộc chiến mà tập trung vào các yếu tố technicals của SPX. Nhưng bây giờ thì mình tạm thời neutral.

• Positioning equities bật mạnh nhưng chưa quá extreme; SPX gần đây đi theo vol lãi suất (MOVE) hơn là level lợi suất.

• Theo dõi các cơ hội ở FX, SPX sắp tới.

• Từ giờ trở đi anh em nhớ chú ý disclaimer và khả năng là mình sẽ không “phím” gì nữa cả 😂

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Xin chào anh em, đợt vừa rồi bận nhiều việc cá nhân nên mình không viết lách được gì. Giờ lại quay trở lại chém gió nhé.

Tuy nhiên với việc các bác nói thế này …

… anh em chú ý disclaimer tại cuối mỗi post và phần About của newsletter dùm mình.

Với chắc là từ giờ mình sẽ chuyển sang phong cách bâng quơ, bóng gió nhiều hơn.

Lịch tuần này

Lệnh ngừng bắn ở Iran sẽ chính thức kết thúc vào ngày 22/4. Hiện tại, thị trường đang giống đánh cược vào kịch bản gia hạn và hạ nhiệt căng thẳng: giá oil, NG đang điều chỉnh giảm, chứng khoán thì ở ATH, credit spreads ở mức thấp, và DXY đã trả lại gần hết số lãi kể từ cuối tháng 2.

Thú thực là về phần mình thì bây giờ mình cũng chả follow cái cuộc chiến này cho lắm. Mình chịu, đánh đấm thì follow market chứ headlines làm gì.

Gác lại chuyện địa chính trị, Econ data quan trọng nhất của Mỹ tuần này là Retail Sales. Nhìn chung các shops mà mình đọc đều tích cực (tức là như outlook 2026 của mình). Đây là dự báo của WF.

Ngoài ra trong tuần này Bộ Tài chính Mỹ sẽ công bố kế hoạch phát hành trái phiếu tháng 5, điều này sẽ khiến mọi người phải chú ý đến việc thâm hụt ngân tăng cao sẽ ảnh hưởng thế nào đến việc phát coupons.

Tuy nhiên PCE được dự báo cũng … ổn, nên nói chung mình không nghĩ thị trường sẽ quan tâm lắm tới mấy cái economic events này. Chắc mọi sự quan tâm sẽ vẫn đổ dồn vào cuộc chiến thôi.

Tương tự là tại châu Âu, dữ liệu kinh tế có lẽ sẽ tạm lùi lại phía sau. Các cuộc khảo sát sắp tới có thể bị nhiễu do rơi vào đúng thời điểm công bố ngừng bắn, nên giá trị thông tin không quá cao.

Tuần này cũng sẽ có báo cáo lạm phát từ Canada, New Zealand và Nhật Bản. Cứ chú ý xem xem tình hình lạm phát toàn cầu thế nào chứ còn mình cũng không có ý tưởng giao dịch gì cho mấy sự kiện này.

Bên cạnh đó, một sự kiện rất đáng chú ý là màn predebut của thầy Kevin Warsh vào tối thứ 3.

Kevin Warsh

The Senate Banking Committee sẽ tổ chức phiên điều trần phê chuẩn đối với Kevin Warsh vào ngày 21/4. Đề cử của Warsh cho vị trí chủ tịch tiếp theo của Fed đã rơi vào trạng thái “treo” kể từ khi Trump lựa chọn anh vào ngày 29/1. Việc hoàn tất phiên điều trần này là một bước quan trọng trên con đường trở thành Chủ tịch Fed, nhưng vẫn còn một trở ngại lớn: Thượng nghị sĩ Thom Tillis vẫn tuyên bố sẽ chặn đề cử của Warsh cho đến khi cuộc điều tra hình sự của Bộ Tư pháp liên quan đến Fed được gỡ bỏ.

Nhiệm kỳ của Jay Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, nhưng nếu Warsh chưa được phê chuẩn vào thời điểm đó, Powell sẽ tiếp tục giữ vai trò Chủ tịch tạm quyền cho đến khi người kế nhiệm chính thức được thông qua.

Phiên điều trần này sẽ là cơ hội để chúng ta cập nhật quan điểm của Warsh về triển vọng chính sách tiền tệ của Fed, cũng như cách nhìn của anh đối với Fed nói chung. Lần gần nhất Warsh công khai bình luận về chính sách và nền kinh tế là từ tận tháng 11 năm ngoái, trong một bài viết trên Wall Street Journal.

Điều mà mình đặc biệt quan tâm là góc nhìn ngắn hạn của anh về mức độ phù hợp của rates hiện tại, mức lãi suất trung tính dài hạn, cũng như các vấn đề trong việc triển khai chính sách của Fed, chẳng hạn như forward guidance và BS policy khác.

Hiện tại thị trường hiện chỉ định giá khoảng 16 bps cắt giảm lãi suất trong giai đoạn từ cuộc họp FOMC tháng 6 đến tháng 12, giảm mạnh so với mức 45 bps ngay trước khi xung đột Mỹ–Iran bùng phát.

Nếu Warsh đưa ra được lập luận đủ thuyết phục rằng việc cắt giảm lãi suất trong thời gian tới là cần thiết, rủi ro Fed chuyển sang dovish hơn so với thị trường kỳ vọng vào cuối năm nay tăng.

Mình thì nghĩ Warsh nhiều khả năng sẽ chọn cách tiếp cận an toàn, giữ câu trả lời càng chung chung càng tốt nhằm tránh làm mất lòng các thượng nghị sĩ cũng như các thành viên của FOMC. Tuy nhiên, anh cũng sẽ khó né tránh toàn bộ các câu hỏi, nhất là khi anh ít có phát biểu công khai gần đây, trong khi nội bộ Ủy ban lại đang tồn tại nhiều quan điểm khác biệt, bất kỳ tín hiệu hay gợi ý nào về lập trường cốt lõi của anh đều sẽ rất giá trị trong việc định hình kỳ vọng của thị trường sắp tới.

Nói chung đáng để ngồi nghe.

Chúng ta đã bullish SPX, giờ thì sao …

Bài TDO lần trước mình đã điểm qua một số positioning data từ các shop. Giờ update tiếp một chút, DB ghi nhận một trong những mức tăng positioning theo tuần lớn nhất từng có, dù hiện tại vẫn chỉ nhỉnh hơn mức trung tính không quá nhiều.

Mức tăng này có thể so sánh với các giai đoạn ngay sau cuộc bầu cử Mỹ tháng 11/2024, cũng như những thời điểm thị trường thoát khỏi các cú giảm sâu như cuối năm 2018, sau sự kiện Brexit năm 2016, hay nỗi lo bong bóng Trung Quốc năm 2015.

Điều thú vị là trong giai đoạn vừa qua, SPX không đi cùng hướng đi (đảo chiều) của lợi suất Mỹ cho lắm …

… mà lại đi cùng rates volatility (MOVE index)

Trong khi đó thì có vẻ như các anh em retails không chịu nhìn xuyên qua noise của cuộc chiến tranh như chúng ta, mà lại để cho các chuyên gia trên tivi dọa nhiều quá nên cứ tiếp tục bán.

Tạm thời giờ mình neutral với tất cả mọi tài sản, tuy nhiên trong thời gian sắp tới mình muốn thử timing **** USD trở lại và **** S&P 500 khi chúng ta bước vào mùa có seasonality thuận lợi cho ý tưởng này.

Lý do vì sao thì mình sẽ nói sau nhé. Mà không biết là có được nói hay recommend không nữa =))))

Ngoài ra thì mình vẫn ******* JPY, thể hiện qua EURJPY. Các diễn biến gần đây như độ biến động (vol) thấp hơn, giá dầu giảm, các NHTW như ECB, BoE push back kỳ vọng tăng lãi suất tháng 4, cùng với làn sóng phát hành trái phiếu tăng mạnh sau khi bị trì hoãn trong tháng 3 — tất cả đều là những yếu tố ủng hộ chiến lược steepener và carry trade.

USDJPY theo mình vẫn chưa có tốc độ và level ở mức mà BoJ và MoF phải lo ngại can thiệp, mình sẽ nói thêm về JPY trong các số TDO sắp tới trước khi thầy Ueda họp. Cứ **** JPY thôi.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Disclaimer

Tất cả nội dung trong newsletter này mang tính chia sẻ góc nhìn cá nhân, giải trí, và chủ yếu là đi vay mượn. Các quan điểm nêu ra có thể thay đổi bất kỳ lúc nào theo thị trường.

Mọi nội dụng được cung cấp không phải là lời khuyên đầu tư hay giao dịch. Mọi quyết định tài chính là trách nhiệm của bạn.

Mình có dùng AI để hỗ trợ trong quá trình nghiên cứu, nhưng toàn bộ nội dung đều được đọc lại, chỉnh sửa, và chịu trách nhiệm bởi mình. Đây là newsletter miễn phí — viết là một cách để mình học và tư duy về thị trường, không hơn không kém. Hãy tiếp cận với tinh thần cảnh giác và có chọn lọc.

Đọc để tham khảo và giải trí.

Điểm quan trọng

• Lịch sử cho thấy trong các giai đoạn chiến tranh, S&P 500 thường có xu hướng giữ được nhịp hoặc hồi phục bắt đầu từ khoảng thời gian này.

• Positioning hiện tại: fast money đã quay đầu short, dealer chuyển sang short vol (dễ biến động mạnh xuống), còn “real money” vẫn còn long và chưa bán mạnh.

• Danh mục toàn thị trường đang lệch (overweight tech, underweight energy) và không phù hợp với kịch bản stagflation → dòng tiền đang dần xoay sang energy, bán bớt phần còn lại; FX thì USD ngắn hạn vẫn mạnh do risk-off.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Chart của ngày

Chart của ngày hôm nay tới từ DB, shop này so sánh màn trình diễn của S&P 500 trong giai đoạn chiến tranh Iran hiện tại với trung vị (và 25th-75th percentile) S&P 500 trong các cuộc xung đột khác từ năm 1939.

Nếu anh em muốn Long S&P 500 như mình thì có lẽ bây giờ là khoảng thời gian nên bắt đầu rình rập - theo lịch sử 🤷

Vị thế thị trường chứng khoán Mỹ

Năm 2026 này mình chưa đánh một trade S&P 500 nào, phải nói đây là điều hết sức kỳ lạ trong nhiều năm trở lại đây đối với mình 😂. Để chuẩn bị cho công tác “yêu lại từ đầu” với tài sản ưa thích này thì mình có xem qua 1 số positioning report của các shops.

Nhìn chung thì các ông fast money đã bắt đầu flip trong tuần trước, nhưng phần lớn thị trường mình thấy vẫn đang long, hoặc vẫn ôm những con hàng ưa thích từ trước, đồng thời mua thêm put (có vẻ như dealer giờ đã chuyển sang short khiến thị trường cũng dễ nuke hơn).

Về phía các ông systematic (như vol target, risk parity) thì các ông này mới bắt đầu giảm vị thế. Mình thì nghĩ là các dòng tiền lớn kiểu “real money” vẫn chưa thực sự bán ra lắm. Mấy ông to tiền này phần lớn vẫn đang overexpose vào tech, underweight energy, và đang bát bớt nhóm cyclicals.

Hãy bắt đầu với mấy ông trading nhanh gọn nhẹ như CTAs. GS thì bảo nhóm này đã rất là SHORT, còn DB thì bảo vừa mới quay đầu SHORT.

Các quants thuộc nhóm fast money cũng tương tự.

Risk parity cũng tương tự

Trong hai tuần vừa rồi thị trường mang trạng thái “long vol”. Nghĩa là các dealer (những người hedge delta) có exposure dương với realized volatility, nhưng hành vi của họ lại vô tình làm giảm biến động – mua khi thị trường giảm và bán khi thị trường tăng. Nhưng giai đoạn đó đã kết thúc, và họ đang chuyển sang trạng thái “short vol”.

Có vẻ như điều này cũng được củng cố phần nào bởi dữ liệu Net Long positioning VIX future của non-dealer (dealer net short).

Theo Goldman, các quỹ vol control và risk parity hiện gần như đã full allocation vào equities. Nếu realized volatility tăng lên, họ sẽ buộc phải bán.

DB thì cho thấy cũng nhóm này cũng đã bán rồi.

Mấy anh em real money thì vẫn còn Long khá là nhiều (theo GS book)

Trong khi đó DB cho thấy Equitiy positioning đã chuyển sang trạng thái underweight

Nhưng thực ra mình thấy có vẻ như nhóm này họ tiếp tục gom cổ phiếu riêng lẻ trong khi bán index để hedge. Nghĩa là họ đang cố bảo vệ những “cổ phiếu ruột” thay vì bán tháo toàn bộ danh mục.

Nhưng cấu trúc danh mục hiện tại lại không phù hợp với kịch bản stagflation nếu chiến tranh kéo dài. Trong một cuộc chiến mang tính sống còn, chúng ta cần energy và các tài sản “thực”. Tình cờ là view 2026 reacceleration + reflation (sắp sai 🤧) của mình bốc toàn hàng này 😂. Đúng là cuộc sống, thôi có tiền là được, đúng sai để cho economist và chuyên gia địa chính trị cãi nhau. Mình cứ nhặt tiền thôi.

Điều này phần nào phản ánh qua sự dịch chuyển positioning: energy có được mua lên, nhưng chưa thực sự tăng mạnh như CL front-month contract phản ánh.

Khi mọi người từ từ tích lũy energy, hedge phần tech không phải software, và bán futures, thì phần còn lại của danh mục sẽ bị bán ra.

Nhóm tài chính là một chỉ báo khá tốt cho chuyện này. Hiện tại chưa thấy áp lực quá lớn (ngoài private credit), nhưng nếu cushion từ equity yếu đi cộng thêm thua lỗ, thì nhà đầu tư sẽ buộc phải xem lại allocation của mình.

Tóm lại thì nếu nhìn vào mấy cái positioning của các shops report này thì tạm thời mình thấy giống chúng ta đang bắt đầu một đợt selloff lớn hơn là bắt đầu một đợt rally lớn.

Nhưng đấy chỉ là cảm giác 🤷, mình sẽ vẫn thử Long SPX trong hôm nay.

Vị thế FX

USD positioning tích cực dần lên. AUD và CAD thì hơi bị crowded trade theo tính toán của DB.

Mình không có nhận xét gì xuất sắc nên xin copy luôn của Bent Hunt (lấy từ newsletter của Brent Donnelly)

A paradox is emerging in which the war simultaneously strengthens the dollar's short-term position through traditional crisis demand while eroding the institutional foundations that support its long-term dominance. Treasuries are not functioning as a safe haven, fiscal deficits are expanding under wartime and stimulus pressures, and the media language that once argued forcefully that there is no alternative to US largecap growth is fading. The convergence of rising inflation expectations, weakening growth signals, and retreating confidence in dollar-denominated assets points to a market caught between competing time horizons—seeking dollar safety now while quietly pricing that the post-war world may look structurally different.

Có vẻ như mọi người vẫn ghét USD, nhưng không còn lựa chọn nào khác 😂.

Mình có Long EURUSD từ tuần trước, nhưng chắc là kéo BE thôi 🤷. Được thì được, không được thì về 😏

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Điểm quan trọng

• GS Sentiment Indicator đã reset mạnh nhưng vẫn chưa tới vùng panic, chưa đủ sâu như mấy đáy lớn trước nhưng chắc gì đây đã cần phải là đáy lớn.

• Seasonality năm midterm: dễ có drawdown sâu, nhưng cũng chính là vùng tạo cơ hội long tốt nhất (1-year forward return rất cao)

• Buy-the-dip mentality vẫn còn: down volume kỷ lục ngay sau đó là up volume kỷ lục → dòng tiền chưa bỏ cuộc

• Relative strength đang bắt đầu cải thiện → đáng để theo dõi setup long S&P 500 khi có tín hiệu rõ hơn + TACO.

• Market cực khó chịu: equities, bonds, gold cùng giảm; energy là nhóm duy nhất dẫn dắt.

• Cuộc chiến Iran–US: khó xác định ai thắng, Mỹ có lợi thế chịu đau & năng lượng; oil shock hiện vẫn bị market xem là ngắn hạn

• Tác động không đều: Mỹ tương đối “miễn nhiễm”, còn châu Âu, Nhật, EM dễ tổn thương hơn.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch của tuần

Không quá đặc biệt như tuần trước nhưng tuần này chúng ta sẽ chứng kiến các thành FOMC được xổ lồng đi … hót. Để mình xem xem chủ đề được mấy ông bà này chú tâm và nói tới là gì.

US Equities

Chỉ báo tâm lý của Goldman Sachs đã giảm từ +1.40 vào đầu tháng 1 xuống còn -0.32 hiện tại — một nhịp “reset” khá đáng kể, nhưng vẫn còn cách khá xa so với những mức từng đánh dấu các major bottoms của S&P 500 trong lịch sử.

Mức hiện tại cho thấy người tham gia thị trường không còn ở trạng thái “long” mạnh tay như trước, nhưng cũng chưa thực sự chuyển sang underweight quá. Nhìn vào đây thì cũng hơi khó nói.

Trong khi đó zoom out ra nhìn sang seasonality lại một chút. Năm tổng thống thứ 2 trong chu kỳ 4 năm thường có màn trình diễn kém hơn hẳn. Hiện tại SPX mới chỉ tăng được 1% kể từ khi Trump nhậm chức.

Thêm vào đó thường thì những năm mid-term SPX thường có những nhịp điều chỉnh từ đỉnh xuống đáy lớn nhất. Tuy nhiên đáy này thường cũng rất hấp dẫn để múc do return trung bình 1 năm sau tăng tận 32%.

Mình có ý tưởng dập dòm long S&P 500 (khi và chỉ khi cuộc chiến này có các tín hiệu TACO) từ tuần trước. Có thể mình sẽ tìm setup Long S&P 500 vào tuần này.

Chỉ một ngày sau khi ghi nhận Down Volume (volume giao dịch ở các cổ phiếu giảm) cao nhất lịch sử NYSE, thị trường lại xuất hiện phiên có khối lượng Up Volume lớn nhất lịch sử vào hôm qua 23/3.

Điều này nói cho mình biết Buy the dip mentality vẫn túc trực trong thị trường này 😂

Một vài tín hiệu relative strength khác trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng bắt đầu tích cực hơn. Ví dụ như những tỉ lệ dưới đây đều có vẻ như đang tạo đáy tăng trở lại.

Để tuần này mình thử xem sao. Chắc là thứ 3, thứ 4 gì đó.

Cuộc chiến & thị trường🤷

Nói chung trừ khi anh em có edge gì đó về cái món địa chính trị này thì hẵng trade headlines cuộc chiến Iran-US, còn không thì cứ keme chúng nó. Ngồi ngoài là hay nhất.

Đây là một tháng cực kỳ “khó chịu” đối với thị trường. Châu Âu, Nhật Bản và các thị trường mới nổi đều giảm khoảng 10%. Vàng cũng không thể hiện được tí vai trò nào trong việc hedge rủi ro gì cả. Tất nhiên anh em nào đọc AHS Trading lâu cũng biết trước điều này (và gu của mình đối với con vàng trong việc hedge 😂)

Câu hỏi quan trọng bây giờ là liệu Trump đang trở thành “lame duck”, hay tất cả đều nằm trong tính toán của ổng? Rất khó để biết.

Mỹ nhìn chung là một trong những nền kinh tế có khả năng chịu “đau” cao nhất thế giới do họ “khỏe” và tự chủ năng lượng. Giá năng lượng cao thậm chí còn có thể hỗ trợ cho agenda “drill, baby drill” và có lợi cho các công ty năng lượng của Mỹ.

Câu hỏi tiếp theo là: ai đang thực sự “thắng” và ai đang thực sự “thua”? Khó xác định, nhưng điều này rất quan trọng cho những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Vì nếu xác định được threshold chịu đựng của ông đang “thua”, chúng ta có khả năng biết được bao giờ thì TACO thật.

Tuần trước gần như không có chỗ trú ẩn. Cổ phiếu, trái phiếu và vàng đều giảm. Cảm giác rất giống năm 2022 — khi mọi thứ đều bị bán tháo, ngoại trừ năng lượng.

Lợi suất trái phiếu 10 năm tăng 10 điểm cơ bản tại Mỹ và 5 điểm cơ bản tại Canada. Một tuần khó khăn nữa cho thị trường trái phiếu. Kim loại quý cũng giảm hai chữ số.

Điều này làm mình nghĩ đến một câu nói mà ngày xưa mình hay nghe được đó là:

Khi lo lắng về tương lai người ta mua vàng. Khi lo lắng về hiện tại người ta bán vàng.

Cũng đúng thôi, giờ người ta cần dầu hơn mà. Cầm vàng làm gì đâu.

Thị trường dầu hiện vẫn pricing in đây chỉ là một cú gián đoạn ngắn hạn. Đường cong futures vẫn ở trạng thái backwardation, với giá dưới 80 USD cho kỳ hạn một năm tới.

Tin tốt cho kinh tế toàn cầu là kể từ những năm 1970, mức độ phụ thuộc vào dầu đã giảm đáng kể. Các cú sốc năng lượng ngày nay ít ảnh hưởng hơn trước.

Tuy nhiên, gánh nặng không phân bổ đều. 80% dân số phía dưới sẽ cảm nhận rõ tác động. Trong khi đó, top 10% — nhóm chi tiêu chiếm khoảng một nửa tiêu dùng tại Mỹ — gần như không bị ảnh hưởng. Đây là thêm một lý do khiến một số phần của nền kinh tế vẫn “trụ vững”.

Cái ý tưởng phần dưới của chữ K bật lên trong năm nay của mình có vẻ đang gặp chút trắc trở với cuộc chiến này. Nhưng không sao, thời thế thay đổi thì chúng ta thay đổi 🤷.

Vị thế tương đối rất quan trọng. Nhật Bản, Ấn Độ, châu Âu và Trung Quốc phụ thuộc vào năng lượng Trung Đông nhiều hơn Mỹ.

Ngành năng lượng Bắc Mỹ đang hưởng lợi. Ngân sách Alberta (Canada) là một chỉ báo cho flows lợi nhuận đột biến chảy vào các nhà sản xuất nội địa tại đây.

Thị trường nào thì cũng có hai mặt, người mua và người bán. Các quốc gia sản xuất lớn sẽ hưởng lợi, trong khi các nước nhập khẩu bị “bóp”. Libya có hơn một nửa nền kinh tế phụ thuộc vào dầu khí. Các nền kinh tế vùng Vịnh vừa chứng kiến một phần đáng kể sản lượng bị gián đoạn. Họ vẫn cần tài trợ chi tiêu, điều này có thể giải thích cho việc bán vàng gần đây.

Mức độ nhạy cảm với năng lượng khác nhau đáng kể giữa các quốc gia. Ý, Nhật, Hàn Quốc và phần lớn châu Âu vẫn rất dễ bị tổn thương. Trung Quốc lại “chống chịu” tốt hơn dự kiến nhờ sử dụng than và nguồn cung nội địa. Nhật và Trung Quốc tạm thời cũng đang có kho dự trữ lớn có thể xài được từ 100-250 ngày gì đó.

Bảng dưới đây của JPM so sánh các quốc gia và các metrics liên quan tới Oil và Gas.

Khi nhìn vào bảng này của JPM có thể thấy các quốc gia như Singapore, Đài Loan, Nhật Bản, Hàn Quốc đều chịu ảnh hưởng nặng nề và ít có khả năng chịu đựng. Ví dụ như Singapore (Dòng 26) là quốc gia có chỉ số rủi ro báo động nhất. Điểm đỏ rực ở hầu hết các cột nhạy cảm (nhập khẩu dầu chiếm 86% năng lượng sơ cấp, tiêu thụ dầu/khí chiếm 99%). Với chỉ số Total insulation factor chỉ 1%, Singapore gần như không có “giáp” trước các cú sốc giá năng lượng.

Giá dầu cao hơn và chi tiêu chiến tranh đang đẩy thâm hụt ngân sách tăng lên, đảo ngược phần nào tiến triển tích cực của lãi suất kể từ mùa hè năm ngoái.

Các dự báo về “cái chết của đồng USD” đã lắng xuống. Hiện tại chưa thấy dấu hiệu nào của việc trái phiếu và USD cùng bị bán tháo.

Vị thế đồng USD của các Non-Commercial Trader đã flip sang net long trở lại.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511

Điểm quan trọng

• Fed: Khả năng cao pause và nói rất ít, đổ lỗi cho “uncertainty” từ chiến tranh Iran; bất ngờ hawkish hoặc dovish đều dễ gây volatility lớn.

• Các NHTW khác: RBA có thể hike 25bps nhưng dovish, BoC và BoE nhiều khả năng giữ nguyên, BoJ và ECB cũng pause và wait-and-see trước cú sốc năng lượng.

• Chiến tranh → rủi ro supply shock inflation, nhưng NHTW có thể xem là tạm thời (ai nhớ 2021 không); mình nghiêng về Short USD, AUD, JPY và Long EUR.

Xin chào Trader.

Mình là Hoàng và đây là thư The Daily Obs. tới từ Anh Họa Sỹ Trading. Thư là những quan sát và phân tích hàng ngày về thị trường tài chính thế giới giúp cho bạn có được những ý tưởng giao dịch chắc chắn hơn là chỉ kẻ vẽ. Thư tập trung nhiều chút vào FX, và Chỉ số chứng khoán, một chút vào Hàng hóa, và Cryptos.

Subscribe now

Lịch tuần này

1 tuần lễ quá sôi động dành cho các anh em trader.

Trước khi đến với tuần lễ này thì thị trường STIR toàn cầu đã xóa sổ hoàn toàn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Kể từ cuộc họp FOMC lần trước, kinh tế vẫn chạy ổn và có vẻ như cái view "tái tăng tốc + lạm phát” của mình đang đúng. Nhưng cuộc chiến ở Iran đã ném một quả bom “uncertainty” vào mọi thứ bao gồm cả cái view của mình.

Mình tin chắc cái sự mông lung này sẽ hiện rõ mồn một trong các quyết định lãi suất và các thông điệp của các NHTW trong tuần này.

Let’s dive in.

FOMC

Thú thực thì trong tình hình hiện nay mình không mong chờ bất cứ điều gì bất ngờ hay hành động cần thiết nào để đạt được mục tiêu từ Fed.

Hiện tại thì các “chóp bu” trong FOMC vẫn đang thoải mái thực hiện RMO (Reserve Management Operation), Fed thì không mặn mà thay đổi gì reinvestment policy, còn chủ tịch Jay thì kiên quyết im lặng về tương lai của thầy (không biết thầy có định ở lại làm thành viên FOMC không).

Về việc thầy Jay Powell im lặng thì mình nghĩ là hợp lý. Có vẻ đã tới lúc thầy nên nói gì đó về tương lai rồi, nhưng trong cuộc họp tuần này mình đoán là thầy tiếp tục né tránh những câu hỏi liên quan tới vấn đề này.

Mình khá chắc chắn về việc mục tiêu của FOMC và buổi họp báo vào đêm thứ 4 sắp tới chỉ là pause và trấn an mọi người chờ đợi cho tới khi sự bất ổn (cuộc chiến) này lắng xuống hoặc rõ ràng hơn.

Kịch bản dễ xảy ra nhất là: không hawkish, cũng chẳng dovish. Thầy sẽ lại biểu diễn chiêu thức “the art of saying nothing”

• Nếu có bất ngờ dovish: long-end sẽ puke.

• Nếu có bất ngờ hawkish: Trái phiếu kỳ hạn 2 năm sẽ bắt đầu pricing in cho một chu kỳ tăng lãi suất, trái phiếu dài hạn có thể stable, nhưng risk assets chắc là sẽ rớt.

Theo mình chẳng có con đường nào đáng để mạo hiểm để đi cả. Tốt nhất là Fed cứ đổ lỗi cho “uncertainty” và cố gắng đừng để anh em báo đài, substacker (như mình) có gì để viết.

Nếu chẳng may có bất ngờ nào đó xảy ra thì chắc đó là việc Fed không hawkish được như thị trường kỳ vọng.

Hiện tại mình thấy đa phần mọi người đều kỳ vọng các NHTW hawkish hơn do ảnh hưởng của cuộc chiến tranh lên chuỗi cung ứng và kỳ vọng lạm phát. Thị trường còn bất ngờ price in 25% khả năng Fed tăng lãi suất vào năm nay.

Tuy nhiên, anh em cũng nên nhớ rằng, vào năm 2020-2021 khi nỗi lo ngại về lạm phát dấy lên ở khắp nơi thì ông Fed vẫn dửng dưng và kêu “inflation is transitory”. Vì sao vậy? Vì trong con mắt của các NHTW, inflation tới từ supply shock là transitory.

Lần này mình nghĩ cũng như thế cả thôi. Chiến tranh là supply shock inflation, nó có thể biến mất khá nhanh. NHTW chỉ thực sự lo sợ khi inflation nó thổi vào gáy hoặc đến từ demand (tiền lương tăng).

Cho nên những ai bet Fed signal rate hike ngay từ cuộc họp này thì cũng hơi dở.

Dot-plot

Vì thế mà mình cũng nghĩ chả có lý gì dot-plot thay đổi so với tháng 12. Thêm vào đó nữa là dữ liệu thực tế cũng chẳng cho thấy 3 phe bồ câu, diều hâu, trung lập cần phải pivot.

• Dotplot 2026: Khó mà thay đổi mức trung vị. Phe diều hâu chắc chắn sẽ không hạ giọng. Thị trường biết thừa điều này.

• Dot dài hạn: Dân chơi trên thị trường chẳng ai tin vào mức lãi suất đáy của Fed. Với mức trung vị 3% trong khi lãi suất thực tế ở đáy là 3.375%, thị trường mặc định là Fed sẽ tiếp tục thất bại trong việc thực hiện nhiệm vụ của mình. Mình đoán là mấy cái chấm này sẽ đứng yên. Nhưng nếu chỉ cần một thành viên ở mức 3% nâng cái chấm của họ lên, mức trung vị sẽ lên 3.125%. Có thể, nhưng khó xảy ra. Mà có xảy ra cũng không phải cái gì to lớn cho lắm.

RMO

Mình đoán là Fed sẽ dừng việc mua RMO khẩn cấp vào tháng 4 sau khi đợt nộp thuế làm giảm reserves. Fed có thể công bố mức mua mới ngay cuộc họp này. Thật ra, Fed “nên” làm thế nhưng có thể họ sẽ “lười” và đợi đến tận cuộc họp cuối tháng 4.

Mức mới thì thấy mọi người đều bảo là thấp hơn nhiều so với mức 40B kia. Mình đoán mức RMO mới sẽ rơi vào khoảng 10-25 tỷ USD mỗi tháng. Với thật ra mình cũng nghĩ cái 40B RMO này hơi bị vô dụng. Chả hiểu lắm.

Tóm lại

Đây là cuộc họp áp chót của Powell. Mình thì mình hy vọng thầy Jay Powell sẽ thể hiện chút bản lĩnh lãnh đạo cuối cùng và đưa ra một tầm nhìn cho ra hồn. Tuy nhiên, thực tế mà nói thì thầy … không thể.

Fed đang chia rẽ sâu sắc. Họ cãi nhau về cách dùng công cụ, họ bất đồng về việc phải làm gì với nền kinh tế (ông thì bảo thị trường lao động yếu, ông thì bảo khỏe), và họ vẫn đang loay hoay với mấy cái tiểu tiết quản lý bảng cân đối kế toán.

Lạm phát thì vẫn đang ở trên trời. Đến khi FOMC họp lại vào cuối tháng 4 - cuộc họp cuối cùng của Powell - thì core PCE đã vượt mục tiêu suốt 60 tháng liên tiếp.

Năm năm trời!

Fed và cả hai đời chính quyền đã thất bại thảm hại với người dân Mỹ.

Trong cuộc họp FOMC tuần này, bất kỳ sự bất ngờ nào tới từ Fed cũng sẽ đổ thêm dầu vào volatility. Bồ câu quá thì long end bị nó bán, diều hâu quá thì chứng cháo và 2-năm bị nó bán.

Cách tốt nhất là như mình gợi ý. Không có gì mới cả. Hơi bị tẻ nhạt trong khi thế giới đang hỗn loạn.

RBA

Ngân hàng đầu tiên họp tuần này là RBA. Khả năng cao là chị Bullock sẽ tiếp tục hike như thị trường price in để tiếp tục những gì RBA đã nói trong tháng 2. Tuy nhiên có cái lạ là thị trường chưa fully pricing in cái hike này vào ngày mai mà tận tháng 4.

Lạm phát ở Úc vẫn lỳ lợm. Thị trường lao động thì vẫn ổn, và tăng trưởng cuối năm 2025 còn gây bất ngờ khi vọt lên trên dự báo.

Nhưng việc giá dầu thô vọt lên vừa khiến chi phí xăng dầu và vận tải tăng — tức là bơm thêm cho lạm phát — vừa đóng vai trò như một loại “thuế” đánh vào tăng trưởng. Stagflationary vibe này làm cho RBA đang đứng ở một vị trí cũng khó chịu.

RBA có thể chọn signal một hiking cycle mới nếu tin rằng giá dầu cao sẽ kích hoạt cái vòng xoáy kỳ vọng lạm phát. Nhưng nếu họ nghĩ cú sốc này chỉ là nhất thời, họ sẽ chọn ngồi yên để chờ xem tình hình thế nào.

Dự đoán của mình? RBA sẽ hike 25bps nhưng họ sẽ không dại gì cam kết thêm một đợt tăng nào nữa ngay lúc này mà sẽ chọn phương án wait and see.

Và nếu đúng là một pha dovish hike như vậy thì khả năng cao AUD sẽ spike rồi bị bán. Nhất là khi positioning nhóm Large Spec của AUD cũng đang cao.

BoC

Hầu hết các “chuyên gia” đều đang đoán BoC sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2.25% cho đến hết năm, bất chấp đống lộn xộn ở Trung Đông.

Mình nghĩ cũng hợp lý.

Một phần vì Canada là nước xuất siêu dầu mỏ, nên về lý thuyết là họ có “lá chắn”. Tuy nhiên sự vụ ở Iraan cũng đã đẩy lợi suất trái phiếu 2 năm vọt lên hơn 40bps, khiến thị trường bắt đầu mơ về một đợt tăng lãi suất vào cuối năm.

Mình thấy điều này cũng chưa thực sự quá thuyết phục. Tại sao? Vì kinh tế Canada vốn đã hơi bị yếu từ trước khi chiến tranh nổ ra. Thị trường lao động lẹt đẹt, còn nhà đất thì đang ở trong cái “terrordome” đúng nghĩa.

Nếu BoC tăng lãi suất lúc này, họ sẽ chỉ làm mọi thứ tệ hơn. Giá nhà đã giảm 5.5% kể từ giữa năm ngoái bất chấp việc họ đã cắt giảm lãi suất tới 275 bps trước đó. Giờ mà lợi suất trái phiếu tăng, kéo theo lãi suất thế chấp vọt lên, thì có vẻ hơi giống đổ thêm dầu vào chỗ dễ bắt cháy.

Kinh tế Canada nhìn chung không cần thêm một cú đấm nào từ lãi suất nữa. Nếu giá dầu cứ lỳ lợm ở mức cao, nó sẽ trở thành một loại “thuế” đánh thẳng vào tiêu dùng và bóp nghẹt tăng trưởng.

Tuy nhiên cũng phải nói là mình bullish CAD. Lý do là mình thấy Canada đang dần dần triển khai các hoạt động và chính sách diversify rủi ro khỏi Mỹ. Họ đang thực hiện các chính sách giảm bớt sự phụ thuộc vào người khách hàng mua dầu lớn nhất của họ là Mỹ.

Canada làm được việc này thông qua việc xây đường ống xuyên qua British Columbia, và các trạm LNG ở vùng Maritimes để bán thẳng sang Châu Á, và Châu Âu. Với flows này thì đồng CAD sẽ dễ dàng quay lại với correlation vốn có của mình với dầu.

BoJ

Nói chung không có quá nhiều thứ mới xuất hiện ở BoJ. Điều thú vị chắc sẽ nằm ở cuộc gặp thượng đỉnh Mỹ-Nhật vào 19/3 nhiều hơn là BoJ.

BoJ sẽ tiếp tục pause vào cuộc họp sáng thứ 5 sắp tới. Thị trường cũng đã định giá xong xuôi kịch bản này rồi. Tháng 4 mình nghĩ cũng vậy. Một vài bài báo cũng có cố gắng giật tít về khả năng tăng lãi suất, nhưng nếu nhìn vào thực tế hiện tại thì không có đủ bằng chứng để người tham gia thị trường price in viễn cảnh này sớm.

Về phía tài khóa: Thủ tướng Takaichi vừa thắng lớn ở hạ viện, nắm trong tay cả đống vốn liếng để tha hồ sử dụng hoặc giảm thuế tiêu dùng vào năm 2026. Nhưng có vẻ Takaichi cũng chưa vội vàng gì ngay lúc này.

Hiện tại, thị trường JGB quan tâm đến mấy vụ rủi ro ở Trung Đông (risk-off) nhiều hơn là lạm phát, dù đồng Yên mất giá vẫn là một rủi ro tiềm ẩn đẩy kỳ vọng lạm phát lên. Ngoài cái hội nghị thượng đỉnh sắp tới — gây lo ngại về việc tăng phát hành trái phiếu — thì chẳng còn yếu tố nào đủ mạnh để làm thay đổi kỳ vọng của thị trường.

Mình sẽ vẫn tiếp tục bias short JPY từ giữa năm ngoái đến giờ không có gì thay đổi, nhất là khi cả yields và dầu đều đang có gió thổi vào đít. Các ông dọa carry trade unwind từ năm ngoái đến giờ không biết đang ở đâu rồi.

SNB

Thôi. Ông này thì thôi nghỉ khỏi cover nhé. Quá là mệt mỏi ông này luôn.

BoE

Trong các NHTW lớn, BoE (và cả ECB) có vẻ là những ông “nhạy cảm” nhất với giá năng lượng.

Thị trường đợt vừa rồi pricing trông cũng hơi loạn: từ chỗ kỳ vọng cắt giảm 50bp, thị trường quay xe 180 độ sang price in tăng lãi suất luôn 20bp. Chắc là do cú sốc năm 2022 vẫn còn ám ảnh quá lớn.

Tuy nhiên cũng phải nói là kinh tế Anh năm 2025 khác xa thời 2022. Thị trường lao động đang yếu dần, tỷ lệ việc làm trống sụt giảm, và tiền lương thì đang đi xuống chứ chưa thấy đi lên như 4 năm trước.

Hồi 2022, UK còn có cái quả bơm tài khóa khổng lồ từ thời Covid, chính phủ ném tiền ra hỗ trợ năng lượng tới 2% GDP. Giờ thì ngược lại hoàn toàn, chính sách tài khóa đang có vẻ hơi cản đường khi thuế tăng và thâm hụt giảm. Lợi suất trái phiếu 10 năm đang cao hơn 3% so với lúc Ukraine bị đánh.

Nếu nhìn vào ngành nhà hàng, khách sạn như ING có gợi ý ở chart dưới thì có thể thấy năm 2022, họ tăng giá vèo vèo mà vẫn sống khỏe. Giờ thì khác, hễ chi phí tăng là họ sa thải nhân sự. Rủi ro lạm phát vòng hai từ tiền lương thực tế không quá lớn ở đây.

Vậy cuộc họp tháng 3 này có gì? Một đợt cắt giảm lãi suất từng được coi là “chắc kèo” giờ đã biến mất. Ngài Bailey chắc sẽ chọn cách an toàn nhất là ngồi im. Họ sẽ dùng sự không chắc chắn làm lý do cho cái thông điệp “wait and see”.

Dự báo của mình: Kết quả bỏ phiếu sẽ là 7-2. Bảy ông đòi đứng yên, hai ông bồ câu cứng đầu (Swati Dhingra và Alan Taylor) vẫn sẽ đòi cắt. Nếu có thêm ai đó phe bồ câu, thị trường sẽ bớt hoảng loạn về việc tăng lãi suất.

Tóm lại: Lãi suất tại UK chắc vẫn sẽ đi xuống trong tương lai, trừ khi dầu mỏ cứ lỳ ở mức cao khiến lạm phát chạm ngưỡng nguy hiểm nào đó như 4% chẳng hạn. Nếu dầu hạ nhiệt về 70-75 đô, BoE chắc sẽ pivot cắt lãi suất ngay vào tháng Tư. Còn không, chuẩn bị tinh thần cho một đợt “đứng hình” dài hoặc thậm chí là tăng lãi suất.

ECB

Tình hình cho madam Lagarde có vẻ hơi dở khi madam há miệng mắc quai.

Mới gần đây chị bảo ECB “in a good place”. Tuy nhiên với những chuyện đang diễn ra, nếu tiếp tục nói thế này thị trường sẽ bảo madam chủ quan. Còn nếu bỏ đi không khéo thị trường sẽ tưởng là chuẩn bị tăng lãi suất. Hmm.

Nói chung, ở cuộc họp ECB này mình kỳ vọng họ sẽ pause như thị trường price in. Không có chuyện bóp cò lên xuống gì ở đây.

Tuy nhiên cũng phải chú ý là cú shock năng lượng lần này hơi khác so với 2022.

• Hồi 2022, mọi thứ bị méo mó sau Covid nên các hiệu ứng vòng hai (giá tăng kéo theo lương tăng) bùng phát cực nhanh. Giờ thì khác.

• Giá năng lượng bây giờ đang tăng đấy, nhưng vẫn chưa thấm thía gì so với lúc Ukraine bị đánh.

• Đầu năm 2022, lãi suất đang ở mức âm. Giờ thì nó đã đủ cao để kìm hãm lạm phát phần nào rồi. Thậm chí, lợi suất trái phiếu tự vọt lên đã giúp thắt chặt Financial Conditions mà ECB chưa cần động một ngón tay nào.

Lạm phát tháng 2 vừa rồi vọt lên 1.9% (cao hơn mức 1.7% dự kiến) chủ yếu do mảng dịch vụ. ECB cực kỳ dị ứng với việc giá dịch vụ tăng đầu năm. Nhưng tin tốt là lương lậu vẫn còn ổn.

Tóm lại base view của mình cho ECB bây giờ là pause. Có thể pause hết 2026 luôn. Tuy nhiên khi tình hình Trung Đông xấu đi, ECB có thể sẽ là NHTW đầu tiên bị ép phải tăng lãi suất vào tháng 6. Thậm chí là ngay tháng 4 nếu inflation expectation bị tuột (unanchored).

Tóm lại.

Với view về các NHTW như trên mình kỳ vọng sẽ tìm được setup để Short USD, Short AUD, Short JPY, và Long EUR.

Có thể là làm một dây Long EJ, EA, EU chăng?

Thôi cứ tạm tạm thế này đã, mai tính tiếp.

Chúc anh em giao dịch may mắn.

Cheers 🍻

Telegram channel: https://t.me/AnhHoaSy - Public chat: https://t.me/+i7A3B-RKDNgxNTU1

Discord server: https://discord.gg/g4UzpNfJMz (chỉ dùng làm backup)

Threads city: https://www.threads.net/@anhhoasy

Câu hỏi, phản hồi, comments, hoặc bất cứ chuyện gì liên quan tới trading? Nhắn cho mình vào Telegram id @hoangnguyen0511